‘The time for moderating the pace of rate increases may come as soon as the December meeting.’
Lang leve de pivot
Ondanks dat de tekst van Powell afgelopen woensdag niet materieel afweek van die van de boodschap eerder in november, het was wel vriendelijker van toon.
De verwachtingen rond de renteverhogingen bleven onveranderd, de markt was er al vanuit gegaan dat de rente in december met 50 basispunten omhoog zou gaan.
Daarmee werd de pivot-droom van de markt opnieuw bekrachtigd. De S&P500 steeg die avond met 3%, de Nasdaq, vol met technologie-aandelen, zelfs met 4,5%.
Die spike laat maar weer eens zien dat het verstandig was om short posities in aandelen te sluiten, ook al betreft het hier misschien opnieuw een bear market rally.
De speech van Powell terugkijkend, valt opnieuw op dat de Fed echt niet blij is met de huidige inflatie: Enkele voorbeelden:
- ‘There is considerable uncertainty about what rate will be sufficient, although there is no doubt that we have made substantial progress, raising our target range for the federal funds rate by 3.75 percentage points since March.’
- ‘Despite the tighter policy and slower growth over the past year, we have not seen clear progress on slowing inflation.’
- ‘Some measures of wage growth have ticked down recently (figure 6). But the declines are very modest so far relative to earlier increases and still leave wage growth well above levels consistent with 2 percent inflation over time.’
- ‘Given our progress in tightening policy, the timing of that moderation is far less significant than the questions of how much further we will need to raise rates to control inflation, and the length of time it will be necessary to hold policy at a restrictive level.’
Hier vind je de link naar de speech van Powell
ISM wordt teleurstellend?
Jerome Powell recente speech laat zien dat de Fed nog steeds in de modus van ’tightening for longer’ zit om toch maar ‘better safe than sorry’ te zijn.
De aandelenmarkten lijken echter vooral te kijken naar het eventuele draaien van de Fed naar een meer ontspannen rentepolitiek.
Trouwens, een echte ‘pivot’, in de reële zin van het woord, betekent het einde van de verkrappingscyclus. Op dit moment kunnen we dus nog niet spreken van een echt draaipunt, dat moet nog komen.
De aandelenrally zou nog even voort kunnen duren als ook de ISM Manufacturing Index tegen gaat vallen, wat momenteel door enkele regionale PMI-surveys gesuggereerd wordt.
De Chicago PMI kwam uit op 37.2 punten, ver onder de verwachting van 45.2 punten.
Nu alle regionale Manufacturing PMI’s bekend zijn, voorspelt ons model een ISM Manufacturing Index van 48.2. De consensus ligt op dit moment op 49.7 punten.
Gegeven het huidige marktsentiment is slecht nieuws voor de economie juist goed nieuws voor de beurs, omdat het bevestigt dat de Fed een wat kalmere houding kan aannemen.
Uiteindelijk zal, wanneer de cijfers steeds slechter worden, ergens een punt bereikt worden dat slecht nieuws weer gewoon ‘slecht nieuws’ is, ook voor de beurs. Daar zijn we echter nog niet…
Deze publicatie kwam tot stand met de medewerking van Jeroen Blokland van True Insights.
