Wide Moat aandelen in de lift
Let op: dit artikel verscheen eerder in de nieuwsbrief van Van Eck op vrijdag 19 februari 2021
Moat-aandelen in de lift nu inflatie op de loer ligt
De Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM (de “Index”) had in januari een wisselvallig verloop en sloot de maand licht negatief af (-0,58%), maar deed het meer dan 40 basispunten beter dan de S&P 500® Index (-1,01%). De negatieve sectorrendementen van industrie, de financiële sector en consumptiegoederen werden grotendeels tenietgedaan door positieve bijdragen van technologie, gezondheidszorg en energie. Ik geef hier niet alleen een toelichting op de resultaten van januari, maar ik bespreek ook een aspect dat al geruime tijd nauwelijks aan de orde is geweest, maar dat nu wel eens heel actueel zou kunnen worden: inflatie.
Moat-aandelen beginnen het jaar relatief goed
Eind januari werd het beursnieuws gedomineerd door speculaties met enkele aandelen. Ondertussen begonnen de trends die in 2020 verantwoordelijk waren voor het achterblijvende rendement van de Index, aan een stille ommekeer. Verschillende IT-bedrijven in de Index boekten in januari, na een teleurstellend 2020, bemoedigende rendementen. Ook andere bedrijven uit kwetsbare sectoren leefden in januari weer op. Hoewel de maand in de min werd afgesloten, is de Index in vergelijking met de S&P 500 Index toch goed begonnen aan het nieuwe jaar.
Het softwarebedrijf Blackbaud, Inc. (BLKB) is diepgeworteld in de non-profitwereld en heeft een breed aanbod van softwareoplossingen op het gebied van CRM, financieel beheer en bedrijfsanalyse. Het bedrijf profiteert volgens Morningstar van het feit dat klanten die een andere softewareleverancier willen, te maken krijgen met hoge overstapkosten. Daarnaast profiteert het bedrijf, zij het in mindere mate, van zijn immateriële activa. De non-profitklanten van Blackbaud zijn waarschijnlijk extra gevoelig voor zaken die hun begroting aangaan en dus voor de potentiële kosten die een softwareoverstap met zich meebrengt. Daardoor is een dergelijke overstap in de non-profitsector minder waarschijnlijk dan in andere sectoren. Begin januari werd het aandeel Blackbaud verhandeld met een korting van bijna 18% ten opzichte van Morningstars schatting van de reële waarde. Blackbaud sloot de maand af met een korting van minder dan 5% ten opzichte van deze reële waarde.
Schrijf u nu in voor de nieuwsbrief van Van Eck en blijf altijd op de hoogte: klik hier om u in te schrijven
Intel Corp. (INTC) is een ander techbedrijf dat het in 2020 moeilijk had, met name in de tweede helft van het jaar. Het aandeel werd toen verhandeld met een korting van maar liefst 66% ten opzichte van de door Morningstar geschatte reële waarde. In januari presteerde het bedrijf uitstekend en werd de schatting van de reële waarde naar beneden bijgesteld. Door de combinatie van deze twee factoren werd de korting aanzienlijk gereduceerd. Desondanks blijft het bedrijf aantrekkelijk gewaardeerd. Het indrukwekkende resultaat dat Intel in januari boekte, was volgens Morningstar gebaseerd op het feit dat de cijfers over het vierde kwartaal ruimschoots beter uitpakten dan algemeen werd verwacht. De gunstige kwartaalcijfers waren onder meer te danken aan de toegenomen vraag naar pc’s. In verband met corona werd er immers nog steeds veel vanuit huis geleerd en gewerkt.
Binnen de sector luxegoederen en -diensten maakte ook het aandeel Polaris Inc. (PII) een sterke comeback na een moeilijk jaar. De problemen in 2020 ontstonden doordat men vreesde dat de economische vertraging ten gevolge van de pandemie zou leiden tot een afname van de vraag naar hun funvoertuigen. De markt reageerde echter enthousiast op de cijfers over het vierde kwartaal, waardoor de koers aan het eind van maand boven de reële waarde uitkwam, zelfs nadat Morningstar de schatting van de reële waarde had bijgesteld van $ 100 naar $ 113 per aandeel. Volgens Morningstar dankt Polaris deze hogere reële waarde aan het solide vierde kwartaal van 2020 en een ruime verhoging van de winstverwachting voor 2021.
