Tip 1 DAH – Slim beleggen in Ahold Delhaize (closed)

28 november 2017: Slim beleggen in Ahold Delhaize - (closed 22 mei 2018) rendement +9% in 7 maanden.

In het kort over Ahold Delhaize

Ahold Delhaize exploiteert supermarkten in de Verenigde Staten en Europa met Nederland als thuisbasis. De retailer kent sterke lokale merken zoals Albert Heijn, Bol.com, Etos en Gall & Gall in Europa. In de Verenigde Staten Stop & Shop, Giant-Landover, Giant-Carlisle, Martin’s en Peapod. Ahold haalt 62% van de omzet uit de Verenigde Staten.

Kerngegevens 2016

Na afronding van de fusie met Delhaize bestaat het concern uit 6500 winkels, 375.000 medewerkers en ruim 50 miljoen klanten per week. AD realiseerde in 2016 een omzet van €64,3 miljard. Met de online activiteiten Bol.com en Peapod lukt het AD steeds beter in te spelen op de veranderende behoeften van de hedendaagse klant. Door het grote netwerk van supermarkten en online activiteiten voert AD een zogenoemde omni-channel strategie, waarbij klanten op elk moment van de dag en op elk gewenste manier hun aankopen kunnen doen

Voornaamste oorzaken daling

1. Voornaamste oorzaak van de slechte koersprestatie zien wij in de overname van supermarktketen Whole Foods door Amazon. Beleggers vrezen dat deze e-commerce gigant een ijzersterke concurrent gaat zijn die omzet belangrijker vindt dan winst.
2. In de Verenigde Staten is langere tijd sprake geweest van voedseldeflatie. Lagere prijzen hebben stevige invloed op de winstgevendheid van retailers met een lage marge.
3. De dollar is dit jaar 12% in waarde gedaald. AD haalt 62% van de omzet uit de Verenigde Staten.

Hoe gaat het met Ahold Delhaize?

Operationeel gezien loopt het goed bij AD. Het 3^e kwartaalresultaat bevestigt dit beeld. De omzet kwam uit op €15,1 miljard en de operationele winst steeg met 8,4% naar €1,03 miljard tegen verwacht €1 miljard. Daarbij verhoogt AD de synergiedoelstelling voor dit jaar van €220 miljoen naar €250 miljoen. De onderneming verwacht dit jaar een vrije kasstroom van maar liefst €1,6 miljard.

De angst van beleggers voor het geweld van Amazon is begrijpelijk. Deze gigant zet graag druk op de marge van bestaande spelers door enkel en alleen voor omzet te gaan. Nu plaatsen wij hier graag enkele kanttekeningen bij in het geval van Whole Foods. Deze exclusieve dure supermarktketen zit voornamelijk in de stedelijke omgeving. De overlap met AD is beperkt.

Amazon probeert al jaren marktaandeel in de verse boodschappen markt te verkrijgen. Een aparte tak van sport zonder echt succes voor Amazon. Recent kondigde Amazon zelfs aan in meerdere gebieden te stoppen met AmazonFresh. De prijsverlagingen die Amazon doorvoert bij Whole Foods laten vooral zien dat Whole Foods veel te duur is. Veel producten zijn bij de andere retailers nog veel goedkoper. Whole Foods stelt in het geheel van Amazon niet veel voor. In hoeverre dit één van de speerpunten van Amazon gaat worden blijft te bezien. Nu willen we de rol van Amazon niet bagatelliseren maar wellicht wordt de soep veel minder heet gegeten dan opgediend in deze.

De deflatie in de Verenigde Staten is gedraaid naar lichte inflatie in het 3^e kwartaal. Goed nieuws voor de retailer. Daarbij komen er positieve berichten van sectorgenoten zoals Wall Mart. Het aandeel handelt op het hoogste niveau ooit gedreven door positieve verwachtingen voor hun eindmarkten en hun omni-channel strategie. AD heeft met Peapod ook een sterke propositie voor de online consument in de Verenigde Staten.

Waardering en vooruitblik

Ahold Delhaize is goed gepositioneerd om de combinatie tussen online en offline te bieden aan de klant. De onderneming is vol vertrouwen voor de toekomst getuige de aankondiging van een inkoopprogramma eigen aandelen van €2 miljard in 2018. Dit staat gelijk aan 10% van alle aandelen.

Op de huidige waardering vinden we de aandelen aantrekkelijk geprijsd. Op circa 11,4x de winst voor 2018 en 10,7x voor 2019 met een bijbehorend vrije kasstroomrendement van 8,8% in 2018 en 9,4% in 2019 zijn de risico’s ruim verdisconteerd in de huidige waardering. Het verwachte dividendrendement ligt op 3,5%. Op basis van deze ratio’s is Ahold relatief goedkoop.

Invullen van de positie

Wij vinden het ook altijd goed te kijken hoe u het beste invulling kunt geven aan uw visie. U kunt natuurlijk op basis van bovenstaande analyse direct in aandelen Ahold Delhaize beleggen, maar wellicht kan het slimmer.

Nu bestaan er certificaten die wellicht een betere risico/rendement verhouding bieden. U weet namelijk nooit zeker of een aandeel gaat stijgen. Met dit certificaat maakt u in 7 maanden 9% rendement zolang AD niet onder de €15 zakt. Op jaarbasis dus 16%. Daalt de koers van AD wel onder de €15 dan daalt het certificaat mee met de aandelen. Doet het aandeel niet zo veel qua koers dan maakt u altijd nog een mooi rendement met dit certificaat. De kans dat dit certificaat met een aantrekkelijk rendement afloopt is echter vooral groot.

De Commerzbank certificaten met Isincode NL0012648489 handelt op €17, -. Nagenoeg gelijk aan de aandelenkoers. Indien AD tussen nu en 15 juni 2018 niet onder €15 komt, ontvang de belegger €18,50 retour. Een rendement van 9% voor dik 7 maanden. Op jaarbasis (geannualiseerd) zelfs 15%. Het maakt dus niet uit waar de koers over zeven maanden staat mits het aandeel niet de ondergrens van €15 raakt.

Uitgaande van een aandelenkoers nu op €17 is er tot de ondergrens een marge van 12%. Na alle tumult rond Amazon stond AD dit jaar één dag onder €15. Stel dat de ondergrens wel geraakt wordt binnen nu en 7 maanden, dan is op einddatum de uitkering gelijk aan de koers van Ahold Delhaize.

De certificaten geven geen dividend. In ruil hiervoor is er een zeer reële kans op een uitkering van €18,50 in zeven maanden. In onze optiek een goed alternatief voor een directe belegging in de aandelen. Als het aandeel oploopt, zullen de certificaten meebewegen. Iets trager overigens. De uitgevende instelling zorgt voor goede verhandelbaarheid tegen zeer krappe spreads. Een interessante belegging voor de belegger die vertrouwen heeft in Ahold Delhaize en op een slimme manier wil profiteren.

Ahold Delhaize: ISIN NL0011794037

Ahold Delhaize Rendement Certificaat Commerzbank: ISIN NL0012648489

Meer informatie over het certificaat? Klik Hier.

De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De redactie van De Aandeelhouder kan posities innemen op de financiële markten.