Gezocht: Hunter Douglas

Update: de shortsqueeze in Hunter Douglas is naar verluidt ingegeven doordat BNP Paribas per ongeluk 600.000 aandelen aanmeldde van een klant. Deze klant wilde dat helemaal niet en verzocht de aandelen terug te halen.

Dat is kennelijk niet gelukt en daarom moeten deze stukken in de markt teruggehaald worden. Geen sinecure, want zoveel stukken zijn er niet meer. Sonnenberg maakte bekend 87,88% van de aandelen in zijn bezit te hebben en dat betekent dat er nog maar 4,1 miljoen stukken vrij rondzwerven, waarvan ook weer een groot deel in vaste handen, zoals bij Add Value Fund.

Hoe en waarom zoiets kan, en of Sonnenberg niet gewoon die aandelen terug had kunnen geven (iedereen maakt weleens een foutje) is verder niet bekend en natuurlijk wil niemand commentaar geven.

De overnamesoap rond Hunter Douglas kreeg een vervolg doordat de grootaandeelhouder Ralph Sonnenberg een nieuw, fors hoger bod uitbracht. Het eerste bod, €64, was inderdaad een dievenprijs, zeker omdat Hunter Douglas vooral dit jaar flink profiteerde van de coronacrisis.

Mensen gaan meer geld besteden aan hun huis. In 2020 daalde de totale omzet nog met 4% maar in Q1 van dit jaar kwam het schip met geld binnen: de omzet steeg met meer dan 25% en de winst per aandeel steeg naar €2,61 (€1 in Q1-2020). De totale winst ging omhoog van $38,6 mln in Q1 2020 naar $108,6 mln dit jaar.

Dat maakt het lastig om met een bod van €64 door te gaan. Dat bod werd openbaar op 6 april, toen HD natuurlijk al wist hoe goed Q1 was. Je zou zelfs kunnen stellen dat het bod bijzonder laag was gezien de recente cijfers. Dat iemand toch met zo’n bod durft te komen, zegt veel over de koper.

In ieder geval, Sonnenberg had zelf ook wel door dat dat niet zou gaan lukken, en kwam op 28 mei met een verhoogd bod van €82 per aandeel. Omdat de koers al die tijd ver boven de €62 stond, kon hij ook geen stukken opvangen in de markt. Dat mag alleen ónder de biedprijs.

Door die biedprijs te verhogen naar €82 creëert hij in ieder geval ruimte om onder €82 óók stukken te kopen. Maar inmiddels staat de koers alweer hoger, rond €83-84 en zelfs even rond €91. Sonnenberg probeerde die uplift in de kiem te smoren door onderstaand persbericht:

• Rotterdam, 7 June 2021 – Hunter Douglas N.V. (“Hunter Douglas”) reacts to speculation in the Dutch press that Bergson Beheer B.V. (the “Offeror”) may increase the offer price of EUR 82 per common share (the “Offer”) and that the Offeror has insufficient shares to commence a squeeze-out proceeding.
• On 3 June 2021, the Offeror declared the Offer unconditional. As a result, pursuant to Dutch law the Offeror may not  acquire any common shares in Hunter Douglas at better conditions for the owner of such shares than those of the Offer (including a higher price) until one year after the launch of the Offer. The speculation on a possible price increase is therefore unfounded.
• Further, the Offeror owns sufficient shares to commence squeeze-out proceedings in Curaçao, and as announced in the 3 June 2021 press release, it is as yet uncertain whether or not the Offeror will commence squeeze-out procedure after the end of the post-acceptance period.

De 93,5% die Sonnenberg nu heeft (87% van de normale aandelen en bijna 100% van de preferred shares) zou onvoldoende zijn om een squeeze-out procedure op te starten, maar Sonnenberg geeft hier aan dat hij volgens het recht van Curacao dat wél mag doen. Dat zou dan zijn ná de acceptance period, die loopt af op 17 juni om  17.40 uur.

Volgens de lokale wet mag dat al met 90% van de aandelen en dat heeft Sonnenberg ook in de statuten laten vastleggen, dat was een eis uit die wet:

Die Articles of Association staan op de website van Hunter Douglas en dat vindt u hier.

Sonnenberg mag dan volgens de wet van Curacao een squeeze out doen, maar dan moet er wel een faire prijs uitkomen. Met de recente cijfers in Q1, waarbij opeens €2,61 per aandeel aan winst wordt gemaakt, wordt het nog een hele kluif om aannemelijk te maken dat €82 een redelijke prijs is.

Resumerend: er komt voorlopig (1 jaar) géén hoger bod. Hunter Douglas mag volgens de wet een uitrookprocedure opstarten en zal dat zeer waarschijnlijk ook doen na 17 juni. Wat dan gezien zal worden als een faire prijs valt dan nog te bezien.

Grootaandeelhouders als Add Value en een Australische vermogensbeheerder gaan ervan uit dat de listing gewoon blijft bestaan en dat de tijd wel zal leren wat het aandeel eventueel waard is. AddValue heeft zijn waarde per aandeel verhoogd naar €175 en daar zitten we voorlopig nog lang niet.

Ook hier geldt: popcorn erbij en kijken maar hoe dit gaat aflopen. Je wilt niet blijven zitten met een illiquide aandeel maar anderzijds zal de grootaandeelhouder onder de €82 stukken blijven opvegen en erboven proberen via een squeeze out procedure de rest van de aandelen binnen te krijgen.

Het meest aannemelijke lijkt me dat, zeker als straks de beurs wat zenuwachtiger wordt, de koers onder de €82 duikt en Sonnenberg dan, al of niet beginnend aan een buy-out procedure, zoveel mogelijk stukken op zal vegen richting €80 of lager.

Meer achtergrondinformatie, kooptips en duiding? Word dan lid van De Aandeelhouder op Zaterdag. Elke zaterdagochtend een online beursmagazine boordevol tips, duiding, educatie en achtergrondinformatie voor €8,25 per maand. Hier inschrijven.