Weekend: Trump, ASML, Novo, Olie en lunch
Beste Aandeelhouder,
Om te spreken van een turbulente jaarstart, daar doen we de beurs mee te kort. Na de saaie en rustige weken eind december staat sinds begin januari de beurs in vuur en vlam. Op allerlei gebieden is het bal; bij de chipaandelen, bij de defensie-aandelen en in de olie- en grondstoffenhoek.
De industrie en cyclische aandelen blijven verweesd achter: volumegroei zit nog steeds niet of nauwelijks in de kaarten, ondanks de forse GDP groei in de VS.
Die moeten we overigens met een korreltje zout nemen want de samenstelling van het GDP heeft onder andere te maken met import en export.
Vooral de import heeft dit jaar een grote invloed gehad op de zogenaamde groei. Dat had te maken met de tarieven van Trump.
Omdat bedrijven rekening hielden met importtarieven eerder in 2025 is er als het ware gehamsterd. Er werd veel meer ingekocht dan nodig omdat dat nog kon zonder eventuele importtarieven.
Import gaat als geheel van het GDP af, dus in Q1 zagen we in de VS een vrij laag GDP. In Q1 kromp het Amerikaanse GDP met 0,3-0,5%, het eerste negatieve kwartaal sinds 2022.
De samenstelling van het Bruto Binnenlands Product (BBP) wordt meestal weergegeven met de bestedingsformule: BBP = C + I + G + (X – M), waarbij C = Consumptie (gezinnen), I = Investeringen (bedrijven), G = Overheidsbestedingen, en (X – M) = Netto-export (Export min Import). Dit meet de totale vraag naar binnenlands geproduceerde goederen en diensten.
Je kunt je voorstellen dat bedrijven de kwartalen erna dus minder importeerden, er is als het ware import naar voren gehaald.
Aan de formule hierboven zie je wat dan het effect is; als M groter wordt, dan gaat dat van het BBP af.
Handelsbalans verbetert
Daardoor zie je ook dat de handelsbalans van de VS een stuk is verbeterd. Waar een tekort van 58 miljard dollar werd verwacht, kwam dat juist uit op een tekort van 29 miljard dollar, nog een stuk lager dan de maand ervoor (48 mrd dollar)..
Ook hier moet je goed kijken wat dit cijfer nu precies vertelt en wat de achterliggende oorzaak van die daling is.
We weten dus al dat er minder geïmporteerd is, wat voor de Amerikanen goed is. Dit betekent niet dat Amerikanen zijn gestopt met consumeren. Het betekent wel dat de voorraadopbouw aan het begin van het jaar een hoogtepunt heeft bereikt en dat bedrijven nu minder bestellen, ergo, hun opgebouwde voorraden aanspreken.
Maar er is ook meer geëxporteerd.
Niet door een toename van de uitvoer van producten, maar vooral door de verkoop van grondstoffen (niet-monetair goud, LNG, geraffineerde producten).
Je denkt dus dat het een sterk cijfer is, maar het wordt sterk beinvloed door bovenstaande factoren en kan derhalve een vals signaal zijn.
Niettemin wordt erop gehandeld, de dollar trekt aan omdat men denkt dat de VS er beter voorstaan, dat de tarieven werken en dat de handelsbalans meer in evenwicht komt.
Normaliter zou je bij zo’n cijfer eerder denken aan een verslechtering van de economie dan een verbetering, gezien de vorm van export en de mindere import.
De markten gaan echter uit van een bullish verhaal aangejaagd door de Amerikaanse regering, die er alles aan zal doen om in ieder geval tot aan november dit jaar de economie er zo goed mogelijk uit te laten zien.
Extra maatregelen die Trump gaat of wil nemen zijn nu bijvoorbeeld de steun voor de huizenmarkt; het meer betaalbaar maken van de gezinswoningen door institutionele beleggers daar te weren.
Of het laten opkopen van hypotheekobligaties door de twee hypotheekgiganten Freddie en Fannie die bijna 200 miljard dollar aan cash op de balans hebben.
Het nieuwe Quantitative Easing, door Mr. Trump himself!
Oh boy!
We only just had the ‘Donroe Doctrine.’
