Rabobank Certificaten: Naderend einde Ledencertificaten?
Naderend einde Rabo Ledencertificaten?
Door Willem van Baarle, obligatiespecialist
Niet schrikken, uw mooie belegging gaat niet worden afgelost, iets wat volgens de voorwaarden overigens te allen tijde mogelijk is op 100%, maar de Rabobank heeft aangekondigd haar populaire Ledencertificaten te willen verwisselen naar Participaties.
Als reden gaf de Rabobank dat zij de juridische structuur wil vereenvoudigen, dus is het zaak om eens te kijken hoe deze structuur is. Eigenlijk vrij simpel, de Rabobank heeft ooit Participaties uitgegeven laten we ze P noemen welke zijn ondergebracht bij de “Stichting AK Rabobank Certificaten.
Daarna heeft dit vehikel, wat ook wel een STAK wordt genoemd, de door u welbekende Ledencertificaten (hierna C ) heeft uitgegeven. Tot dusver een hele simpele constructie zou je denken, en ik ken honderden obligatieleningen die via speciaal daarvoor opgerichte vehikels zijn uitgegeven, dus waarom dan een einde maken aan deze structuur?
Ik ga ervan uit dat de werkelijke reden te maken heeft met de vorig jaar gedane terugkoop van bijna 1 miljard aan Ledencertificaten door de Rabobank. Doel van zo’n terugkoop is om de uitstaande schuld van dit instrument terug te brengen en de jaarlijkse rentelasten fors te verminderen. De uitstaande schuldpositie in Rabo ledencertificaten is echter ook na de terugkoopactie nog steeds ruim 7,8 miljard EUR, en daar zit hem ook het probleem voor de Bank.
Rabobank heeft ooit, zoals hierboven beschreven, Participaties P uitgegeven maar kocht vorig jaar op de obligatiemarkt Ledencertificaten C . Bij normale aandelen/obligatie inkoop belanden de ingekochte stukken kort op de handelsboeken ( in Treasury heet dit) om vervolgens officieel van het aantal uitstaande stukken te worden afgetrokken ( partial cancellation of instrument). Maar Rabobank kan de ingekochte stukken C niet in mindering brengen van de uitstaande positie uitgegeven participaties P , dat zou rekenen met appels en peren betekenen.
Om dus de nagestreefde balansoptimalisatie te kunnen doorvoeren moeten de Ledencertificaten C , ook de door Rabo ingekochte, verwisseld worden voor de origineel uitgegeven Participaties en moet de STAK ertussenuit. De hele exercitie is dus voornamelijk eigenbelang, maar heeft wel uw toestemming nodig.
De eerste toestemmingsvergadering van 22 mei j.l. haalde de vereiste opkomstquote niet, zodat op 13 juni a.s. een tweede vergadering met soepelere eisen zal worden gehouden. Hier zal denk ik het voorstel er wel doorheen komen, zodat u binnenkort op dezelfde voorwaarden en isincode Participaties Rabobank in uw portefeuille zult hebben.
Jammer is wel dat ook de Rabobank dit geheel met Hollandse zuinigheid heeft willen afwikkelen. Het is immers in veel gevallen usance dat dit soort corporate actions, waar de houders van het instrument in iets moeten toestemmen, gepaard gaat met het uitbetalen van een zogeheten “consent fee”. Te denken valt aan bijvoorbeeld 0,50%.
Helaas heeft de bank hier niet voor gekozen, dus laten we hopen dat als deze exercitie achter de rug is, we in de toekomst nog te maken krijgen met meerdere inkoopacties tegen genereuze condities. De structuur is dan in ieder geval geen belemmering meer.
Willem van Baarle is obligatiespecialist en oprichter/fondsbeheerder van het Strategic Credit Fund.
Match My View
Vind snel en gemakkelijk een beursproduct dat past bij uw strategie.
Profiteer van
koersstijgingen of juist koersdalingen met onze handige selectietool. Selecteer een aandeel:
