20 Vragen aan AMG

In dit artikel lees je een vraaggesprek met het management van AMG. De Aandeelhouder doet dit op kwartaalbasis met het management van AMG. Heb jij ook vragen voor AMG? Stuur die dan naar info@deaandeelhouder.nl en dan zorgen wij dat deze bij de volgende update beantwoord worden.

Onder de Engelstalige, originele tekst, lees je onze Nederlandse vertaling.

1. Are you seeing increased demand coming from the defense sector?

We are not directly exposed to the defense sector. We have no knowledge in which end products our solutions are finally used. Having said that, many of our critical materials and technologies have a dual use.

2. What can your group of companies offer the defense sector and what is the percentage (of adjusted EBITDA) potential of this (new) demand driver?

Please see above. We are not able to quantify.

3. How do you see the outlook for lithium at the moment? The CEO of Rio Tinto was very hopeful for the coming period.

Our efforts in lithium are strongly geared to Europe (and Brazil) i.e. we focus on a geographic niche. Our view, that Europe is likely going to face a supply deficit in the mid- to long-term remains unchanged. We are first mover in lithium hydroxide in Europe.

We have continued our strategic investments in this business through the downturn. We have entered a strategic partnership with Grupo Lagoa in April. We also participated in the recent capital increases at Savannah and Zinnwald.

4. AMG Technologies is clearly the growth engine, with EBITDA almost tripling. How sustainable do you think this growth is?

We have guided the market that the temporary tailwind from selling low cost antimony inventory has been a support to our EBITDA of >$50m in 2025. Antimony is a critical material, the export ban on antimony in China already since 2024 has significantly changed the global market dynamics.

Hence, we believe that the profitability in this business has improved structurally. However, we are not in a position to provide a guidance on the “new normal”. Antimony has been a significant driver for the earnings growth in AMG Technologies since roughly 2H24.

5. How do you see market developments for vanadium? Vanadium is a very important product for us.

We are the global market leader in recycled vanadium, a low cost producer and the only local producer in the US. As it is reflected in our 2Q25 earnings release we remain profitable despite the low vanadium prices. With the help of our JV with Shell (Shell & AMG Recycling) we are currently expanding our geographic reach into the Middle East. Our acquisition of significant volumes of spent catalysts in 2Q25 in the ME for our US operations is a result of our strategic engagement in the ME.

6. How is demand for tantalum developing?

We usually do not comment on market dynamics in tantalum in much detail. We have a strategic offtake agreement for our entire tantalum output in Brazil with a Japanese buyer. This agreement has been working well for us. The steady offtake of our tantalum helps to keep the production costs for spodumene at a very competitive level too.

7. AMG has profited significantly from the price development of antimony. Is the price of antimony still so high and how much inventory does AMG still have?

I’m afraid we can’t share this level of detail. As you can see on the tickers the antimony price continues on a very attractive level.

8. What explains the rise in antimony prices, and how long do you expect this market situation to continue?

The surge in the antimony price was triggered by the export ban by China. It has been imposed already in 2024. As in many other critical materials China is a very important/dominant producer of antimony. The current geopolitical situation has structurally changed the market dynamics in this market, in our view.

9. Are you expecting a similar windfall for antimony before 2026?

Please see our guidance and answers above.

10. Can you give us an update on the progress of the SARBV “Supercenter” in Saudi Arabia? What are the strategic implications of this project for AMG?

The project is on time. We are optimistic to provide a more tangible update soon. With Shell and Aramco we have won very strong partners for the roll out of our vanadium reclamation technology. Saudi Arabia is a global petrochemical powerhouse and a very strategic source of spent catalysts.

11. With an order book of $391 million at AMG Engineering, what are the main customer segments and markets?

We have not disclosed this level of detail. From the market split for AMG Technologies you can see that aerospace and here the jet engines are a strong end market for us. We are the market leader in vacuum coaters for turbine blades. But there are a few other end markets too.