And now we have ‘Quantitative Trumping.’Trump just bypassed the Federal Reserve and ordered billions of mortgage bond buying.
Get ready for ‘Fiscal DoNminance.’ pic.twitter.com/XJb5LwO3jq
— jeroen blokland (@jsblokland) January 8, 2026
Ook de verwoede pogingen de oliemarkt te corneren horen daarbij. Via Venezuela poogt Trump meer olie op de markt te brengen en met een beetje geluk is Iran de volgende.
De protesten daar worden dagelijks heviger en Israel en de VS staan klaar om straks het laatste zetje te geven.
Hier lees je overigens weinig over in de media, het lijkt wel of hier een boycot op zit maar dat heeft waarschijnlijk meer te maken met de antipathie jegens Trump en Israel….
Banencijfer en Supreme Court
Vandaag is overigens wel een spannend dagje. Om 14.30 uur wordt in de VS het banencijfer over december bekendgemaakt.
Breaking: 50K aan nieuwe banen en werkloosheidspercentage daalt naar 4.4%, magertjes dus de rente kan verder omlaag….
We leerden van Randstad dat bedrijven toch huiverig zijn met het aannemen van personeel, omdat AI, of in ieder geval de verwachting is, dat AI straks een aantal simpeler taken kan overnemen.
Om 16 uur, dat is nog niet helemaal zeker, zal er een uitspraak komen van de Supreme Court of de tarievenstructuur zoals Trump dat opgezet heeft, wel legitiem is.
Trump heeft daar een oude wet voor gebruikt die voorziet in de nationale veiligheid van de VS, maar of tarieven daar wel rechtstreeks mee te maken hebben is een tweede.
Het kan zijn dat het Supreme Court niets doet, het kan ook zijn dat ze t afkeuren en dan ontstaat er een bijzondere situatie.
Breaking: Supreme Court kiest voor uitstel. Op Polymarket stijgt de kans dat de tarieven worden goedgekeurd naar 31%
Gaat Trump uberhaupt accepteren dat iemand hem tegenspreekt, gaat Congress iets doen of is de machtshonger van Trump zo groot dat hij ook hier overheen walst?
Het zijn bijzondere tijden. Dat Maduro weg is zal niemand spijten, het vertoon van macht en geweld van de Amerikanen is echter angstaanjagend. Ook in de VS zelf loopt dat steeds meer uit de hand met de harde wijze waarop Trump’s ICE achter illegale ingezetenen aangaat.
Europa mag dan zwak, slap en economisch minder sterk zijn, misschien is het hier toch zo slecht nog niet.
Het maakt in ieder geval allemaal duidelijk dat de Europese defensie industrie echt op poten moet worden gezet en dat zien we dan ook terug deze weken op de beurs.
Jilles bij De Aandeelhouder
Volgende week komt Jilles van der Beukel, energie-expert, langs bij De Aandeelhouder. Van Jilles willen we natuurlijk alles weten over olie, Venezuela, Iran en wat nog meer zij.
Heb je vragen voor Jilles (olie- of energiegerelateerd natuurlijk!), geef deze dan door via mail aan nico@deaandeelhouder.nl. We kunnen niks beloven maar wie weet kunnen we de vragen meenemen in de uitzending.
Top Tien Rapport Probeleggen
Alle leden van De Aandeelhouder kregen het Top Tien rapport de 24ste december in hun mailbox. Mind you, de vorig jaar gepubliceerde TopTien portefeuille behaalde een rendement van meer dan 40%!
Wie 100.000 euro belegd had hierin, staat nu op 140.000 euro. Zie hierboven.
De kracht van deze portefeuille is naast een aantal sterke namen ook de spreiding ervan. Niet alle tien eindigden positief, maar zoals in elke portefeuille waren er een aantal zeer sterke stijgers en die trekken het totale rendement fors op.
Alphabet bijvoorbeeld, maar ook onbekende aandelen als Ecora Resources en CVS Group stegen sterk. Voor dit jaar zitten er ook weer een aantal bekende, maar ook een aantal minder bekende aandelen bij waarvan we de initiators een uitgebreide investment case hebben geschreven.
