DAH Weekend: 1000 is maar een getal…

Beste Aandeelhouder,

De week zit er weer op. In dit artikel traditiegetrouw wat hersenspinsels over de afgelopen week en natuurlijk vooruitkijkend naar de komende week. Meer bedrijfscijfers, meer Trump en verder op weg naar de AEX 1000? Who knows.

Inhoudsopgave

1. De beurs dendert voort
2. CATL en de batterijmarkt
3. Jilles over olie en gas
4. Envipco en Tomra
5. TSMC en de halfgeleiderindustrie
6. Nexperia en geopolitiek
7. Joint Position Paper financiële sector
8. Seth Klarman en value investing
9. OCI en Sawiris
10. De vijf beleggerstypes (VFB)
11. Zegona en datacenters
12. Smart Eye & Seeing Machines
13. Leveranciers van TSMC
14. Banken en beurshandelaren
15. Japanse aandelen en Abenomics
16. Europese PMI trekt aan
17. Unibail-Rodamco-Westfield
18. Vooruitblik volgende week
19. Fed mag rente verlagen
20. Afsplitsing Thyssenkrupp

De beurs dendert voort

De beurs die dendert voort. Of we de 1000 punten halen, ach, het is slechts een nummer, zet het om in dollars en we staan al op 1135….Feit is dat de grote jongens de kar trekken deze week: door de plotse olieprijsstijging (Rusland krijgt nu ook van de VS sancties opgelegd) Shell zich meldt aan het front en ook de Unilever cijfers werden goed ontvangen.

Shell, Unilever en ASML zijn elk goed voor ongeveer 15-17% van de AEX-samenstelling en dan gaat het hard. Prosus doet ook mee en dan is het wachten verder op de financials, de banken en de verzekeraars, om ons over die 1000 punten heen te tillen.

#beurs #beleggen #aex pic.twitter.com/5p9FI2v1CK

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) October 25, 2025

We gaan het zien en zo niet, ook niet getreurd, er blijft genoeg te doen op de beurs en de AEX staat op een fatsoenlijke stijging dit jaar van ruim 10% en dan reken ik de dividendjes nog niet mee.

De kwartaalcijfers vallen allemaal niet mee, we zien dus ook een duidelijke achterhoede van bedrijven die niet mee kunnen komen en dat is wel een probleem. Grofweg gezegd zie je daar dat de volumes tegenvallen.

Normaal gesproken moet een bedrijf in ieder geval de inflatie goedmaken in de toplijn van de omzet, maar je ziet bij een aantal bedrijven, Randstad, AkzoNobel, Heineken, dat dat niet meer lukt; de prijsstijgingen kunnen de volumedalingen niet meer compenseren en da betekent krimp.

Als dat te lang aanhoudt gaan ook de kosten pijn doen, zeker in een macro-omgeving waar de inflatie zeker de lonen raakt en ook andere kosten. Hierdoor moeten bedrijven steeds meer in de kosten snijden om de tering naar de nering te zetten.

Het wachten is op een aantrekkende Europese economie maar zover is het nog niet, het moet allemaal nog gebeuren qua bijvoorbeeld defensie inspanningen terwijl ondertussen links en rechts duidelijk blijkt dat het geld er NIET is.

Gelukkig dendert de AI-trein door en zie je dat de chipbedrijven het momentum nu eindelijk hebben gevonden. ASML, ASM en Besi gaan de komende kwartalen volop profiteren van de uitbreidingsplannen van de grote chipmakers als TSMC. Daar zullen we het dus van moeten hebben.

CATL en batterijen

Het Chinese Contemporary Amperex Technology Company heeft in het derde kwartaal een hogere winst en omzet geboekt. Dit bleek maandag uit de cijfers van ’s werelds grootste fabrikant van accu’s voor elektrische voertuigen.

De nettowinst steeg met 41 procent op jaarbasis tot 18,5 miljard Chinese yuan, of omgerekend 2,6 miljard dollar, wat in lijn was met de Bloomberg-consensus.

In het tweede kwartaal steeg de winst met bijna 34 procent. De omzet verbeterde in het derde kwartaal met bijna 13 procent op jaarbasis en kwam uit op circa 104,2 miljard yuan.

CATL schortte in augustus de activiteiten in een lithiummijn in de Zuid-Chinese provincie Yichun tijdelijk op vanwege het verstrijken van vergunningen, waardoor de lithiumprijzen en de aandelen van concurrerende bedrijven stegen.

