Uitgelicht: Flow Traders flink onderuit na cijfers

Flow Traders heeft afgelopen week een flinke koersduikeling gemaakt na publicatie van de cijfers over het derde kwartaal. Vrijdag sloot het aandeel op 29,36 euro, hetgeen op weekbasis een verlies betekende van 17,1 procent.

De flitshandelaar realiseerde fors minder handelsinkomsten dan in de voorgaande kwartalen, waardoor ook de winst sterk daalde. De netto handelsinkomsten daalde naar 67,1 miljoen euro, van 94,4 miljoen euro in het tweede kwartaal. Analisten hadden vooraf gerekend op een daling, maar met 79,2 miljoen euro zaten zij alsnog veel te hoog. De nettowinst daalde naar 8,7 miljoen euro, 20 miljoen euro minder dan een kwartaal eerder. Hier hadden analisten gerekend op een winst van 21 miljoen euro.

CEO Dennis Dijkstra van Flow Traders sprak van een minder sterk derde kwartaal en benadrukt de groeiplannen in de obligatiehandel, waar Flow Traders liquiditeit wil verschaffen in bedrijfsobligaties en staatsleningen in opkomende markten.

“Verdere normalisering van de markt en enige seizoensinvloeden resulteerden in lagere handelsresultaten”, voegde chief trading officer Folkert Joling toe. “Dit was duidelijk zichtbaar in de vastrentende indextrackers, waar beperkte volatiliteit de handel raakte, vooral in de VS.”

Analisten van IG spraken van een “zeer slecht” derde kwartaal met een winst van slechts 20 cent per aandeel.

Analisten van Jefferies zagen de marges in alle regio’s tegenvallen. Vooral in de Verenigde Staten waren de marges laag, omdat Flow Traders een agressief prijsbeleid moet hanteren om zijn vastrentende activiteiten te laten groeien. Dit zag ook IG. De marges zijn daar op een historisch dieptepunt beland”, aldus IG. “Maar ook in Europa ging het slecht, de marges waren ondermaats. Nog nooit zat de marge in Europa zo ver onder de trend in verhouding tot de VIX als in het afgelopen kwartaal.”

Jefferies merkt op dat Flow Traders het wel beter deed dan in het vierde kwartaal van 2020, toen de volatiliteit ongeveer net zo laag was. Dit wijst volgens de zakenbank op de positieve bijdragen van nieuwe groeimarkten.

Jefferies verwacht dat de consensusverwachting voor de winst in 2021 zal worden verlaagd met een percentage dat iets boven 10 procent ligt. Zelf verlaagde Jefferies de ramingen voor de winst per aandeel voor de periode 2021 tot en met 2023 al met 8 tot 10 procent. Als gevolg kwam Jefferies tot een lager koersdoel van 36,50 euro, maar de bank handhaafde wel het koopadvies. Eerder hielden de analisten nog een koersdoel van 40,00 euro aan.

Ook UBS verlaagde het koersdoel, zelfs tot 24,00 euro. De Zwitserse zakenbank heeft dan ook een verkoopadvies op het aandeel. Analisten van UBS verwachten dat de volatiliteit zal blijven afnemen na de pieken in de eerste helft van 2020. “Wij verwachten dat de tegenwind aanhoudt voor de omzet- en winstontwikkeling in de komende twaalf tot achttien maanden”, aldus de marktvorsers.

“Het kostenniveau is veel hoger dan in 2019, terwijl de handelsinkomsten langzaam naar dat niveau afzakken. Hoe moet het met een nóg lagere VIX? Wij willen het niet weten”, aldus IG.

Analist Martin Crum van IEX vindt de koersdaling van afgelopen week overdreven. “Het was vooraf al duidelijk dat het derde kwartaal matig was verlopen, op basis van de maandberichten die Flow Traders aan de markt verstrekt. De huidige, sterk negatieve koersreactie is overtrokken, gebaseerd op een te hoge consensus die Flow Traders uiteraard niet kan worden aangerekend”, aldus Crum.

“De resultaten kwamen aan de onderkant van onze eigen verwachtingen uit en zijn niet representatief voor geheel 2021, noch voor 2022 en verder”, concludeerde Crum, die zijn advies optrok naar een overtuigend koopadvies.