12. Are there any projects in the pipeline that will cause capex (which is currently low) to rise again, or, if not, whether faster relief of net debt is being considered.

Our recent capex program is virtually completed. For the time being we are focusing on bringing the new equipment to the market as planned. We guide for capex of $75-100m in 2025.

13. Of course, everyone is curious about the results of the trial production in Bitterfeld, whether it is going as planned and whether money can be made there in the future, and how much. Linked to this is whether additional modules are in the pipeline soon.

We are in the ramp up and material qualification process in Bitterfeld as planned. We have not provided more details with the 2Q25 results. It is simply too early. A ramp of a new chemical plant usually takes several months.

The process was initiated in June. We have a first mover advantage and the European demand is growing. The EU has defined local sourcing trash holds. From a strategic perspective it makes a lot of sense to work with a local supplier like us as early as possible. Hence we continue optimistic that our niche strategy will pay off.

14. How is the customer qualification process for the new refinery in Bitterfeld going, and when do you expect significant commercial volumes?

Please see above.

15. What is the current situation with the projects in Brazil (construction of the spodumene factory), Portugal, and Zinnwald?

We have detailed plans for the construction of a lithium carbonate plant in Brazil. As you know the market environment in lithium has not been supportive for investment already for a while. Moreover, the refining of our lithium concentrate in China has been a very good temporary solution.

At the same time, we find it very easy to source competitively priced precursors for our plant in Bitterfeld in Europe. We have strategic stakes in the lithium junior miners Savannah and Zinnwald (we participated in recent capital increases) as well as a strategic partnership with Grupo Lagoa.

In April we have announced that we will support Lagoa in building a sizable lithium concentrate pilot plant at their existing feldspar mine in northern Portugal (8.000-9.000t by 2027). This is a comparable set up to our mine in Brazil. Many of the necessary permits and infrastructure are already in place.

We have an exclusive right to build an industrial sized plant at a latter time point.

16. What is the impact of the tariffs that the US is imposing on other countries at the moment? Is this beneficial to AMG or are there negative consequences?

We have not felt any direct negative impact from the tariffs so far. Critical materials are exempted from tariffs. Secondary impact is much more difficult to estimate, and it remains to be seen how that plays out. But there are some positive strategic developments.

We are one of the very few western specialists in critical materials and technologies. Many governments and organizations are considering reshoring. Although there is no immediate action to report beyond our chrome plant in the US our expertise is in very high demand currently.

We are investing $15m to become the only chrome metal producer in the US. Chrome is a critical material in the US and it is eligible to 45x. We expect to start production in early 2026.

17. Is AMG still considering divestitures of certain parts of the company? Especially since Engineering is performing so strongly?

AMG is a portfolio company, acquisitions and divestures are part of our DNA. Engineering is probably not the best example in this context though. This is a high quality, steadily growing and highly cash generative business with very high barriers to entry. It is the technological backbone for virtually all of our critical materials businesses.

18. We have also not heard anything about AMG’s LIVA project for some time. How is that going?

The project pipeline is very impressive. We are hopeful to be able to share more updates soon.

19. Are there any other projects with financial support from Germany or the EU here in Europe that could be/become interesting for AMG in the context of the energy transition and its (hopeful) intensification?

The discussions around energy transition enablers and supply sovereignty of critical materials are very intense currently in many parts of the world. However, the speed and the financial power behind these initiatives on both sides of the Atlantic differ substantially. The good thing is that we are very well positioned in both regions.

20. Are there any other joint ventures in the pipeline (apart from the one with Shell, for example)?

The Shell and AMG Recycling JV is a very important one for us and it should not be underestimated. There is more to come here. AMG is very rich on ideas and very flexible.

The current geopolitical environment is opening new business opportunities in the areas where we are strong. We are ruthlessly exploring these opportunities. At the moment there is nothing new to report though.