De Chinese staatsmedia meldde in september dat CATL de productie spoedig weer zou worden hervat. De lithiumprijzen zijn sindsdien gestabiliseerd.

De wereld zit te schreeuwen om batterijen om op die manier de opwekking van stroom en het gebruik ervan te stroomlijnen. CATL is by far marktleider. De batterijen zijn sinds kort wel veel goedkoper geworden waardoor het best knap is dat ook de omzet bij CATL nog steeds stijgt.

Alfen bijvoorbeeld moest zijn omzetverwachting telkens neerwaarts bijstellen mede doordat de batterijen, die meeverkocht worden in het eindproduct, steeds goedkoper werden.

Jilles over olie, gas en de energietransitie

Een graag geziene gast in onze serie Expert Talk is energie-expert Jilles van den Beukel. Jilles is een wandelende encyclopedie inzake alles wat met de energiemarkten te maken heeft en we laven ons dan ook bijzonder graag aan de kennis van Jilles.

Daags na de opname steeg de olieprijs opeens fors, waarschijnlijk naar aanleiding van de nieuwe sancties die de EU en vooral de VS nu willen instellen tegen de VS, waardoor straks Chinese en eventueel Indiase raffinaderijen de Russische ruwe olie niet meer gaan afnemen.

Rusland kan dan nergens heen met z’n olie maar dat betekent wel dat kopers elders hun olie moeten gaan betrekken en dat drijft dus de olieprijs (tijdelijk) op. Hier zie je de video met Jilles.

Envipco en Tomra

Twee aandelen van de Noorse en Nederlandse beurs die het niet doen dit jaar. Dat heeft onder andere te maken met vertraging bij de invoer van statiegelssystemen in enkele Europese landen, waaronder Polen.

Beide bedrijven maken zogenaamde emballagesystemen, apparaten waar je je lege flessen in kunt gooien en waar dan een bonnetje met een tegoed uitkomt.

Tomra is absolute marktleider in dit segment, met zo’n 60-70% marktaandeel. Het veel kleinere Envipco timmert ook stevig aan de weg maar heeft af en toe nieuw geld nodig om door te kunnen groeien.

Bedrijven die afhankelijk zijn van wetgeving vind ik altijd een beetje tricky; als de wetgeving verandert kan het zo maar gedaan zijn met de fantasie. We hebben dat gezien met alles wat te maken had met de energietransitie; nu de subsidies opdrogen valt er nauwelijks droog brood te verdienen.

Statiegeld is misschien een ander paar mouwen. In veel landen al ingevoerd, in een aantal Europese landen komt het eraan. Polen is nu bezig maar heeft het enigszins uitgesteld. 2027 moet het jaar worden dat het in meerdere landen in Europa wordt ingevoerd en daar sorteren Tomra en Envipco op voor.

Wil je meer weten over deze interessante sector en vooral over Tomra, volg dan Simon van Veen bij ProBeleggen. Hij heeft onlangs gebruik gemaakt van de daling in Tomra om bij te kopen.

Optie Opleiding weer van start!

Op 14 november aanstaande beginnen we weer met de opleiding Veilige Optie Handel, onder leiding van optie-expert Vincent Vis.

Zo ziet de nieuwste chipfabriek eruit van TSMC

TSMC is al sinds 2020 bezig met de bouw van een chipfabriek in Arizona. In deze video zie je hoe die fabriek eruit komt te zien en vertellen betrokkenen over de bouw van die fabriek.

Met een glansrol voor ASML, dat steeds vaker wordt genoemd als onmisbaar voor de halfgeleider- en AI-industrie. Op social media gaat momenteel een korte video rond over deze fabriek, hier zie je de extended version, 9 minuten.

Karremans over Nexperia

Dit kan nog wel een aardig staartje krijgen, de ingreep van demissionair minister Vincent Karremans bij Nexperia. In onderstaande video zie je de uitleg van Karremans bij Buitenhof’s Maaike Schoon.

Het verhaal is door de week heen geëvolueerd. De Duitsers maakten zich grote zorgen om de leveringen van chips voor auto’s maar er schijnt nu een oplossing in de maak te zijn. Ik hoop voor Karremans dat ie met de schrik vrij komt. We willen als Nederland niet in de mangel komen tussen Amerika, de EU en China.

