--- ---

Uitgelicht: aandeel Pharming in achtbaanrit in 2018

Redactie De Aandeelhouder - maandag, 31 december 2018

Onder de streep eindelijke zwarte cijfers voor Leids biotechbedrijf.

Als er één aandeel is dat in 2018 in de achtbaan zat, dan is het dat van Pharming Group. De koers van het Leidse biotechbedrijf beleefde pieken en dalen en dreef beleggers daarmee zo nu en dan tot wanhoop. En dat terwijl het operationeel een goed jaar was voor het bedrijf, dat voor het eerst in de geschiedenis onder de streep winst in de boeken kon noteren.

Pharming begon 2018 met een aandelenkoers van ruim boven de 1,00 euro en spoot de eerste maanden van het jaar omhoog tot bijna 1,60 euro. In het voorjaar zakte het aandeel weer terug om vervolgens met horten en stoten weer richting de 1,50 euro en iets daarboven te koersen rond de zomer.

Na de zomer zette het aandeel Pharming een behoorlijke daling in en dook de koers ook weer onder de grens van één euro. De grootste boosdoener was een analistenrapport van zakenbank Kempen, dat Pharming begon te volgen met een verkoopadvies en een koersdoel van 0,60 euro.

Rapport Kempen zet toon

Kempen schetste in het analistenrapport 'Down the Rabbit Hole' dat Pharmings belangrijkste medicijn Ruconest geen marktaandeel zou weten te winnen, vanwege het middel Lanadelumab van concurrent Shire, dat volgens de zakenbank "superieur" zou zijn. Dit medicijn is nog niet op de markt, maar kreeg van de Amerikaanse Food & Drug Administration al wel het label 'breakthrough therapy'.

Daarnaast zijn er andere concurrerende middelen waarvoor Pharming uit moet kijken, meent Kempen. Op de middellange termijn krijgt Ruconest vermoedelijk concurrentie van orale behandelingen die nu in ontwikkeling zijn, en dan vooral die van farmaceuten BioCryst en KalVista.

In reactie op het rapport, verklaarde CEO Sijmen de Vries van Pharming in september aan ABM Financial News verbijsterd te zijn en de logica van het rapport niet te begrijpen. Kempen berekende in het analistenrapport dat Pharming in 2021 meer dan 200 miljoen kan verdienen met Ruconest in de Verenigde Staten, maar dat die omzet in 2025 is geslonken tot maar 60 miljoen euro vanwege alle concurrerende middelen die dan mogelijk op de markt zijn.

Deze inschattingen zouden tenminste betekenen dat Pharming in die paar jaar veel geld verdient, aldus topman De Vries. "En daar kunnen we veel mee doen."

Stappen met Ruconest

Dat Ruconest vooralsnog genoeg oplevert, bleek dit jaar uit de omzet die elk kwartaal verder opliep. Aan het eind van het derde kwartaal van 2018 stegen de netto-productverkopen tot 97,7 miljoen euro, waarmee die over heel 2018 genomen waarschijnlijk ruim boven de magische grens van 100 miljoen euro uit zullen komen.

Pharming werkte dit jaar ook hard aan de ontwikkeling van Ruconest voor andere potentieel grote indicaties, waaronder pre-eclampsie, in de volksmond ook wel zwangerschapsvergiftiging genoemd, en de nieraandoening contrast-geinduceerde nephropathie.

Ondertussen wordt Ruconest ook door ontwikkeld als behandeling tegen erfelijk angio-oedeem. Begin december nog kwam Pharming met positieve studieresultaten. Die zullen bijdragen aan het verzoek van de FDA om meer klinisch onderzoek te doen naar de behandeling om de acute zwellingen te voorkomen, zogeheten profylaxe. Pharming vroeg in november 2017 reeds om een aanvullende licentie om Ruconest ook voor deze aandoening te mogen vermarkten.

Terwijl het verzoek om meer informatie als een beperkte tegenslag werd bestempeld door CEO De Vries, gaat Pharming door met het ontwikkelen van "innovatieve en meer gebruikersvriendelijke toedieningsmethoden voor de acute behandeling en profylaxe van erfelijk angio-oedeem ter verbetering van de zorg voor patiënten." Daar heeft het bedrijf ook de financiële middelen voor, benadrukte De Vries in september, toen het verzoek om meer informatie vanuit de FDA kwam.

Voor het eerst nettowinst

In 2018 bereikte het biotechbedrijf een belangrijke mijlpaal. Nadat in 2017 voor het eerst op operationeel vlak winst werd behaald, gebeurde dat dit jaar ook onder de streep.

"De opmerkelijke groei van 2017 heeft zich in 2018 gecontinueerd. En ik ben bovendien bijzonder verheugd ons allereerste netto winstgevende kwartaal te kunnen rapporteren", zei topman De Vries in mei, toen bleek dat er in het eerste kwartaal van 2018 een nettowinst was behaald van 3,3 miljoen euro. Aan het eind van het derde kwartaal van 2018 stond de teller op 11,7 miljoen euro. Ter vergelijking: in dezelfde periode in 2017 schreef Pharming nog een nettoverlies van bijna 38 miljoen euro.

"Uitstekende resultaten en dat juist in een periode van intense concurrentie", zei De Vries in oktober bij de bekendmaking van de cijfers over de eerste 9 maanden van 2018.

Hij gaf daarbij aan te verwachten dat de omzettrend in het vierde kwartaal van 2018 is doorgezet. In maart 2019 wordt duidelijk of dit het geval is, wanneer de jaarcijfers worden gepubliceerd.

Wat brengt 2019?

In 2019 zal Pharming verder gaan met de ontwikkeling van zijn pijplijn. Daarvoor heeft het bedrijf voldoende geld in kas, want het vermogen stond eind september 2018 op ruim 48 miljoen euro.

Duidelijk wordt ook of de Amerikaanse toezichthouder FDA uiteindelijk groen licht geeft voor het vermarkten van Ruconest als behandeling tegen profylaxe. Dat zou niet alleen de omzet maar ook zeker het volatiele aandeel een 'boost' geven.

Vooralsnog moeten beleggers van Pharming het doen met een aandeel dat op jaarbasis zo'n 35 procent in waarde is gedaald.

Geef een reactie