Factoren die de rendementen van de Moat Index bepalen
De onderprestatie van de Index ten opzichte van de S&P 500 Index in 2020 was voor een groot deel te wijten aan IT-aandelen. De onderweging in de IT-sector deed, in combinatie met een povere relatieve aandelenselectie binnen deze sector, afbreuk aan de relatieve rendementen. Ook de aandelenselectie in de industriesector droeg aanzienlijk bij aan het achterblijvende resultaat. Daar staat tegenover dat deze zwakkere kortetermijnresultaten enigszins werden goedgemaakt door sterke aandelenselecties in luxegoederen en -diensten, energie en de financiële sector.
Wat betekent een inflatiestijging voor moat-aandelen?
Veel beleggers denken dat we binnenkort te maken krijgen met hogere inflatie. Het is al een behoorlijke tijd geleden dat we in de VS te maken hadden met een serieus inflatieniveau. Toch lijken veel beleggers op dit moment na te denken over de mogelijke gevolgen van inflatie voor hun portefeuille. Amerikaanse large-capaandelen bleken in het verleden beter bestand tegen inflatie dan andere beleggingscategorieën. Maar niet alle bedrijven zijn immuun voor kostenstijgingen.
Sommige sectoren op de aandelenmarkten zullen profiteren van een hoger inflatieniveau, zoals bedrijven die zich bezighouden met grondstoffengerelateerde materialen en industrie. Ook bedrijven in de vastgoedsector zullen profiteren. Andere, meer defensieve sectoren, zoals nutsbedrijven met stabiele kasstromen, ondervinden naar verwachting nadeel van inflatie. Omdat de focus van de Index op waarderingen in de loop van de tijd heeft geleid tot verschuivingen in sectorblootstelling, is het lastig om te voorspellen hoe de Index is gepositioneerd wanneer inflatie echt de kop opsteekt.
Voor een brede Amerikaanse aandelenstrategie is het wellicht belangrijker om te kijken naar de soorten bedrijven die binnen de verschillende sectoren en subsectoren zijn geselecteerd. Door zich te richten op bedrijven die duurzame concurrentievoordelen hebben opgebouwd, zijn beleggers waarschijnlijk goed gepositioneerd wanneer de inflatie inderdaad mocht stijgen. Veel bedrijven met de moat-rating ‘wide’ beschikken over prijsstellend vermogen. Dat betekent dat ze in staat zijn om stijgende kosten door te berekenen aan hun klanten. In zekere zin dragen alle vijf bronnen van economische moats die Morningstar heeft vastgesteld, bij aan het prijsstellend vermogen van een bedrijf en aan de mate waarin een bedrijf in staat is om in de toekomst winstgevend te blijven.
De VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCTS ETF (MOAT) streeft ernaar om, vóór aftrek van kosten en vergoedingen, de koers en het rendement van de Morningstar Wide Moat Focus Index zo nauwkeurig mogelijk te repliceren.