Dividendbeleggen in één dag

Friendly reminder: op 21 en 28 november, beide vrijdagen, organiseert De Aandeelhouder Academy weer de opleiding Dividendbeleggen in één dag, onder leiding van Albert Jellema en Jean-Paul van Oudheusden.

Je kunt je hiervoor nog aanmelden, voor beide dagen zijn nog enkele plaatsen beschikbaar. Ga daarvoor naar www.deaandeelhouderacademy.nl.

Op deze dag leer je in één dag hoe je een hoogdividendportefeuille aanlegt. Bovendien leggen we gezamenlijk zo’n portefeuille aan bij ProBeleggen waardoor je samen met ons die portefeuille kan opbouwen.

De eerste twee aandelen zijn reeds aangekocht. De cursus wordt gegeven op ons hoofdkantoor in Naarden, inclusief koffie, lunch en afsluitende borrel.

Joint Position Paper financiële sector

Een aantal partijen uit de financiële sector heeft de koppen bij elkaar gestoken en via een position paper de politiek opgeroepen Nederland weer aantrekkelijker te maken als vestigingsland, waarbij de financiële markten een sleutelrol moeten spelen.

Doel van het document

Het position paper roept de Nederlandse politiek op om samen met de financiële sector de Nederlandse kapitaalmarkt actiever in te zetten voor economische groei en innovatie. De auteurs signaleren dat Nederland kampt met lage productiviteitsgroei en dat er grote investeringsopgaven zijn (energie, woningbouw, duurzaamheid).

De overheid richt zich nu vooral op publieke financiering, terwijl de kapitaalmarkt veel onbenut potentieel heeft.

Hoofdpunten van het voorstel

• 1. Zorg voor een goed vestigingsklimaat voor bedrijven
• 2. Stimuleer beleggen
• 3. Zet in op verdere Europese integratie van kapitaalmarkten

Conclusie

Nederland heeft een goed ontwikkelde, internationaal verbonden kapitaalmarkt met veel expertise (Euronext, handelshuizen, institutionele beleggers). Door beleid rond fiscaliteit, beleggen, talent en Europese samenwerking te verbeteren, kan die markt een veel grotere rol spelen bij het financieren van groei, innovatie en verduurzaming.

De acht partijen die het document hebben ondertekend zijn de VEB, Euronext, market makers Optiver, Flow Traders  en IMC, Dufas, ABN Amro Clearing en de APT.

Je kunt het volledige document hier lezen: Joint position paper

Seth Klarman, value investor

Seth Klarman kennen we vooral als een van de grootaandeelhouders in Just Eat Takeaway (via Baupost) maar in de VS staat hij bekend als een echte value belegger gelijk Warren Buffett en Benjamin Graham.

Ik vond een aardig interview met Klarman, van een minuut of tien, die het waard is om even te bekijken. Alles lijkt zo simpel als hij het zegt. Dat het dat niet is, bewijst wel zijn grote positie in Just Eat dat hij rond de 70 euro kocht.

One of my favorite investing videos out there!

Seth Klarman rarely does interviews, fortunately, he did this one.

It’s only ten minutes. Watch it before you go to bed tonight. It’s worth it: pic.twitter.com/NWyPn9Aewz

— Daniel (@MnkeDaniel) September 14, 2023

Dit weekend in DAH Magazine

De nieuwste editie van het online beursmagazine De Aandeelhouder op Zaterdag neemt je mee langs de belangrijkste verhalen van de week op de internationale markten. Je vindt er een breed overzicht van bedrijfsresultaten, marktanalyse en inspirerende gesprekken met experts.

In deze editie leest u onder meer over de kwartaalcijfers van Besi en vind je een interview met olie- en gasexpert Jilles van den Beukel. Verder bespreken we natuurlijk de kwartaalcijfers van afgelopen week en vind je een analyse van het Duitse aandeel Thyssenkrupp.

Daarnaast bespreekt Jean Paul van Oudheusden in de Live Q&A vragen van beleggers, hoor je in de nieuwe podcast fondsbeheerder Thijs Buitenhuis en techanalist Jordy Beuving over actuele beursthema’s.

Kortom: een complete editie vol inzichten, cijfers en gesprekken die u helpen beter te beleggen — alleen bij De Aandeelhouder op Zaterdag.

