Slim beleggen in Adyen

In deze investment case leggen we graag uit hoe u op een slimme wijze kunt beleggen in Adyen. Eerst geven we u meer achtergrond over de ontwikkelen en verwachtingen bij Adyen. 

Wat doet Adyen 

Het Amsterdamse technologiebedrijf Adyen biedt klanten als Uber, KLM, Booking, Uber, Tony’s Chocolonely en Ebay één volledig geïntegreerd wereldwijd betalingsplatform. Het in 2006 opgerichte Adyen is wereldleider geworden in het faciliteren van betalingen voor een indrukwekkende clientèle.  

Op het internet kun je op vele manieren betalen. In Nederland betalen we veel met iDeal. In andere landen bijvoorbeeld met creditcard, Paypal of Apple Pay. Wereldwijd gaat het om honderden verschillende mogelijkheden om te betalen. Daarbij komen nog alle verschillen tarieven en fraudechecks per betaalmiddel. Voor wereldwijde opererende bedrijven een regelrechte nachtmerrie. Gezien de snelle ontwikkelingen werken vele bedrijven met verschillende oplossingen per land. Dit kost veel ontwikkelingstijd en geld om systemen goed te onderhouden. Adyen biedt in deze de oplossing met één platform voor alle regio’s en betaalsystemen. Zie hieronder de schematische weergave van een online betaling. 

Overzicht e-commerce betaling via Adyen. Bron website Adyen. 

Adyen betekent in het Surinaams ‘opnieuw beginnen’. Dat is wat de oprichters in 2006 ook voor ogen hadden. Niet kijken naar wat er is, maar kijken wat er echt nodig is. Gevestigd in Amsterdam is Adyen nu wereldwijd één van de marktleiders als zogenaamd Payment Service Provider. 

Adyen biedt één wereldwijd platform waarmee bedrijven eenvoudig hun activiteiten wereldwijd kunnen schalen. Het bedrijf onderscheidt zich hiermee van de concurrenten die vaak verschillende platformen met verschillende functies onderhouden. Het platform van Adyen verhoogt hiermee het succespercentage voor klanten en verkleint de kans op frauduleuze transacties. 

Adyen richt zicht primair op grote wereldwijd opererende bedrijven. In 2020 verwerkte Adyen voor €304 miljard aan transacties. Een groei van 27% jaar op jaar ondanks het wegvallen van een groot gedeelte van de omzet in de reissector. 

Zie hieronder de indrukwekkende (groei)cijfers van Adyen. 

Op 31 december 2030 had de onderneming 1747 werknemers wereldwijd met haar hoofdkantoor in Amsterdam en 24 andere kantoren in de Verenigde Staten  Latijns-Amerika, Azië- Pacific en Europa. 

In 2017 verkreeg Adyen een banklicentie in Europa. Met deze vergunning kan Adyen directe afhandeling van gelden met de klant aanbieden vanuit een Adyen-account en hoeft het niet langer te vertrouwen op externe banken. Met als doel de prestaties en betrouwbaarheid te verbeteren. 

Omzet en winstontwikkeling Adyen 

De omzet en winst van Adyen groeit stevig de laatste jaren. Het jaar 2020 viel een groot gedeelte van de omzet in de reis en toerisme branche weg wat enige vertraging in de groei veroorzaakte. De omzetgroei lag desondanks nog wel op 38% met een groei in de verwerkte volumes van 27%

In de afgelopen drie jaar groeide het volume dat via het betaalplatform van Adyen loopt van €159 miljard in 2018 naar €303,6 miljard in 2020. Een gemiddelde groei van 38,2% per jaar. Onderliggend kent de onderneming de volgende groeidrijvers: groei van onlineverkopen wereldwijd, penetratie onder klanten en grotere share of wallet (klanten van Adyen laten steeds meer volume via Adyen lopen vanwege het superieure platform). De komende jaren zal bijvoorbeeld veel volume van Ebay via het platform gaan lopen. 

De omzet groeide in dezelfde periode gemiddeld met 40% naar €684 miljoen. De omzetgroei ligt dus iets hoger dan de groei van de volumes via het platform. Een sterk teken aangezien normaal gesproken grotere volumes van grote klanten wat druk zet op de prijzen. 

De operationele winst (EBITDA) groeide met gemiddeld 44% en kwam in 2020 uit op €378 miljoen wat een operationele winstmarge betekent van 55,2%. Tenslotte nog de vrije kasstroom. Dit is de cash die overblijft om investeringen te doen, dividend uit te keren of bijvoorbeeld overnames te doen. Deze groeide de afgelopen drie jaar gemiddeld met 43,5% naar €346 miljoen in 2020. 

Financiële doestellingen Adyen 

1. Netto-omzetgroei. Adyen streeft naar groei (CAGR = samengestelde groei) van de netto omzet van 25% – laag 30% op de middellange termijn. In de voetnoot staat dat Adyen geen definitie geeft van middellange en lange termijn. 
2. Operationele winstmarge (EBITDA). Adyen wil de operationele winstmarge laten stijgen naar meer dan 65% op de lange termijn. Dankzij de operationele hefboom. 
3. Investeringen (capital expenditure). Adyen verwacht tot 5% van de omzet per jaar te investeren. 
4. Dividendbeleid. Adyen is niet van plan dividend uit te keren. De onderneming wil de winst gebruiken om te investeren in groei en ontwikkeling. 

Eerste prognose 

Op basis van de hierboven genoemde doelstellingen komen analisten tot de volgende indicatieve prognoses voor de omzet, operationele winst en vrije kasstroom verwachting. De conversie van operationele winst naar cashflow is spectaculair hoog. Cash liegt niet. In het grijze gedeelte van de tabel hierboven ziet u de prognoses voor de komende jaren. In 2023 dus een omzet van EUR 1,8 miljard met een operationele winst van EUR 1,145 miljard en een vrij kasstroom van EUR 1,272 miljard. In de cijfers van 2021 zit wat extra groei door de hervatting van de toerismesector. 

Waardering: wat de gek er voor geeft? 

In deze beginnen we graag met de ontwikkeling van de nettokaspositie de komende jaren. Tel ik de vrije kasstromen in de tabel hierboven op dan genereert Adyen tot en met 2023 voor 2,76 miljard euro cash. Inclusief het huidige kassaldo zou er op basis van deze prognoses eind 2023 voor circa 5 miljard euro cash op de balans staan. 

Dit lijkt wel enigszins op kopieergedrag van de grote tech giganten in de Verenigde Staten die er ook voor kiezen cash op te potten. De verwachtingen moet u met een behoorlijke korrel zout nemen, maar dat is normaal voor een snelgroeiende onderneming. Uitgaande van een vrije kasstroom rendement van 2,5% in 2023 en daarbij rekening houden met de netto kaspositie komen we tot een waardering van circa EUR 55 miljard ten opzichte van nu EUR 56 miljard. De aandelen lijken dus redelijk fair gewaardeerd. 

Slim Beleggen in Adyen 

De hoge bewegelijkheid van aandelen Adyen biedt echter een andere interessante mogelijkheid om op een andere wellicht slimmere manier te beleggen in de onderneming. Met het volgende Rendement Certificaat maakt u geannualiseerd 6% rendement tot 17 december 2021 met als voorwaarde dat de aandelen niet met 33,69% dalen. U betaalt nu EUR 19,66(ratio 100:1)  voor een certificaat wat net onder de huidige koers van het aandeel ligt! Nadeel is wel dat u ook nooit meer dan 6% geannualiseerd kunt maken.  

Klik hier voor meer details 

De huidige hogere volatiliteit maakt een rendement certificaat aantrekkelijk. Zo biedt dit certificaat dus 6% rendement of jaarbasis met een dekking van 33,69%. Wij zien dit als een goed alternatief voor een directe belegging in de aandelen. Het certificaat loopt tot 17 december 2022. Bij het kopen van een rendement certificaat ontvangt u geen dividend (dit keert Adyen ook niet uit) en is het opwaarts potentieel gemaximeerd.  

Conclusie 

Adyen is een snelgroeiende innovatieve speler met een ‘state of the art’ betaalplatform. Het bedrijf kent een indrukwekkende lijst aan klanten zoals Spotify, Netflix, Uber, eBay en Facebook. Adyen maakt gezonde winsten en lijkt technologisch over één van de allerbeste platforms te beschikken. De onderneming heeft geen schuld en genereert veel cash. Dit keren ze alleen niet uit aan de aandeelhouder. Met een rendement certificaat kunt u op een slimme wijze inspelen op de hoger bewegelijkheid van de aandelen. 

Deze analyse verscheen op 7 juni 2021 op ProBeleggen.nl.

Het certificaat staat sinds de aankoop op een winst van 5%. Bovenstaande cijfers zijn ge-update naar de huidige stand van zaken.

Waarom ProBeleggen?

ProBeleggen biedt u een unieke manier om beter, verstandiger en met meer resultaat te beleggen. U krijgt toegang tot succesvolle beleggers die beleggen in bijvoorbeeld Nederlandse aandelen, technologie aandelen, ETFs, opties en dividendaandelen. Met een abonnement hebt u toegang tot de portefeuilles van alle Pro’s, de marktvisie, aandelen analyse en investment cases (beleggingstips). Bij ProBeleggen beslist u zelf of u de beleggingsideeën van de Pro’s volgt.