Nummertje tien is onze guest analyst en dat is dit jaar Thijs Buitenhuis, die ons Zegona gaf dit jaar, een onbekend aandeel dat keer vier ging.
Wil jij dat rapport hebben op de 24ste? Meld je dan snel aan bij De Aandeelhouder als lid. Je krijgt dan ook wekelijks ons online magazine, toegang tot onze video’s en aandelenspreekuur en natuurlijk alle Premium artikelen en tips.
Aanmelden kan via www.deaandeelhouder.nl/premium.
NOVO NORDISK: Comeback Kid?
Terry Smith, fund manager van Fundsmith en vermaard om zijn beleggingsinzichten en nieuwsbrieven, schrijft in zijn meest recente nieuwsbrief een vernietigend artikel over het Deense Novo Nordisk.
Het aandeel zit recent in de lift, door wat meer goed nieuws en waarschijnlijk vooral door de verwachting dat de Amerikaanse president Donald Trump Groenland van Denemarken wil kopen, waardoor Denemarken waarschijnlijk wat wisselgeld voor Novo Nordisk zal kunnen krijgen.
Smith beschrijft een teleurstellende en leerzame ervaring met Novo Nordisk, die zijn eerdere overtuiging onderuit heeft gehaald dat “het altijd nog erger kan worden”. Novo Nordisk had jarenlang een leidende positie in wat wordt gezien als de meest opwindende ontwikkeling in geneesmiddelen van de afgelopen dertig jaar (duidelijk refererend aan innovatieve behandelingen, zoals op het gebied van diabetes en obesitas).
Ondanks deze sterke uitgangspositie is het bedrijf erin geslaagd die voorsprong te verspelen: het is teruggevallen naar een secundaire marktpositie en heeft bovendien nagelaten om illegale generieke concurrentie tegen te houden op zijn belangrijkste markt, de Verenigde Staten.
Een belangrijk uitgangspunt was altijd dat men het liefst investeert in bedrijven die zelfs door een “idioot” geleid zouden kunnen worden, zodat de prestaties niet te sterk afhangen van het management. In de praktijk is pijnlijk duidelijk geworden dat het aantal bedrijven dat daadwerkelijk bestand is tegen slecht management veel kleiner is dan gedacht. Slecht bestuur kan dus enorme schade aanrichten, zelfs bij bedrijven met sterke producten en markten.
Daaruit trekt de auteur twee belangrijke lessen. Ten eerste: bij toekomstige investeringen zal meer aandacht worden besteed aan de kwaliteit van het management en de potentiële impact van falend leiderschap. Ten tweede: wanneer men geconfronteerd wordt met duidelijk slecht management, blijkt actief engagement (in gesprek gaan om veranderingen af te dwingen) minder effectief dan simpelweg het verkopen van de aandelen. Met andere woorden: uitstappen is vaak verstandiger dan proberen het management te verbeteren.
Tegelijkertijd ziet de auteur ook een mogelijk keerpunt. Novo Nordisk heeft inmiddels een nieuwe CEO aangesteld en ingrijpende wijzigingen doorgevoerd in de raad van bestuur. De huidige waardering van het aandeel – met een koers-winstverhouding (P/E) van ongeveer 13 – suggereert volgens de auteur dat de markt zeer lage verwachtingen heeft. Dat biedt mogelijk kansen.
Hoewel de problemen ernstig waren, worden ze uiteindelijk gekarakteriseerd als een grote, maar tijdelijke “glitch” (verstoring) in de geschiedenis van een fundamenteel goed bedrijf. De auteur concludeert daarom dat, als hij het aandeel nog niet in bezit zou hebben, hij waarschijnlijk zou overwegen het nu te kopen: juist omdat een sterk bedrijf door managementfouten tijdelijk onder druk is komen te staan.
Tot slot merkt hij op dat de jaarlijkse brief van “hem” (waarschijnlijk de fondsmanager of investeerder waarnaar wordt verwezen) altijd de moeite van het lezen waard is, en verwijst hij naar een link waar deze te vinden is.
Hier lees je de nieuwsbrief van Terry Smith.