Hieronder lees je de Nederlandse vertaling. Let wel: de Engelse tekst is origineel, en leidend.

1. Ziet u een toenemende vraag vanuit de defensiesector?

Wij zijn niet rechtstreeks actief in de defensiesector. Wij hebben geen kennis van de eindproducten waarin onze oplossingen uiteindelijk worden gebruikt. Dat gezegd hebbende, hebben veel van onze kritieke materialen en technologieën een dubbel gebruik.

2. Wat kan uw bedrijvengroep de defensiesector bieden en wat is het percentage (van de aangepaste EBITDA) van deze (nieuwe) vraagstimulans?

Zie hierboven. We kunnen dit niet kwantificeren.

3. Hoe ziet u de vooruitzichten voor lithium op dit moment? De CEO van Rio Tinto was zeer hoopvol voor de komende periode.

Onze inspanningen op het gebied van lithium zijn sterk gericht op Europa (en Brazilië), d.w.z. we richten ons op een geografische niche. Onze visie dat Europa op middellange tot lange termijn waarschijnlijk te maken zal krijgen met een tekort aan aanbod, blijft ongewijzigd. Wij zijn de eerste speler op het gebied van lithiumhydroxide in Europa.

We zijn tijdens de recessie doorgegaan met onze strategische investeringen in deze sector. In april zijn we een strategisch partnerschap aangegaan met Grupo Lagoa. We hebben ook deelgenomen aan de recente kapitaalverhogingen bij Savannah en Zinnwald.

4. AMG Technologies is duidelijk de groeimotor, met een bijna verdrievoudiging van de EBITDA. Hoe duurzaam is deze groei volgens u?

We hebben de markt laten weten dat de tijdelijke meevaller door de verkoop van goedkope antimoonvoorraden een steun is geweest voor onze EBITDA van >$50 miljoen in 2025. Antimoon is een cruciaal materiaal en het exportverbod op antimoon in China, dat al sinds 2024 van kracht is, heeft de dynamiek van de wereldmarkt aanzienlijk veranderd.

Daarom zijn wij van mening dat de winstgevendheid in deze sector structureel is verbeterd. We zijn echter niet in staat om een prognose te geven over het ‘nieuwe normaal’. Antimoon is sinds ongeveer de tweede helft van 2024 een belangrijke motor geweest voor de winstgroei van AMG Technologies.

5. Hoe ziet u de marktontwikkelingen voor vanadium?

Vanadium is een zeer belangrijk product voor ons. We zijn wereldwijd marktleider op het gebied van gerecycled vanadium, een goedkope producent en de enige lokale producent in de VS. Zoals blijkt uit onze winstcijfers over het tweede kwartaal van 2025 blijven we winstgevend ondanks de lage vanadiumprijzen.

Met de hulp van onze joint venture met Shell (Shell & AMG Recycling) breiden we momenteel ons geografische bereik uit naar het Midden-Oosten. Onze aankoop van aanzienlijke hoeveelheden gebruikte katalysatoren in het tweede kwartaal van 2025 in het Midden-Oosten voor onze activiteiten in de VS is het resultaat van onze strategische betrokkenheid in het Midden-Oosten.

6. Hoe ontwikkelt de vraag naar tantaal zich?

We geven doorgaans geen gedetailleerde commentaar op de marktdynamiek van tantaal. We hebben een strategische afnameovereenkomst voor onze volledige tantaalproductie in Brazilië met een Japanse afnemer. Deze overeenkomst werkt goed voor ons. De gestage afname van ons tantaal helpt ook om de productiekosten voor spodumeen op een zeer concurrerend niveau te houden.

7. AMG heeft aanzienlijk geprofiteerd van de prijsontwikkeling van antimoon. Is de prijs van antimoon nog steeds zo hoog en hoeveel voorraad heeft AMG nog?