Lid worden doe je hier: www.deaandeelhouder.nl/premium

OCI- Wachten op Sawiris

Het aandeel OCI doet het niet; sinds OCI bekend heeft gemaakt dat het de intentie is om de activa van OCI in te schuiven bij een ander bedrijf van grootaandeelhouder Sawiris ligt het aandeel onder druk. Twee redenen: krijgen we wel een eerlijke prijs en wat moeten we met aandelen Orascom, een bouwbedrijf met een listing in Abu Dhabi?

Grootaandeelhouder Sawiris en OCI antwoorden niet op onze uitstaande vragen. Er moet meer waarde in zitten dan die 3.50 euro die er nu staat maar als individuele aandeelhouders het niet vertrouwen dan blijft die koers tot nader bericht zo laag liggen.

Sawiris is naast grootaandeelhouder OCI en Orascom ook grootaandeelhouder bij de Engelse voetbalclub Aston Villa uit Birmingham. Dat speelde gisteravond in Deventer tegen Go Ahead Eagles en het doet me dan ook veel plezier te melden dat de Deventenaren een historische overwinning behaalden.

Defeat in the Netherlands. #UEL pic.twitter.com/6wMS0wM1ff

— Aston Villa (@AVFCOfficial) October 23, 2025

Wat voor belegger ben jij?

De Belgische VFB-journalist Thomas Laureys schreef een boek over beleggen en daarin legt hij uit welke vijf personages er in beleggersland bestaan. Er is niet één soort belegger, er zijn er verschillende en ieder doet op zijn manier zijn best om zoveel mogelijk rendement te behalen.

In deze column lees je welke vijf beleggerstypes er bestaan:

Lente: de passieve luiaard-belegster:  “Ik weet dat ik de beurs niet kan kloppen. Dus koop ik gewoon de hele markt en wacht geduldig af.”

Theofiel: de dividendbelegger: “Kleine percentjes maken rijke ventjes.”

Elien: de momentumbelegger: “Let your profits run, cut your losses.”

Benjamin: de waardebelegger: “Wat ik zie zijn waarde en koopjes en ik ben dol op beide.”

Maria: de kwaliteitsbelegger: “Ik Beleg niet in de winnaars van morgen, maar ga liever voor de bedrijven die al gewonnen hebben.”

In het artikel lees je de verdere kenmerken van elk beleggerstype en kun je kijken of je je met één van deze types kunt identificeren.

Zegona: de stand van zaken

De Britse telecommer Zegona is bij onze lezers en kijkers bekend geworden door onze podcastgast Thijs Buitenhuis van Norbury Capital. Thijs presenteerde het aandeel in december 2024 bij zijn debuut bij ons en sindsdien is dit aandeel keer vier gegaan.

In de laatste podcast vroeg ik hem, nadat ik ergens gelezen had dat ze vijf datacenters wilden verkopen, of hier niet meer in het vat zat inzake datacenters. Het bleek dat ze er honderden hebben, niet allemaal even kansrijk, maar dat er zeker nog waarde ontsloten zit in die datacenters.

Enfin, kijk er de podcast op na als je nog positie hebt in Zegona en volg vooral Norbury Capital via hun website, Thijs en Ernest geven een maandelijkse nieuwsbrief uit waarin ze af en toe ook vertellen over hun bevindingen.

De twee aandelen waarover Thijs is de meest recente podcast vertelde zijn het Zweedse Smart Eye AB  (SE0009268279)en het Britse Seeing Machine (AU0000XINAJ0).

Stemmen natuurlijk, woensdag. Voor die 20% zwevende kiezers, misschien kan je hier wat mee.

pic.twitter.com/GFtYUG4Sqc

— Werner (@goldtop1976) October 23, 2025

---

De leveranciers van TSMC

---

Mooie graphic van de site van Etoro. Wie zijn de leveranciers van TSMC? Hieronder zie je in grafische vorm waar de capex (kapitaalinvesteringen) van TSMC heen gaat. ASML is de grootste beneficiary, met 41% van het uit te geven geld.

Lijkt me best veel, zeker als TSMC meer dan 40 miljard dollar wil uitgeven. Dat zou betekenen dat de helft van de omzet van ASML van TSMC komt.

Applied Materials is een andere grote toeleverancier en daaraan hangen dan weer de machines van Besi.

Je ziet hieraan wel hoe belangrijk TSMC is voor ASML, zeker nu Intel en Samsung even in de lappenmand zitten.

---

Join the Club – Beleggen doen we samen

Bij De Aandeelhouder delen we zoveel mogelijk kennis zodat onze leden beter beslagen ten ijs komen. In deze video leggen we uit wat je van ons mag verwachten als Premiumlid.