BAM in de prijzen
Afgelopen donderdagavond organiseerde Euronext haar jaarlijkse nieuwjaarsborrel en traditioneel worden daar prijzen uitgereikt aan de bedrijven wier aandelen het hardst gestegen zijn het afgelopen jaar.Dit jaar viel BAM in de prijzen. CEO Ruud Joosten haalde de prijs op, hieronder het bewijs daarvan, met Euronext Amsterdam CEO René van Vlerken.
Dat de borrel als zeer geslaagd kan worden beschouwd, bleek wel uit het feit dat enkele horecamedewerkers nog in allerijl wijn moesten bijhalen in hartje Amsterdam ter elfder ure.
Prachtige omzet Pharming
Een mooi begin dit jaar voor het aandeel Pharming. Het bedrijf maakte bekend de outlook te hebben verslagen, de omzet kwam uit op 376 miljoen dollar tegenover een vork van 365-375 miljoen dollar afgegeven eerder.
Op 3 februari organiseert de onderneming tevens een Investor Day waar de plannen voor de nabije toekomst zullen worden toegelicht.
Het aandeel werd getrakteerd op een koersdoelverhoging van analistenhuis Jefferies die er een prijskaartje van 2 euro op plakte.
Zo hard zal het natuurlijk niet gaan en eerlijk is eerlijk, Novo Nordisk is ook al weer 25% gestegen.
Pharming verslaat omzetverwachtingen
Pharming maakte vanochtend bekend de prognose voor de jaaromzet nipt te hebben overtroffen. De verwachting was dat de jaaromzet uit zou komen op 365-375 miljoen dollar, het werd 376 miljoen dollar.
Dat is een groei van 27% ten opzichte van het jaar ervoor. De stijging komt vooral door de sterke groei bij Ruconest terwijl Joenja langzaam maar zeker op stoom komt.
Kostentechnisch blijft Pharming netjes binnen de lijntjes, de operationele kosten komen uit tussen de 304 en 308 miljoen dollar. Voor dit jaar nog geen harde outlook, maar wel verdere omzetgroei en een uitbreiding van de pijplijn.
Op 12 maart komt Pharming met de definitieve cijfers terwijl op 3 februari al een Investor Day wordt georganiseerd.
Goed nieuws, de omzet loopt lekker door en er zit nog veel in het vat, waar het management op 3 februari ongetwijfeld meer over zal vertellen.
Dossier OCI: Norbury naar 8 euro
De VEB stapt naar de Ondernemingskamer om de fusieplannen van OCI te laten blokkeren. Norbury Capital, dat een vergelijkbaar pad bewandelt, heeft zich aangesloten bij de VEB, zodat er voldoende aandelen in bezit zijn om de gang te rechtvaardigen.
Volgens de VEB is de gang naar de rechter is noodzakelijk nu OCI geen gehoor heeft gegeven aan de oproepen van beleggers om de omstreden plannen te staken.
OCI publiceerde slechts een update van de plannen met wat (summier) meer uitleg, maar veranderde niets.
Het gaat om het samengaan van OCI en het Egyptische bouwbedrijf Orascom, beide onder controle van de Egyptische miljardairsfamilie Sawiris. De plannen hebben gezorgd voor een opstand onder zeer veel aandeelhouders van OCI, voor zover ze niet met de familie Sawiris verbonden zijn.
De bezwaren
De bezwaren komen neer op vier thema’s:
- Geen logica achter de fusie
- Een te lage prijs
- Een belangenconflict
- Dwang richting Abu Dhabi
Het gehele rapport kun je lezen op de website van de VEB, hier te bereiken.
De eisen die de VEB stelt: kort gezegd eist de VEB dat er een of meer deskundigen worden benoemd tot het instellen van een onderzoek naar het beleid de gang van zaken bij OCI sinds 1 april 2023.
Daarnaast eist het dat met onmiddellijke ingang OCI wordt verboden de voorstellen die zijn geagendeerd voor de vergadering van aandeelhouders van 22 januari 2026 in stemming te brengen;
en bovendien het stemrecht op alle aandelen in bezit van Sawiris en familie te schorsen.
Speciale aandacht is er ook voor de brokers en banken die de Nederlandse aandeelhouders van OCI als makke schapen naar de slachtbank leiden en hun min of meer dwingen hun aandelen alvast te verkopen.