Ik vrees dat we dit soort details niet kunnen delen. Zoals u op de tickers kunt zien, blijft de antimoonprijs op een zeer aantrekkelijk niveau.

8. Hoe valt de stijging van de antimoonprijzen te verklaren en hoe lang verwacht u dat deze marktsituatie zal aanhouden?

De stijging van de antimoonprijs werd veroorzaakt door het exportverbod van China. Dit verbod is al in 2024 ingegaan. Net als bij veel andere kritieke materialen is China een zeer belangrijke/dominante producent van antimoon. De huidige geopolitieke situatie heeft naar onze mening de marktdynamiek in deze markt structureel veranderd.

9. Verwacht u vóór 2026 een vergelijkbare meevaller voor antimoon?

Zie onze richtlijnen en antwoorden hierboven.

10. Kunt u ons een update geven over de voortgang van het SARBV “Supercenter” in Saoedi-Arabië? Wat zijn de strategische implicaties van dit project voor AMG?

Het project ligt op schema. We zijn optimistisch dat we binnenkort een meer concrete update kunnen geven. Met Shell en Aramco hebben we zeer sterke partners gevonden voor de uitrol van onze technologie voor de terugwinning van vanadium. Saoedi-Arabië is een wereldwijde petrochemische grootmacht en een zeer strategische bron van gebruikte katalysatoren.

11. Wat zijn de belangrijkste klantsegmenten en markten met een orderportefeuille van 391 miljoen dollar bij AMG Engineering?

We hebben dit niveau van detail niet bekendgemaakt. Uit de marktsplitsing voor AMG Technologies blijkt dat de lucht- en ruimtevaart en hier de straalmotoren een sterke eindmarkt voor ons zijn. We zijn marktleider op het gebied van vacuümcoatings voor turbinebladen. Maar er zijn ook een paar andere eindmarkten.

12. Zijn er projecten in de pijplijn die ervoor zullen zorgen dat de kapitaaluitgaven (die momenteel laag zijn) weer zullen stijgen, of wordt er, zo niet, overwogen om de nettoschuld sneller af te lossen?

Ons recente kapitaaluitgavenprogramma is vrijwel voltooid. Voorlopig richten we ons op het volgens plan op de markt brengen van de nieuwe apparatuur. We gaan uit van kapitaaluitgaven van 75-100 miljoen dollar in 2025.

13. Natuurlijk is iedereen benieuwd naar de resultaten van de proefproductie in Bitterfeld, of deze volgens plan verloopt en of er in de toekomst geld mee te verdienen valt, en hoeveel. Hieraan gekoppeld is de vraag of er binnenkort extra modules in de pijplijn zitten.

We zitten in Bitterfeld volgens plan in de opstart- en materiaalkwalificatiefase. We hebben bij de resultaten over het tweede kwartaal van 2025 geen verdere details gegeven. Het is gewoonweg nog te vroeg. De opstart van een nieuwe chemische fabriek duurt doorgaans enkele maanden.

Het proces is in juni gestart. We hebben een first mover advantage en de Europese vraag groeit. De EU heeft lokale sourcing trash holds gedefinieerd. Vanuit strategisch oogpunt is het zeer zinvol om zo vroeg mogelijk met een lokale leverancier zoals wij samen te werken. We blijven dan ook optimistisch dat onze nichestrategie vruchten zal afwerpen.

14. Hoe verloopt het klantkwalificatieproces voor de nieuwe raffinaderij in Bitterfeld en wanneer verwacht u significante commerciële volumes?

Zie hierboven.

15. Wat is de huidige situatie met de projecten in Brazilië (bouw van de spodumeenfabriek), Portugal en Zinnwald?

We hebben gedetailleerde plannen voor de bouw van een lithiumcarbonaatfabriek in Brazilië. Zoals u weet, is de marktomgeving voor lithium al een tijdje niet gunstig voor investeringen. Bovendien is de raffinage van ons lithiumconcentraat in China een zeer goede tijdelijke oplossing geweest.

