Rente in de Verenigde Staten op weg naar 5%

Recessie enige ‘gemakkelijke’ uitweg voor de Amerikaanse Centrale Bank (FED)

De markten verwachten nog meer renteverhogingen van de FED sinds de publicatie van de Amerikaanse inflatiecijfers over september. Beleggers verwachten de rente zal pieken op 4,90%. Dit is ruwweg een verhoging met 25 basispunten boven de eerdere verwachting.

De FED verhoogt de rente tot deze boven de inflatie ligt

Om een rente te bereiken die boven de inflatie ligt kan de FED niet snel stoppen. Stel dat de kerninflatie terugzakt naar 0,2% (in augustus en september lag de kerninflatie op 0,6%) maand op maand dan duurt het tot maart volgend jaar maart tot de inflatie onder de 5% zakt. De markt verwacht dat dit samenvalt met de piek in de rente door de FED. In de grafiek hieronder de verschillende scenario’s voor de ontwikkeling van de inflatie in de Verenigde Staten.

Magische 5% in de rente

Zal de Federal Reserve de drempel van 5% aanzienlijk overschrijden? Wij denken van niet. Recente ontwikkelingen, onder meer in het VK, hebben aangetoond dat bij 5% de zaken beginnen te breken. Niet in het minst omdat dit de snelste verhoogcyclus van de rente is sinds de jaren tachtig.

Recessie nodig

De huizenmarkt was de eerste sector in de VS die door het renteniveau van 5% overschreed ging. Weinig mensen kunnen verhuizen met de 30-jarige hypotheekrente op 7,20%. Een stijging van 400 basispunten in iets meer dan negen maanden! De Amerikaanse huizenmarkt is hierdoor bevroren. Maar met een hardnekkig hoge inflatie is het slechts een kwestie van tijd tot de Amerikaanse consumenten stoppen met bewegen EN stoppen met uitgeven.

Dit zou de Federal Reserve de enige eenvoudige uitweg bieden uit de verhoogcyclus bieden. Tijdens een recessie dalen de prijzen snel en verdwijnt ten minste een deel van de inflatie doordat er overcapaciteit komt. Een recessie stelt de Federal Reserve ook in staat een meer afwachtende houding aan te nemen met de renteverhogingen, zoals verschillende FOMC-leden hebben voorgesteld.

Recessie te laat?

Het risico bestaat dat een Amerikaanse recessie te ver weg is om de Federal Reserve een middel in handen te geven om een einde te maken aan de renteverhogingen. Sinds april ligt de 2 jaars rente in de Verenigde Staten boven de rente op een 10 jaars lening. Vaak een indicatie dat er een recessie gaat volgen. Dit duurt gemiddeld genomen echter wel 19 maanden sinds dit punt is bereikt. Kijk je daarbij naar het verschil in de 10 jaars rente en de 3 maand rente dan blijkt dat hier nog geen sprake is van een inversie. In de tabel hieronder zie je een overzicht voor beide renteverschillen en de periode die er tussen zit tot dat er een recessie komt.

Conclusie

De Federal Reserve heeft snel een recessie nodig om de deur te openen tot een snel einde aan de renteverhogingen. Dit lijkt gezien bovengenoemde scenario’s niet snel voor de hand te liggen. Markten lijken uit te gaan van een piek van de Federal Funds Target Rate van 4,90%, dat lijkt niet zo agressief als Powell tot maart blijft verhogen. Wij denken echter dat de drempel om de rente boven de 5% te tillen hoog is, omdat er dingen zullen breken en de risico’s voor het financiële systeem  toenemen. To be continued.