Bovendien stelt de VEB dat het onkies is dat juist grootaandeelhouder Sawiris daar die aandelen weer opvangt, waardoor hij zeker al 35 miljoen euro, op papier, verdiend heeft.
Nieuwe waarderingsanalyse Norbury
De analisten van Norbury hebben een nieuwe waarderingsanalyse op hun website gezet, waarbij de NAV nog hoger uitkomt dan eerst gedacht. Dat heeft onder andere te maken met een wat aantrekkende dollar, de oplopende koers van Methanex en wat andere zaken.
Je kunt dat hier lezen.
Verder heeft Norbury vandaag ook bekend gemaakt haar zaak ingediend te hebben bij de Ondernemingskamer, waarin ook tegen de commissarissen geageerd wordt. Je kunt dat ook hier lezen.
Sligro: Goed vierde kwartaal
Sligro werd verondersteld een beter kwartaal te draaien dan een jaar geleden en dat kwam inderdaad uit, al was het niet de gamechanger waar we op zitten te wachten. De omzet steeg in Q4 met 2.8%, waardoor de gehele jaaromzet uitkwam op een groei van 1.7%.
Sligro verkoopt geen rookwaren meer, waardoor de gerapporteerde omzet lager uitkwam. De totale omzet kwam daarmee uit op 2.67 miljard euro.
Volledige jaarcijfers worden bekendgemaakt op 5 februari en ook Sligro organiseert een beleggersdag en wel op 5 maart.
PB Holding (Stern) stijgt 33%
Voormalig autodealer Stern had nog enkele restactiviteiten over waaronder een belang in Bovemij. Bovemij wordt nu overgenomen door ASR voor 185 miljoen euro.
Voor ASR betekent de overname een impact van 3.5% op hun Solvency ratio en 400 miljoen euro extra aan premie inkomsten.
Convictielijst Degroof Petercam
Analistenhuizen presenteren aan het begin van het jaar altijd hun convictielijstjes. Ook analistenhuis DeGroof Petercam komt met haar favorieten voor de Nederlandse en Belgische beurs.
Degroof Petercam heeft de Nederlandse aandelen ASMI, CTP en CVC, en de Belgische aandelen D’Ieteren, Lotus Bakeries en Shurgard toegevoegd aan de favorietenlijst. Op die lijst stonden al
AB InBev, Corbion, Fagron en TKH.
Degroof maakte ook een shortlijst met namen als Alfen, Barco en Besi. Ook Eurazeo, een belang van CVC, en Icade staan op deze lijst.
Onzekerheden
Analisten Fernand de Boer en Kris Kippers verwachten dat dit jaar opnieuw wordt gekenmerkt door de nodige onzekerheden, vooral op geopolitiek vlak. Maar de mondiale economie zal veerkracht laten zien. De consensus rekent op een groei van circa 2 procent voor de VS en iets meer dan 1 procent voor Europa en van meer dan 4 procent in China.
De groei dit jaar zal vooral worden aangejaagd door AI en investeringen in defensie, denken de analisten. Consumenten blijven daarentegen voorzichtig in hun bestedingen. Desondanks ziet Degroof kansen in bepaalde aandelen met een grote blootstelling aan de consumentenmarkt.
Voor AB InBev wordt dit jaar bijvoorbeeld een flinke winstgroei voorzien, terwijl de recente koersval van D’Ieteren als overdreven wordt beschouwd door de analisten. Ook Lotus Bakeries zal weer volumegroei boeken.
ASMI blijft ondertussen een favoriet onder de halfgeleideraandelen in de Benelux. Vooral van de recent geïntroduceerde gate-all-around, verwachten de analisten veel. Deze technologie vergt veel meer ALD en Epitaxy, aldus de experts van de bank. TKH zal de winst zien herstellen, denkt Degroof.
Corbion zal volgens De Boer zijn “ambitieuze” doelen voor 2025 halen, terwijl de verwachtingen voor 2026 “conservatief” zijn.
Opmerkelijk is dat techanalist Michael Roeg Besi als shortkandidaat noemt en ASMI juist als convictie long kandidaat. Volgens Roeg komt er weer wat uitstel in de Hybrid Bonding markt en is Besi weliswaar sterk in Hybrid Bonding, maar neemt de concurrentie in die hoek de komende jaren toe.
