MicroStrategy: Nieuw kerkhof voor hedge funds?
We schreven al eerder dat de koers van het bitcoin aandeel MicroStrategy ver voorbij de koers van bitcoin is geschoten.
Het bedrijf is van oorsprong een softwarebedrijf met een omzet van een half miljard momenteel. Daarbij zit er voor 2 miljard dollar aan schuld in en heeft MSFT inmiddels 214.000 bitcoins.
Al het geld dat het verdient en dat het kan lenen zet de flamboyante topman Michael Saylor om in bitcoins.
Voor de waardebepaling van MSTR zou je de software tak op 5 keer de omzet kunnen zetten (royaal) wat ongeveer de schuldpositie neutraliseert.
De waarde van de bitcoins is momenteel 214K * 70K = 15 miljard dollar.
De marktkapitalisatie van MSFT is echter momenteel 29 miljard dollar.
Hierboven zie je de outperformance van MSFT ten opzichte van de bitcoin onlangs.
Geen wonder dus dat de hedge funds zich massaal op deze trade storten, zeker nu de bitcoin gemakkelijk te kopen is via de nieuwe bitcoin ETF’s.
Een deel van de inflow in bitcoin komt daarom zeker van een aantal hedge funds, waarin Kerrisdale Capital de zoveelste in de rij is.
Dit tweetten de mensen van Kerrisdale gisteren:
En ze hebben volledig gelijk. MSTR is overpriced en heb je niet nodig om bitcoin te bespelen, zeker nu er zoveel ETF’s in de markt zijn gezet.
Bovendien heeft MSTR nog een schuld van een paar miljard en blijven ze maar doorkopen, ook op deze hoge niveaus.
Short squeeze
Op 15 maart stonden er 3.2 miljoen aandelen short geregistreerd wat een percentage van 22,5% inhoudt. Daar aan zie je dat al veel meer partijen deze trade hebben opstaan.
En hoewel logisch, de situatie rond Gamestop was even logisch in coronatijd, kan de markt altijd langer gek doen dan dat hedge funds geld hebben, weten we inmiddels.
Saylor zelf is gelukkig slim genoeg om wat geld van tafel te halen:
Dan nog dit…
Het shortrapport van Kerrisdale is hier te downloaden. Er staat weinig nieuws in: het enige relevante is eigenlijk de prijs van bitcoin ten opzichte van de prijs van MSTR en dat is correct. Daar zit een grote mismatch tussen.
Hoewel deze trade logisch is en lijkt, is het levensgevaarlijk en dat lees je ook af aan de reacties onder de tweet van Kerrisdale. Hedge funds maken graag hun trades openbaar in de hoop op navolging.
In dit geval daalde de koers van MSTR ook meteen. Maar dat is korte termijn. Een trade waar iedereen al in zit is een crowded trade: en als het niet goed gaat gaan de eersten er weer met verlies uit, waardoor de rest op een groter verlies komt. And so on….
Hieronder een bloemlezing uit de reacties op de tweet van Kerrisdale:
Voor meer plezier dit weekend: hier lees je het gehele draadje.
GM. We’re short $MSTR and long bitcoin. Report avail at https://t.co/XDg6uAJDRa. Crypto trades often get carried away and $MSTR is no exception. The BTC price implied in $MSTR shares is now over $177k, an unjustifiable 2.6x the spot price of BTC. (1/6)
— Kerrisdale Capital (TradFi) (@KerrisdaleCap) March 28, 2024
