Het ultieme bitcoinaandeel

Dit artikel stond afgelopen week in het DAH Magazine. Wilt u dit online beursmagazine ook elke zaterdag ontvangen? Word dan lid van De Aandeelhouder Plus, voor €8,25 per maand. U kunt zich hier inschrijven.

Update: MicroStrategy gaat opnieuw geld ophalen, na de uitgifte van een converteerbare obligatie van $500 mln wil ceo Michael Saylor nu voor $1 miljard aandelen uitgeven. Dat doen ze via de ATM-methode: At The Market, de nieuwe aandelen worden gewoon op de beurs verkocht.

Het Amerikaanse bedrijf MicroStrategy en haar voorman Michael Saylor zijn één van de meest prominente aanjagers van bitcoin. Het bedrijf investeerde als één van de eerste grote bedrijven, nog voor Tesla, in bitcoin.

In onderstaand filmpje zien we Saylor (in het zwart) met Max Keiser, een tv-host die bitcoin propageert, op het bitcoin event in Miami afgelopen week.

#HOdl-ers: Saylor heeft voor zijn company Microstrategy op 52K nog plukje bijgekocht en wil nu $400 mln lenen om nog meer te kopen. ?? https://t.co/oqNbYEjzty

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) June 8, 2021

Saylor heeft een aparte manier van denken inzake boekhouden. Hij koopt het liefst zoveel mogelijk bitcoins en wel om de volgende reden. Dit zei hij tijdens het Bitcoin21 event in Miami, waar Saylor en Jack Dorsey van Twitter en Square de belangrijkste publiekstrekkers waren.

1. “What I was doing with bitcoin was, I was saying I don’t want to decapitalize the company. I want to keep the capital or grow the capital, but I want to put an asset on the balance sheet. The big breakthrough is I can convert my cash from a liability to an asset and then we realized that if that asset is going to go up by more than 10% a year and you can borrow money at 5% or four, or three, or two, then you should pretty much borrow as much money as you can and flip it into the asset.”

Er staat niet bij wat er gebeurt als bitcoin omlaag gaat, zoals nu, maar we weten het medicijn van Saylor inmiddels: bijkopen. Desnoods met geleend geld, zoals nu het geval is:

MicroStrategy Announces Proposed Private Offering of $400 Million of Senior Secured Notes to acquire additional #bitcoin. $MSTRhttps://t.co/ilhUt1M73j

— Michael Saylor (@michael_saylor) June 7, 2021

MicroStrategy wil nu bitcoins bijkopen maar heeft geen geld. Daarom wil het $400 mln ophalen om nieuwe bitcoins te kopen. Als onderpand voor deze lening gelden zo’n beetje alle assets en inkomsten die het bedrijf behaalt, behalve de al in bezit zijnde bitcoins. Deze 92000 bitcoins worden ondergebracht in een aparte, nieuw te vormen holding.

De eerste bitcoins kocht MicroStrategy pas in augustus 2020, toen hij om reden van ‘een verzwakkende dollar en andere globale macro-economische factoren $250 miljoen in bitcoin investeerde. Gemiddeld zou MSTR nu $24.311 betaald hebben per bitcoin en daar zitten we nu nog wel een stukje boven.

Liever wat actiever handelen met turbo’s? Bekijk hier het aanbod van instrumenten voor de AEX Index

Echte omzet

Het bedrijf heeft ook nog echte omzet, zo’n 480 miljoen dollar per jaar (2020). Dat wordt behaald met het verkopen van software om data te analyseren. Maar grosso modo is het gewoon een bitcoin play. Kijk naar de cijfers:

• In Q1 kocht het bedrijf 20.857 bitcoins bij op gemiddeld $52.087
• Per 31/3 bezat MicroStrategy 91.326 bitcoins met een aanschafprijs van $2,21 miljard (gemiddeld $24.214 per bitcoin)
• In april kocht MSTR nog bij: 253 stuks tegen $59.339 per stuk
• De marktwaarde per 28 april, op de dag van de cijferpublicatie, was $5,1 miljard (Koers bitcoin $55.492)
• De marktwaarde per 9 juni is $3 miljard (koers bitcoin $33.000)

De tactiek is om op dips, al kan je de daling naar $52K nauwelijks een dip noemen, bij te kopen. Op 29 april kocht de onderneming 20.000 stuks extra rond $52.000. Daarmee komt het totaal op de 92.079 bitcoins zoals eerder genoemd.

Aandeel is bitcoin turbo

Het onvermijdelijke gebeurt dan: het aandeel Microstrategy (MSTR) gaat gewoon mee met de bitcoin koers, hoe hard ze er ook werken. De 92000 bitcoins vertegenwoordigen een waarde van $3 miljard waardoor dat by far de belangrijkste asset is van MSTR.

De koersvorming spreekt voor zich.

Nu is MicroStrategy een bedrijf dat al veel langer bestaat, er zit zelfs een behoorlijke historie achter. Saylor richtte MS op in 1989 en hij was één van de eerste die de kracht en macht van data ontdekte. Voor die tijd deden bedrijven nog weinig met data analyse.

Hij ontdekte bijvoorbeeld voor Victoria Secret dat vrouwen in New York liever zwarte BH’s hadden en in de MidWest liever een wat grotere maat hadden. Daar kon het bedrijf zijn strategie op aanpassen.

