Zoeken in de Aandeelhouder
NED25*
NLMID*
BE20*
NAS100*
US30*
USA500*
VIX*
EUR/USD*

Column

Jordy Klijn - woensdag, 31 januari 2018 17:45

De Twin Winner: positief rendement in zowel stijgende als dalende markten

Productanalyse: Twin Win Certificaten


Veel beleggers profiteren op het moment van stijgende beurzen. Andersom profiteren de meeste beleggers niet van dalende beurzen. Sterker nog, beleggers zien in dit scenario vaak de winsten verdampen en de verliezen oplopen. Als antwoord hierop ontwikkelde Commerzbank in 2008 een beleggingsproduct dat zowel in stijgende en dalende markten een positief rendement kan opleveren. Dit product luistert naar de tot verbeelding sprekende naam: Twin Win Certificaat. Vandaar ook dit plaatje dat ook twee keer tot de verbeelding spreekt. Uiteraard kent het Twin Win Certificaat ook risico’s. Het certificaat is natuurlijk geen spel zonder nieten. In dit artikel ga ik nader in op de werking en stel ik vast of het Twin Win Certificaat (TWC) meer aandacht verdient.

Werking
Met een TWC kan een belegger rendement maken bij een koersdaling en -stijging van een onderliggende waarde als een index, zoals de AEX. Hiervoor zijn 2 factoren van belang: referentiekoers (startwaarde van de index) en de ondergrens (tot welk niveau mag de index dalen). Stijgt de koers van een index boven de referentiekoers maakt een belegger winst. Daalt de koers onder de referentiekoers, maar niet verder dan de ondergrens, dan maakt de belegger winst. Naarmate de koers van de index meer richting deze ondergrens daalt, neemt de winst toe. Maar let op: gedurende (het begin van) de looptijd zal dat maar beperkt in de koers van het TWC te zien zijn. Immers, de kans neemt in dat scenario toe dat de koers de ondergrens raakt en in dat geval wordt het negatieve rendement niet meer omgezet in een positief rendement.

Scenario’s
Op basis van de referentiekoers en ondergrens behoren drie scenario’s tot de mogelijkheden:

  1. De onderliggende index stijgt ten opzichte van de referentiekoers en noteert op geen enkel moment lager dan de ondergrens.
  2. a) De onderliggende index daalt ten opzichte van de referentiekoers, maar noteert op geen enkel moment lager dan de ondergrens. b) De onderliggende index daalt ten opzichte van de referentiekoers maar noteert op een enig moment wel lager dan de ondergrens.
IndexReferentiekoersOndergrensHuidige koers Einddatum
Euro Stoxx 5037002750361021/12/2018

Commerzbank bracht in de afgelopen 2 jaar TWC’s uit op twee verschillende indices, de AEX en de Euro Stoxx 50. In dit artikel ga ik dieper in op bovenstaande TWC op de Euro Stoxx 50. Dit TWC op de Euro Stoxx 50 kost op het moment van schrijven €103,50. Klik hier voor meer informatie over de Twin Win certificaten van Commerzbank. Op basis van deze koers en onderliggende formule bereken ik het mogelijke rendement op vervaldatum. Groot onderscheid zit in het wel of niet (tijdelijk) raken van de ondergrens van 2750. Dit niveau ligt 24% lager dan de actuele indexstand.

Stand Euro Stoxx 50Ondergrens geraaktOndergrens niet geraakt
2600€70,27-32,11%N.V.TN.V.T
2800€75,68-26,88%€124,32+20,11%
3100€83,78-19,05%€116,21+12,28%
3400€91,89-11,21%€108,11+4,45%
3600€97,29-6,00%€102,70-0,77%
3800€102,70-0,77%€102,70-0,77%
4000€108,11+4,45%€108,11+4,45%
4300€116,21+12,28%€116,21+12,28%
4600€124,32+20,11%€124,32+20,11%
4800€129,73+25,34%€129,73+25,34%

Grafische weergave

Hieronder ziet u de schematische weergave van de mogelijke winst. U maakt dus winst als de index meer dan 3,5% stijgt of meer dan 3,5% daalt maar minder dan 24% ten opzichte van de referentiekoers. Bij een beurskrach van meer dan 24% in de komende 11 maanden maakt u dus een stevig verlies. Staat de beurs exact op hetzelfde niveau als nu dan verliest u 1% of 5,7% afhankelijk van het wel of niet raken van de ondergrens.

Indexstand vs future prijs
Een TWC belegger ontvangt geen dividend. Commerzbank gebruikt dit dividend om via opties de kenmerkende eigenschappen aan een TWC te geven. Om de huidige prijs van het TWC te herleiden moet een belegger dan ook kijken naar de zogenaamde future prijs (indexstand – te ontvangen dividend) van een index en niet naar huidige indexstand. Bij het Stoxx 50 certificaat geldt een future prijs van 3490 punten. De verwachting is dat er in totaal 120 punten dividend wordt uitgekeerd. Op basis van de future prijs lost dit TWC op vervaldatum €105,50 af. Als er niets gebeurd een rendement van 2%.