Vind je het leuk om je bij ons aan te sluiten? Ga dan naar www.deaandeelhouder.nl/premium

---

Banken krijgen last van beurshandelaren

---

Volgens Bloomberg krijgen banken steeds meer last van de grote beurshandelaren. In Nederland kennen we Flow Traders als beursgenoteerd bedrijf maar Flow is klein vergeleken bij Optiver en IMC, die internationaal ook alom vertegenwoordigd zijn.

Beide staan nog niet in dit overzicht van Bloomberg; de echt grote jongens zijn Jane Street en Citadel, die internationaal ook de betere universiteiten afstruinen op zoek naar het beste talent. Om een indicatie geven: slimme afgestudeerde studenten kunnen zo maar beginnen met een startsalaris van een kwart miljoen of meer.

Het Nederlandse Optiver is nog het dichtstbij die internationale kopgroep van topbedrijven in de financiële wereld met vorig jaar een winst van 1.369 miljard euro en dat was 18% hoger dan een jaar eerder.

2024 was natuurlijk een verkiezingsjaar overal, in meer dan 100 landen en dat gaf veel volatiliteit. Optiver heeft inmiddels kantoren in Amsterdam, Londen, Chicago, Austin, New York, Sydney, Shanghai, Hong Kong, Singapore, Taipei en Mumbai.

Het bedrijf bestaat volgend jaar 40 jaar en telt momenteel 2100 werknemers. FlowTraders handelt vooral in ETF’s maar Optiver bestrijkt de hele range van opties, aandelen, ETF’s, obligaties en valuta.

---

Japanse aandelen – tegen inflatie

---

Grafiekje van Jeroen Blokland over de Japanse aandelenbeurs. Die bleef jarenlang onder de 40K hangen die in 1989 al op het bord stond.

Dit jaar staat er echter geen maat op; de goedkope yen trekt buitenlands kapitaal aan en zorgt ervoor dat Japanse bedrijven beter kunnen exporteren.

Daarbij is de rente laag in Japan al is de lange rente wel opgelopen maar Japanse huishoudens vluchten kennelijk in aandelen.

Ondanks deze sterke stijging blijven Japanse aandelen redelijk geprijsd, zeker in vergelijking met markten als de VS.

De koers-winstverhouding ligt rond 16 voor de Topix, tegenover ruim 29 voor de S&P 500, terwijl het dividendrendement van circa 2,2% aantrekkelijk blijft. Structurele verbeteringen binnen het Japanse bedrijfsleven — efficiënter kapitaalgebruik, meer focus op winstgevendheid en aandeelhouderswaarde — versterken de fundamenten van de markt.

De recente stijging wordt gedreven door:

• een zwakke yen, die exporteurs ondersteunt,
• expansief fiscaal beleid in lijn met de eerdere “Abenomics”-aanpak,
• lichte binnenlandse inflatie die winstgroei stimuleert,
• gunstig Amerikaans rentebeleid, wat wereldwijde risicobereidheid vergroot,
• en toenemende binnenlandse en buitenlandse beleggersinteresse, inclusief fusies, overnames en aandeleninkopen.

Hoewel de Japanse beurs duurder is geworden, blijven waarderingen aantrekkelijk in internationaal perspectief. De combinatie van goede fundamentals, gezonde dividendrendementen en sterke beleidssteun maakt Japan voor beleggers een interessante, solide aandelenmarkt met opwaarts potentieel op middellange termijn.

PS: Japan heeft net een nieuwe premier aangesteld, die de economische politiek van Abenomics ondersteunt.

There was applause in Japan’s parliament as members voted in the country’s first woman prime minister, hardline conservative Sanae Takaichi. She replaces Shigeru Ishiba, who resigned after his coalition lost parliamentary elections in July. pic.twitter.com/zwv1Qi6lYf

— Al Jazeera English (@AJEnglish) October 21, 2025

Abenomics steunde op drie pijlers:

1. Ruim monetair beleid
2. Expansief fiscaal beleid
3. Structurele hervormingen

Abenomics = monetair verruimen + fiscaal stimuleren + structureel hervormen → gericht op het doorbreken van deflatie en het moderniseren van de Japanse economie.

Die inflatie hebben ze inmiddels te pakken en of ze daar op langere termijn blij mee zijn is de vraag, maar het is in ieder geval goed voor de Japanse aandelenbeurs.

