TINC: volop investeren voor groei
TINC: volop investeren om portefeuille te doen groeien
- € 160 miljoen aan investeringen in eerste jaarhelft
- Geld van kapitaalverhoging al volledig geïnvesteerd
- Portefeuille op weg naar omvang van € 1 miljard
The INfrastructure Company (TINC) heeft een actieve eerste jaarhelft achter de rug met € 160 miljoen aan nieuwe investeringen. De belangrijkste nieuwe investering was in Mufasa (€ 61 miljoen), het grootste batterijopslagsysteem van Nederland in de haven van Vlissingen.
Daarnaast deed TINC nog een aantal bijkomende investeringen in bestaande participaties als Storm Group (batterijopslag-projecten en snellaadstations), Datacenter United (Datacenters), Azulatis (industrieel waterbeheer, Water-as-a-Service), Yally (verhuren energiezuinige woningen), Garagepark (exploitant garageparken) en GlasDraad (glasvezelnetwerk in rurale gebieden).
Kapitaalverhoging
Met al die investeringen zijn de € 113 miljoen die TINC ophaalde met een kapitaalverhoging in juni al volledig geïnvesteerd. De kapitaalverhoging was bedoeld om te helpen de portefeuille van TINC te verdubbelen van ongeveer € 500 miljoen naar € 1 miljard.
De voorbije jaren groeide de portefeuille van TINC relatief traag omdat ze niet met schulden wilden werken en ze ook een groot deel van hun winst elk jaar uitkeerden als dividend. Het aandeel werd daardoor door beleggers eerder gepercipieerd als een verkapte obligatie met stabiele uitkeringen, maar weinig groei.
Om die perceptie te veranderen, ging TINC haar strategie wat veranderen: om sneller te groeien zouden ze nu ook (beperkt) met schulden beginnen werken: eind juni had het bedrijf een netto schuldpositie van € 33,8 miljoen waar dit een jaar geleden nog een nettokaspositie was.
Ook de investeringsfocus werd een beetje bijgesteld: in plaats van vooral investeringen met een vast en vooraf vastgelegd rendement op lange termijn aan te gaan, kwam er ook plaats voor investeringen waar het rendement niet helemaal vast lag, maar er ook meer potentieel voor groei was: zo gingen ze meer inzetten op ‘corporate infrastructure’, zoals het fiberbedrijf Glasdraad in Nederland en de datacenteruitbater Datacenter United.
Dat zijn investeringen in groeidomeinen en op die manier kan TINC haar imago van een alternatief voor een obligatie (voorspelbaar rendement maar geen groei) van zich afschudden in de toekomst.
Een kapitaalverhoging zou meer ruimte geven om in deze nieuwe domeinen te investeren, en met een portefeuille van € 1 miljard kan TINC ook meer op de radar komen van institutionele investeerders, waarvoor het aandeel tot nu toe in de meeste gevallen te klein was.
Na de investeringen van dit jaar is de portefeuille al gegroeid naar een waarde van € 649 miljoen (+28% tegenover begin dit jaar), verdeeld over 32 participaties in 4 landen (België, Nederland, Frankrijk en Ierland). Daarnaast zijn er vandaag nog bijkomende investeringstoezeggingen van € 110,8 miljoen voor de komende periodes, waarmee ze opnieuw een stap dichter bij het doel van € 1 miljard kunnen komen.
Verwatering
De kapitaalverhoging (1 nieuw voor 3 bestaande) gebeurde aan een prijs van € 9,34 per aandeel, wat toen wel een stevige korting op de intrinsieke waarde van € 13,93 van begin dit jaar was. Daardoor was er wel verwatering en daalde de intrinsieke waarde ondanks de toename van de portefeuille naar nu € 12,69 per aandeel. Aan de huidige koers van € 10,2 noteert het aandeel nu met een korting van ongeveer 20%.
Dat lijkt ons te hoog als ze de komende jaren verder kunnen blijven groeien, en zo meer op de radar van institutionele beleggers kunnen komen. We zouden verwachten dat die korting dan zal verkleinen. TINC rekent voor volgend jaar ook op een uitkering van € 0,59 per aandeel, 1 cent meer dan het jaar voordien.
Aan de huidige koersen geeft dat een brutodividendrendement van 5,8%, je krijgt dus als beleggers wel een mooie vergoeding terwijl je wacht op de afname van de discount. Bovendien is het grootste deel van die uitkering een kapitaalvermindering waarop geen roerende voorheffing moet betaald worden, wat het nettorendement dicht bij het brutorendement brengt, wat ook leuk meegenomen is.