Sterke punten

  1. Zowel rendement bij een koersstijging als bij een (beperkte) koersdaling van de onderliggende waarde. Naar boven toe kunt u ongelimiteerd profiteren. Naar beneden toe maakt u winst zolang de onderliggende waarde niet door de ondergrens zakt.
  2. Omdat de uitgifteprijs €100 bedroeg bij een stand lager dan de referentiekoers, maakt u al rendement als de index na introductie niet meer van haar plaats zou komen. In het specifieke geval van het Stoxx 50 certificaat een 6% over de gehele looptijd.

Zwakke punten

  1. Geen recht op dividend op de Euro Stoxx 50. Gezien de looptijd van 11 maanden zo’n 3%. In scenario 1 en en 2b zal de Twin Win-belegger de resterende periode 3% in rendement achterblijven ten opzichte van een belegger die exact de index volgt.
  2. Geen bescherming voor een beurskrach. Daalt de index (zoals in het voorbeeld) meer dan 24% dan verliest de belegger 1 op 1 mee met de index.
  3. Kredietrisico op Commerzbank. De Standard & Poor’s rating is A- en daarmee vergelijkbaar aan bijvoorbeeld ING.

Wanneer interessant?
Voor de belegger die verwacht dat de index gaat bewegen, maar wel in enige mate beschermd wil zijn bij een daling. Sterker nog, met een (beperkte) daling maakt de belegger ook een mooi rendement. Voor de bescherming laat een TWC belegger het dividend lopen.

Stoxx 50 certificaat

Bij deze TWC maakt u rendement als de index boven 3830 punten of onder 3570 punten staat. Doet de index niets dan verliest u 1%.

Kosten en verhandelbaarheid
Met een investering in een Twin Win Certificaat moet u rekening houden met onderstaande kosten:

  • Spread: het verschil tussen de bied- en laatkoers. Ongeveer 0,3%.
  • Marge: het verschil tussen aanschafsprijs en prijs op vervaldatum bij huidige indexstand. Afhankelijk van onder meer de volatiliteit bedraagt deze momenteel 0,6%.
  • (Transactie)kosten bank/ broker.

Op de vervaldatum wordt de waarde van het certificaat automatisch door Commerzbank uitgekeerd. Omdat een Twin Win Certificaat dagelijks verhandeld kan worden, kunt u als belegger op elk gewenst besluiten om uw winst te verzilveren.

Conclusie
Het TWC biedt een belegger onder veel marktomstandigheden een positief rendement. In het geval van een stijgende onderliggende index blijft de TWC belegger door het het mislopen van het dividend enigszins achter. Daar staat tegenover dat hij bij een (beperkt) dalende index een mooie winst boekt.

Zoals aangehaald in de inleiding zien de meeste beleggers in dergelijke omstandigheden juist de verliezen oplopen. Beleggers moeten vooral letten op de looptijd van het TWC. Als belegger dien je een inschatting te maken van de kans dat een index de ondergrens raakt. Des te langer de looptijd, des te groter deze kans en andersom. Hetzelfde geldt voor de impact van volatiliteit. Als de markt volatieler wordt, zal de prijs van het TWC stijgen maar ook de kans toenemen dat de ondergrens wordt geraakt. In rustige beurstijden verandert de prijs van het TWC nauwelijks, maar neemt de kans op het raken van de ondergrens af

Om deze redenen vind ik het TWC vooral aantrekkelijk bij kortere looptijden, prijsniveaus rond de uitgifteprijs van €100 en in rustige beurstijden. Daarbij acht ik het TWC het meest geschikt voor actieve beleggers die willen anticiperen en reageren op veranderende omstandigheden. Kortom, het TWC is een interessant beleggingsproduct wat meer aandacht moet krijgen onder beleggers die zichzelf willen beschermen tegen (beperkte) koersdaling.

Beoordeling

LaagGemiddeldHoog
ComplexiteitX
KostenX
OriginaliteitX
RisicoX

Wilt u meer weten over de Twin Win certificaten? Klik hier voor een overzicht van de uitstaande certificaten.

De Aandeelhouder TV

oktober 22, 2020

Twijfel over value-aandelen

oktober 22, 2020

AEX 22 okt 2020 – Nico Bakker – Daily Charts BNP Paribas Markets

oktober 22, 2020

Wat heb je nog aan obligaties? – #Beursspel2020

oktober 22, 2020

Veel cijfers! | 22 oktober 2020 | Markets Update van BNP Paribas Markets

Columns

Nieuw
22 okt 11:21 Marco Knulst

Bitcoin naar hoogste niveau 2020

22 okt 08:55 Shaun Stevens

Vastgoed – De terugkeer van de levende doden; nou ja, voor nu

20 okt 09:44 Bas Heijink

TA AEX: Donkere wolken

19 okt 11:05 Nico Bakker

AEGON bulls aan zet

19 okt 10:52 Redactie

9% op jaarbasis op dit aandeel!