Bovendien is TCB, waar Besi weliswaar een van de partijen is, de komende jaren een sterke groeimarkt en heeft Besi daar veel last van concurrentie.
Volgende week zal Fernand de Boer bij ons in de studio de keuzes nader toelichten.
Eten bij De Aandeelhouder
Kwaliteitskrant NRC heeft een leuke rubriek op de zaterdag en die heet De Bedrijfskantine. Deze zaterdag 10 januari is De Aandeelhouder de gastheer van de journaliste van de NRC.
/s3/static.nrc.nl/wp-content/uploads/2026/01/06164043/090126ECO_2028923022_2.jpg)
Op de foto zie je ondergetekende, onze Global Head of AI Florian en ons onvolprezen manusje-van-alles Ellen.
Hoewel het de bedoeling was dat Emma Vos mee zou gaan naar Thor aan de overkant was de snackbar op de bewuste dag helaas gesloten, zodat de lunch plaatsvond in onze eigen kantine van de Tinfabriek in Naarden.
Lees en oordeel zelf, het is nogal een onconventioneel stuk geworden maar goed, dat is journalistieke vrijheid, die bestaat hier nog. Deze link gaat naar het artikel op de website van NRC en morgen zal ik de PDF met de tekst hierbij zetten voor wie geen inlog heeft bij NRC.
Sluit je aan bij De Aandeelhouder!
Elke week een online magazine, aandelenspreekuur, talloze video’s, premium artikelen en nog veel meer!
Bij De Aandeelhouder delen we zoveel mogelijk kennis zodat onze leden beter beslagen ten ijs komen. In deze video leggen we uit wat je van ons mag verwachten als Premiumlid.
Wordt passief te groot?
We blijven nog even bij Terry Smith, fundmanager van Fundsmith. Ik las zijn nieuwsbrief onlangs en daarin vertelt hij ook zijn visie op passief en actief beleggen.
De opkomst van de Magnificent Seven en de AI-aandelen kreeg ook een sterke rugwind door de toename van het vermogen dat in indexfondsen wordt aangehouden. In 2023 overschreed het aandeel van de Amerikaanse aandelenfondsactiva dat in indexvolgende fondsen wordt belegd voor het eerst de 50%.
Aandeel actief versus passief in Amerikaanse aandelenfondsactiva
Bron: Research Affiliates, gegevens per 31 december 2024
De financiële sector draagt soms niet bij aan het begrip door de benamingen die zij hanteert. Indexfondsen en index-ETF’s worden vaak aangeduid als ‘passief’, in tegenstelling tot ‘actieve’ fondsen, zoals het Fundsmith Equity Fund, waarbij een fondsbeheerder beleggingsbeslissingen neemt. De zogenoemde ‘passieve’ fondsen volgen meestal de index waarin zij beleggen door de aandelen aan te houden in verhouding tot hun marktkapitalisatie.
Verre van passief in de gangbare betekenis van het woord, maakt dit hen in feite tot een momentumstrategie. Een momentumbeleggingsstrategie is er een waarbij de belegger aandelen koopt die sterk presteren.
Als u geld onttrekt aan een actief fonds zoals het Fundsmith Equity Fund en dit belegt in een S&P 500-indextracker, zal uw nieuwe fonds de indexaandelen kopen in verhouding tot hun marktkapitalisatie. Op dit moment gaat ongeveer 7% daarvan naar Nvidia, een aandeel dat wij niet bezitten. Ongeveer 35% gaat naar de Magnificent Seven, waarvan wij slechts drie aandelen bezitten — Alphabet, Meta en Microsoft. Dit geeft extra momentum aan de aandelen die wij niet bezitten, maar die wel een groot deel van de index uitmaken.
John Bogle, de pionier van indexbeleggen en oprichter van Vanguard, de indexfondsbeheerder, werd tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering van Berkshire Hathaway in 2017 gevraagd of er een niveau van activa in indexfondsen bestaat dat markten zou kunnen verstoren. Hij bevestigde dat dit het geval was, al had hij geen methode om dat niveau vast te stellen. Mogelijk hebben we dit punt inmiddels al bereikt.