Belangrijke kennisgeving
Uitsluitend voor informatie- en advertentiedoeleinden. Deze informatie is afkomstig van VanEck (Europe) GmbH. VanEck (Europe) GmbH is aangesteld als distributeur van VanEck-producten in Europa door VanEck Asset Management B.V., een beheermaatschappij onder Nederlands recht en geregistreerd bij de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM). VanEck (Europe) GmbH, met als vestigingsadres Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Duitsland, is een financiële dienstverlener die onder toezicht staat van BaFin, de Duitse toezichthouder voor de financiële markten. De informatie is uitsluitend bedoeld om beleggers te voorzien van algemene en voorlopige informatie en mag niet worden opgevat als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. VanEck (Europe) GmbH en de aan VanEck (Europe) GmbH verbonden en gelieerde bedrijven (samen “VanEck”) wijzen elke aansprakelijkheid van de hand met betrekking tot beslissingen die de belegger op basis van deze informatie neemt ten aanzien van het kopen, verkopen of aanhouden van beleggingen. De visies en meningen die hier worden gegeven, zijn die van de auteur(s) en komen niet noodzakelijkerwijs overeen met die van VanEck. De meningen zijn actueel op de datum van publicatie en kunnen worden aangepast op basis van veranderende marktomstandigheden. Bepaalde verklaringen in deze bijdrage kunnen ramingen, voorspellingen en andere op de toekomst gerichte verklaringen zijn die niet overeenkomen met de werkelijkheid. Wij achten de informatie die afkomstig is van derden, betrouwbaar. Deze informatie is echter niet onafhankelijk gecontroleerd. De nauwkeurigheid en volledigheid ervan kunnen daarom niet worden gegarandeerd. Alle indices die worden vermeld, zijn maatstaven voor het vergelijken van algemene marktsectoren en rendementen. Het is niet mogelijk om rechtstreeks in een index te beleggen. VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (het “Fonds”) is een door VanEck Investments Ltd beheerd subfonds van VanEck Vectors® UCITS ETFs plc. dat naar Iers recht is georganiseerd. VanEck Investments Ltd heeft het beleggingsbeheer van het fonds gedelegeerd aan VanEck Associates Corporation, een vermogensbeheerder die onder toezicht staat van de Amerikaanse toezichthouder SEC (Securities and Exchange commission). Elke beleggingsbeslissing moet worden genomen op basis van het prospectus en de essentiële beleggersinformatie (“EBI”). Deze kunt u raadplegen op www.vaneck.com. Deze documenten zijn kosteloos in het Engels en in enkele andere talen verkrijgbaar via www.vaneck.com en op aanvraag bij VanEck Investments Ltd of bij de kantoren van de van toepassing zijnde lokale informatieverstrekkers. De contactgegevens van deze kantoren kunt u vinden op www.vaneck.com. Het fonds is geregistreerd bij de Central Bank of Ireland en volgt een aandelenindex. Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM is een handelsmerk van Morningstar Inc. en is door VanEck in licentie genomen voor bepaalde doeleinden. VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF wordt niet gesponsord, goedgekeurd, verkocht of aangeprezen door Morningstar, en Morningstar doet geen uitspraken over de wenselijkheid van beleggen in VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF. De S&P 500 Index (de “Index”) is een product van S&P Dow Jones Indices LLC en/of zijn gelieerde bedrijven en is in licentie genomen voor gebruik door VanEck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, een divisie van S&P Global, Inc., en/of zijn gelieerde ondernemingen. Alle rechten voorbehouden. Gedeeltelijke of gehele herdistributie of reproductie zonder schriftelijke toestemming van S&P Dow Jones Indices LLC is verboden. Ga naar www.spdji.com voor meer informatie over de indices van S&P Dow Jones Indices LLC. S&P® is een gedeponeerd handelsmerk van S&P Global en Dow Jones® is een gedeponeerd handelsmerk van Dow Jones Trademark Holdings LLC. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, de aan hen gelieerde ondernemingen, noch hun externe licentieverleners verstrekken expliciete of impliciete garanties of waarborgen over de mogelijkheid van een index om de beleggingscategorie of marktsector die ze worden geacht te vertegenwoordigen, nauwkeurig weer te geven. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, hun gelieerde ondernemingen noch hun externe licentieverleners zijn op enigerlei wijze aansprakelijk voor fouten, weglatingen of onderbrekingen van enige index of van de daarin opgenomen gegevens. S&P 500® Index: bestaat uit 500 populaire algemene aandelen en weerspiegelt de belangrijkste sectoren van de Amerikaanse economie. De Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM bestaat uit ten miste 40 Amerikaanse bedrijven die door Morningstar zijn aangemerkt als aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven met duurzame competitieve voordelen. Alle rendementsgegevens hebben betrekking op het verleden en bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. Beleggen brengt risico’s met zich mee, waaronder mogelijk verlies van de hoofdsom. Lees het prospectus en de essentiële beleggersinformatie voordat u gaat beleggen. Niets in dit materiaal mag in welke vorm dan ook worden verveelvoudigd en er mag ook niet naar worden verwezen in andere publicaties zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van VanEck. © VanEck (Europe) GmbH