Beurswijsheid

Roy Keane, de meedogenloze middenvelder van Ierland en Manchester United vroeger, slaat hier de spijker op zijn kop. Ook voor beleggers geldt vaak: start bij jezelf.

🗣️ Roy Keane on Virgil van Dijk: “If you’re the centre half & your team are suddenly giving up lots of goals, you’ve got to have a good look at yourself & think ‘am I really helping these lads?’

Always start with the man in the mirror. Particularly as a leader of the team. He… pic.twitter.com/OWR00bfB8v

— PurelyFootball ℗ (@PurelyFootball) October 22, 2025

---

Europese PMI trekt aan

---

De Europese PMI-index steeg in oktober van 51,2 naar 52,7, het hoogste niveau in 17 maanden, vooral dankzij een duidelijke heropleving van de dienstensector. Ook de verwerkende industrie groeide licht.

Duitsland presteerde sterk, terwijl vooral binnenlandse vraag het herstel draagt; export blijft zwak. De werkgelegenheid neemt toe in de dienstensector maar krimpt nog in de industrie.

De kosteninflatie vertraagt, al stijgen verkoopprijzen licht, vooral bij diensten. De bedrijfsvooruitzichten blijven voorzichtig, ondanks de verbeterde activiteit.

Financiële markten reageerden beperkt: EMU-rentes stegen licht (3–4 bp) en de kans op een extra renteverlaging door de ECB daalde van 65% naar 50%. De euro bleef stabiel rond 1,16 tegenover de dollar.

We zien dan toch  zo langzamerhand verbetering in Europa en dat zal een keer tijd worden ook.

Met deze hoopgevende boodschap wens ik een ieder een fijn weekend en volgende week zijn we er weer.

---

Unibail Rodamco Westfield leeft nog…

---

Wat een drama hebben we meegemaakt met URW, dat voor corona rond de 220 euro stond en in corona dividend bleef betalen maar kort erna met de billen bloot moest.

Het aandeel kelderde naar bijna 30 euro waarop zakenbanken de grootmacht op retailgebied adviseerden een kapitaalverhoging door te voeren.

Daarop greep een oud CEO de macht, tezamen met de rijke Franse industrieel Xavier Niel, schoonzoon van Bernard Arnault en zelf ook goed voor een paar miljard (hij startte zijn carriere met 06-lijnen). Deze Leon Bresnner had via een Luxemburgs fonds zelf geinvesteerd in Unibail.

Ze zetten de dividenden stop en maakten werk van de verkoop van de Amerikaanse activa. Sommige winkelcentra lieten ze gewoon aan de kapitaalverstrekker, dat kan in de VS (jingle mail).

Inmiddels is het aandeel voor een groot deel hersteld en koers URW rond de 90 euro.

De stroman van Niel destijds, Jean-Marie Tritant, wordt nu opgevolgd door Vincent Rouget, die momenteel nog waarnemend directeur is van de Europese tak.  Tritant blijft nog tot einde jaar aan.

Unibail meldde ook resultaten deze week: in het derde kwartaal stegen de huurinkomsten van Unibail met 3,4 procent en nam het bezoekersaantal in de winkelcentra met 1,8 procent toe.

Het bedrijf deed tot nog toe voor 1,4 miljard euro aan desinvesteringen dit jaar. Over 700 miljoen euro aan potentiële desinvesteringen wordt nog “actief” onderhandeld, aldus Unibail.

Schotse aankoop

Unibail durft ook weer te groeien. Het kocht in Schotland een belang van 25% in het complex St James Quarter in Edinburgh dat 110 winkels en recreatie- en horecagelegenheden omvat, op 80.300 vierkante meter, naast 152 appartementen.

De meerderheidsaandeelhouder, de Nederlandse pensioenbeheerder APG behoudt een belang van 75%. Unibail is vooral op zoek naar deals waarbij ze deels eigenaar zijn van een winkelcentrum, en vervolgens de operaties daar leiden.

---

Fed mag rente verlagen

---

Aanstaande woensdag vergadert de Fed weer en dan zal de rente opnieuw omlaag kunnen. We krijgen niet zoveel cijfers meer uit de VS maar de inflatiecijfers geven ze nog wel en dat was afgelopen vrijdagmiddag om half drie het geval.

