Van ‘behind the curve’ naar ‘jumping the gun’
De prijs van ‘soft commodities’ vertellen ons meer dan het huidige monetaire beleid wat wordt afgestemd op vertraagde, herziene economische data. De eerstvolgende Fed-meeting vindt 1 november plaats en o.b.v. de CME Fed-watch (ondervraagde rentehandelaren) voorziet het overgrote deel van (69%) dat de Fed de rente ongewijzigd zal laten. Is dit een verstandige keuze als we kijken naar real-time inflatie data?
Real-time vs. lagging data
Real-time data is data dat verhandelbaar is en/of een element van prijsontdekking heeft, d.w.z. de totstandkoming wordt actief gevormd door verschillende partijen. Hetzelfde principe zoals de goudprijs die elke seconde opnieuw wordt gevormd, door kopers en verkopers. Rekenmethodes c.q. inflatie data van overheden zijn niet verhandelbaar, hebben geen prijsontdekking en hebben een vertraagde werking van maanden, hierdoor geven ze een slechte weerspiegeling van de realiteit.
Als we de graanprijs (oranje) in de grafiek vergelijken met de Amerikaanse inflatie (rood) en de Fed-rente (wit) constateer je het volgende:
- De US-inflatie data is ong. 2-4 maanden vertraagd in vergelijking met de graanprijs. Toen de graanprijs in maart 2022 zijn all-time high bereikte, bereikte de inflatie dat pas 4 maanden later.
- Als we kijken naar het recente opwaartse knikje van de inflatie, komt dat overeen met de recente opleving van de graanprijs zo’n 3 maanden geleden, dit ontstaat vanwege doorberekening van prijsstijgingen door de gehele keten.
De Amerikaanse inflatie bedraagt momenteel 3,7%, t.o.v. vorig jaar juni is er een daling doorgemaakt van ca. 60%, waarmee de inflatiedoelstelling van 2% langzamerhand weer in zicht begint te komen. Echter durft de Fed nog niet op de rem te trappen, na eerst flink ‘behind the curve’ te zijn geweest. Als we kijken naar soft commodities, hebben deze opnieuw een daling ingezet, terwijl de inflatie weer lichtelijk is gestegen. We kunnen constateren dat soft commodities (graan, mais e.d.) dicterend zijn en dus zal de inflatie de dalende trend verder moeten volgen.
Van ’behind the curve’ naar ‘jumping the gun’
De Fed blijft vasthouden aan het narratief dat de inflatie ‘sticky’ is en dat er gevaar loert in te spoedig de rente afbouwen, zodat de inflatie weer kan voortwoekeren als een veenbrand bij te vroeg ingrijpen. Momenteel verkeren we in een periode van desinflatie, de inflatie koelt neerwaarts af. Het gevaar schuilt erin als de Fed te lang de rente hooghoudt, dat er deflatie kan optreden, wat nadelig uitpakt voor mensen en bedrijven met schulden, maar ook bedrijven zullen minder gaan lenen en dat brengt opnieuw schade toe aan de economie. Daarnaast zullen overheden met een hoge schuldenlast in de problemen komen.
Inverted yield curve baart zorgen
De hypotheekrente is al zeer hoog en zal dat voorlopig wel even blijven, het aantal faillissementen lopen in rap tempo op en de algemene economische outlook is zeer zwak. Hierom heeft de Fed in ieder geval besloten om voorlopig te kijken hoe de economie zal reageren. Overigens is de yield curve inversie voor Amerikaanse staatsobligaties een reden tot zorg, aangezien er een toename is in vraag voor langetermijnstaatsobligaties t.o.v. de kortetermijnobligaties. Deze inversie geeft aan dat investeerders zich zorgen maken om de economie.
‘Spillover effects’
De keuzes van de Fed hebben globale consequenties. Uit onderzoek is gebleken dat het monetaire beleid van de Fed ‘spillover effects’ heeft op de rest van de wereld in termen van de impact van muntstabiliteit en de langetermijnkosten van lenen op kapitaalmarkten. Als de ECB en overige centrale banken overreageren op deze spillover effecten, zullen ze de teugels te strak aantrekken (de rente verder verhogen) en een recessie veroorzaken. Doordat de Fed het tempo bepaalt, zal de Fed ook de eerste zijn die zal afbouwen, want een hoge rente zal de wereldwijde economie niet ten goede komen op lange termijn.
Dit artikel wordt u aangeboden door Doijer & Kalff, vermogensbehoud sinds 1825. Met ons online account koopt u goudbaren en zilverbaren die onder uw naam worden opgeslagen in de kluis bij Brinks in Zurich, Zwitserland.