Tegelijkertijd vinden we het erg gemakkelijk om concurrerend geprijsde precursoren te vinden voor onze fabriek in Bitterfeld in Europa. We hebben strategische belangen in de kleine lithiummijnbouwbedrijven Savannah en Zinnwald (we hebben deelgenomen aan recente kapitaalverhogingen) en een strategisch partnerschap met Grupo Lagoa.

In april hebben we aangekondigd dat we Lagoa zullen ondersteunen bij de bouw van een omvangrijke proeffabriek voor lithiumconcentraat in hun bestaande veldspaatmijn in Noord-Portugal (8.000-9.000 ton tegen 2027). Dit is een vergelijkbare opzet als onze mijn in Brazilië. Veel van de benodigde vergunningen en infrastructuur zijn al aanwezig.

We hebben het exclusieve recht om op een later tijdstip een fabriek op industriële schaal te bouwen.

16. Wat is de impact van de tarieven die de VS momenteel aan andere landen oplegt? Is dit gunstig voor AMG of zijn er negatieve gevolgen?

Tot nu toe hebben we geen directe negatieve gevolgen van de tarieven ondervonden. Kritieke materialen zijn vrijgesteld van tarieven. De secundaire impact is veel moeilijker in te schatten en het valt nog te bezien hoe dat uitpakt. Maar er zijn enkele positieve strategische ontwikkelingen.

Wij zijn een van de weinige westerse specialisten op het gebied van kritieke materialen en technologieën. Veel overheden en organisaties overwegen reshoring. Hoewel er buiten onze chroomfabriek in de VS geen onmiddellijke actie te melden is, is er momenteel veel vraag naar onze expertise.

We investeren 15 miljoen dollar om de enige producent van chroommetaal in de VS te worden. Chroom is een kritiek materiaal in de VS en komt in aanmerking voor 45x. We verwachten begin 2026 met de productie te starten.

17. Overweegt AMG nog steeds om bepaalde onderdelen van het bedrijf af te stoten? Zeker nu Engineering zo goed presteert?

AMG is een portefeuillebedrijf, overnames en afstotingen maken deel uit van ons DNA. Engineering is in dit verband echter waarschijnlijk niet het beste voorbeeld. Dit is een hoogwaardig, gestaag groeiend en zeer winstgevend bedrijf met zeer hoge toetredingsdrempels. Het vormt de technologische ruggengraat van vrijwel al onze kritieke materiaalactiviteiten.

18. We hebben ook al een tijdje niets meer gehoord over het LIVA-project van AMG. Hoe verloopt dat?

De projectpijplijn is zeer indrukwekkend. We hopen binnenkort meer updates te kunnen delen.

19. Zijn er nog andere projecten met financiële steun van Duitsland of de EU hier in Europa die interessant zouden kunnen zijn/worden voor AMG in de context van de energietransitie en de (hopelijk) intensivering daarvan?

De discussies over factoren die de energietransitie mogelijk maken en de voorzieningszekerheid van kritieke materialen zijn momenteel in veel delen van de wereld zeer intens. De snelheid en de financiële kracht achter deze initiatieven aan beide zijden van de Atlantische Oceaan verschillen echter aanzienlijk. Het goede nieuws is dat we in beide regio’s zeer goed gepositioneerd zijn.

20. Zijn er nog andere joint ventures in de pijplijn (behalve die met Shell bijvoorbeeld)?

De joint venture tussen Shell en AMG Recycling is voor ons erg belangrijk en mag niet worden onderschat. Er komt nog meer aan. AMG zit vol ideeën en is erg flexibel.

De huidige geopolitieke situatie biedt nieuwe zakelijke kansen op gebieden waar we sterk zijn. We onderzoeken deze kansen meedogenloos. Op dit moment is er echter nog niets nieuws te melden.