Die waren beter dan verwacht en daarom kan de Fed haar gang gaan. De rente mag verder omlaag en misschien is dat ook wel  nodig na de gebeurtenissen van de afgelopen weken waarin verschillende financiële partijen in moeilijkheden kwamen vanwege verschillende faillissementen.

Niks aan t handje, cpi lager dan verwacht. Rente maar omlaag Powell! pic.twitter.com/gc1TmrCWcq

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) October 24, 2025

---

Afsplitsing Thyssenkrupp

---

Afgelopen maandag werd de marine tak van Thyssenkrupp apart gezet. Aandeelhouders Thyssenkrupp (TK) kregen per 20 aandelen 1 aandeel TKMS (TK Marine Systems). De openingskoers werd 60 euro, daarna liep het op naar boven de 100 maar einde week staan we nu rond 77-78.

De hoop was dat de beurs een hogere waardering aan TKMS zou geven als stand alone bedrijf omdat het dan een pure defensiespeler zou zijn. Toen TKMS nog onderdeel van TK was rekende ik een waarde van 1.5-2 miljard euro voor dit onderdeel.

De beurswaardering van TKMS is nu 63.5 mln * 78 =  5 miljard euro! De helft daarvan, 51%, is nog in handen van TK. Per aandeel TK is dat (622 mln aandelen) is dat 4 euro.

Het aandeel TK staat nu op 9 euro. Gezamenlijk met het afgesplitste deel is de waarde van hetgeen de opties TKAB nu geheten op gebaseerd zijn ongeveer 13 euro. Dat kun je zien als het oude aandeel TK, voor de splitsing. In die zin een All Time High, van de afgelopen jaren in ieder geval.

Maar er zit meer in het vat. TK is uberhaupt een verzameling losse bedrijven die zijn weerga niet kent. De meeste waarde zit nog in de liftentak, waarvan iets boven de 80% jaren geleden is verkocht aan twee PE-spelers.

Die willen dat volgend jaar naar de beurs brengen, maar dat is, vermoed ik, meer bedoeld om een strategische overnemer uit zijn tent te lokken en daarbij wordt dan gedacht aan het Finse Kone. Die zou inderdaad interesse hebben voor de liftentak TK Elevator geheten.

Dat zou dan zo’n 6 -7 euro per aandeel TK kunnen opleveren. Voor de staaltak  is men nu in onderhandeling met een Indiase partij (Jindal) en dan heb je nog automotive, materialen en een duurzame tak, waar niets verdiend wordt.

Al met al begrootten we de NAV van TK voor deze hele operatie op 17-18 euro. De marinetak in zijn eentje is dus al 9 euro per aandeel waard (het afgesplitste deel meegerekend). We gaan zien hoe het management de rest van het bedrijf te gelde weet te maken.

De vraag is nu welke van de twee te prefereren is, TK of TKMS. De laatste heeft een fors hoge waardering inmiddels, die nu al te vergelijken is met Rheinmetall, Renk en Hensoldt. Dat ging me eigenlijk iets te snel.

Toegegeven, er komen enorme orders aan, er is heel veel binnengekomen aan orders dit jaar, maar de marges zijn niet zo hoog als bij Rheinmetall (6-7% om 15-16%) en de levertijden zijn veel langer. Bovendien is het werk veel ingewikkelder, de kans dat de levering van een onderzeeër uitloopt en de kosten overschrijdt, zijn zeker aanwezig.

Kijkend naar de waarde die er nog in TK zit is TK zelf denk ik een betere en veiliger play op dit moment. Bovendien zit je via TK nog steeds in TKMS, momenteel is hun belang in TKMS ongeveer de helft van de beurskoers…

Op onze website vind je de laatste analyse van TK hier.

---

De Top 5 qua agenda volgende week

---

• Dinsdag: CEO Talk Besi: aanstaande dinsdag komt Richard Blickman ons bij praten over de ontwikkelingen bij Besi
• Dinsdag: Cijfers ASM: dinsdag nabeurs bekijken we het orderboek van ASM. Het kwartaal zelf zal niet al te best geweest zijn
• Woensdag: Fed: Aanstaande woensdagavond 20.00 uur – nieuwe renteverlaging?
• Woensdag: Cijfers Adyen en verkiezingen Nederland
• Donderdag: Cijfers Shell, DSM en Alphabet
• Vrijdag: CEO Talk ECP: Eurocommercial Properties doet het goed dit jaar. CEO Evert Jan van Garderen komt langs voor een vraaggesprek.