Zijn eerste grote contract was met Mc Donalds, voor $10 miljoen en in de jaren tussen 1990 en 1996 groeide het bedrijf met 100% per jaar. In 1998 volgde de beursgang maar op de top van de dotcombubble spatte de droom uit elkaar.

Zijn aandeel steeg van 7 naar 333 dollar maar omdat MSTR de cijfers moest corrigeren daalde het aandeel op één dag in maart met 62%. Dat kostte Saylor $6 miljard op één dag. Ze kochten de zaak af bij de SEC en gingen weer vrolijk door.

Saylor heeft wel laten zien dat hij een neusje heeft voor nieuwe richtingen. Zo was hij ook al vroeg met het aanbieden van cloudactiviteiten bij MicroStrategy. Inmiddels is zijn bedrijf verworden tot een bitcoinpakhuis en dat is jammer voor de mensen die er werken want de waardering van het bedrijf is volledig afhankelijk van de bitcoinkoers.

Veel schulden

Maar: het is erger dan dat. Want MicroStrategy heeft veel schulden gemaakt om die bitcoins te kunnen kopen. Momenteel staat er voor $1,6 miljard aan convertible bonds uit, converteerbare obligaties. Die lopen in 2027 af.

Die convertibles betalen 0% rente en zijn inwisselbaar tegen aandelen op een koers van $1432,46.  Toen MicroStrategy deze obligaties uitgaf stond de aandelenkoers van MSTR op $995. Saylor maakte er geen geheim van wat hij met het geld ging doen:

MicroStrategy intends to use the net proceeds from the sale of the notes to acquire additional bitcoin. 

Met dit geld kocht Saylor voor MSTR 20,857 bitcoins a $52. Van die $1 miljard is nu nog $600 mln over. MSTR is dus een hefboom op bitcoin. Dat werkt prima als het omhoog gaat, want de schulden blijven dan hetzelfde. Maar: omlaag blijven de schulden ook gelijk. De huidige totaalschuld van in totaal $2 miljard, waarvan $1,6 miljard convertibles) hangt daarom als een molensteen om de nek van Saylor en zijn bedrijf.

Daar komt bij dat wanneer bitcoin te ver door gaat zakken, hij gedwongen zal zijn om in ieder geval een deel van zijn bitcoins te verkopen om de schulden af te kunnen lossen en eventuele rente te kunnen betalen want uit de eigen business komt nagenoeg geen cashflow.

En rente is er wel degelijk, want de partijen die de nieuwe obligaties hebben gekocht, eisen wel degelijk rente: dinsdag gaf MicroStrategy voor $500 mln nieuwe obligaties uit met een rentecoupon van 6,125%. Looptijd tot 2028.

Uiteraard is het anders dan de convertible: de convertible was juist zo interessant omdat in die tijd, februari, toen bitcoin rond $55-60K stond, het vizier vooral op het noorden gericht stond. Stel dat bitcoin inderdaad naar $100K of hoger ging….

Er is dus ook een enorme upside, als je bedenkt dat bitcoin misschien wel naar ik weet niet hoeveel gaat…..Toch, dat er al $1400 is betaald voor dit aandeel kwam vooral omdat bitcoinbelievers zich allemaal op het zelfde aandeel stortten, zoals dat eerder ook met Tesla gebeurde.

De realiteit wordt bij dit soort aandelen volledig uit het oog verloren, omdat men alleen maar kijkt naar koerswinst en NIET naar de onderliggende fundamentals. Zoals zo vaak keert dan de wal het schip, maar dat gaat altijd weer gepaard met veel slachtoffers.

Inmiddels heeft Saylor opnieuw $500 miljoen losgepeuterd waarmee dus weer nieuwe bitcoins kunnen worden gekocht. Met korting deze keer: bij de huidige prijs van 34K kan hij er 14.700 bij kopen alleen: de gemiddelde aanschafprijs gaat er nog steeds door omhoog.

Kortom. een hoog risico-aandeel, met het gevaar dat Saylor bij verdere daling van de bitcoin zelfs aan de verkoopkant komt te zitten, want het bedrijf zelf genereert, ondanks de $480 mln omzet op jaarbasis, nauwelijks voldoende cash om de schulden op termijn af te betalen.

Maar: Saylor zou Saylor niet zijn als hij daar niet wat op vond. Tegen die tijd, mocht het tegenzitten, kunnen we ongetwijfeld nieuwe aandelenemissies verwachten waarmee dan de bitcoinkoers opnieuw gesteund kan worden.

Dat maakt MicroStrategy het ultieme popcorn aandeel: aan de zijlijn zitten kijken hoe dit in vredesnaam gaat aflopen….

pic.twitter.com/IgvRk7mshk

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) June 9, 2021

Hier vindt u het hilarische interview van Max Keiser met Michael Saylor. ‘Your laser eyes are pointed right at my brain right now. Are you stealing my private keys?’

Dit artikel stond afgelopen week in het DAH Magazine. Wilt u dit online beursmagazine ook elke zaterdag ontvangen? Word dan lid van De Aandeelhouder Plus, voor €8,25 per maand. U kunt zich hier inschrijven.