Flow Traders: Rendement op volatiliteit

Aandelenkoers op het moment van schrijven: €26,30

Het bedrijf

Het in 2004 opgerichte Flow Traders, gevestigd te Amsterdam, verschaft liquiditeit op voornamelijk ETFs door het continue afgeven van bied- en laatprijzen. Deze ‘market maker’ zal dit jaar meer bekend zijn geworden onder beleggers vanwege de prestaties. Dit reflecteert de koers die dit jaar 22% hoger staat in vergelijking met de start van het jaar. Flow Traders noteert nu 25% onder de top die het midden juli noteerde. Dit komt onder meer door het uitgekeerde dividend van EUR 4,55 per aandeel maar ook door de afname van de volatiliteit. In de grafiek hieronder ziet u de koersontwikkeling.

Voor het verschaffen van liquiditeit rekent Flow Traders een marge op elke trade. Hier haalt Flow Traders haar omzet vandaan. Deze omzet noemt Flow Traders de netto handelsinkomsten (NTI). De kosten voor het verschaffen van liquiditeit zitten in de zogenoemde ‘spread’ ingebouwd. De spread is het verschil tussen die bied- en laatprijzen. In markten met een hogere volatiliteit neemt de spread toe. Bij minder beweeglijke markten verkleinen de spreads. De VIX geeft een goede indicatie van de onderliggende volatiliteit van de markt. Gemiddeld staat de VIX rond de 20,  maar nu staat de VIX twee keer zo hoog door de recente koersbewegingen. In de grafiek hieronder ziet u de ontwikkeling van de VIX dit jaar.

2020

De beweeglijkheid van de beurs dit jaar creëerde voor Flow Traders het perfecte klimaat om winst te genereren. In het eerste kwartaal realiseerde Flow Traders haar beste kwartaal ooit. Het grootste gedeelte van haar NTI behaalde Flow Traders in maart toen de VIX haar hoogste niveau ooit noteerde met 82. Hoewel het tweede kwartaal gemiddeld een hogere VIX had dan kwartaal één, was de NTI lager. Dit benadrukte wederom het unieke geweld op de beurs in het eerste kwartaal. In de tabel hieronder ziet u een overzicht van de handelsinkomsten, VIX en winst per aandeel over de afgelopen drie kwartalen.

Blik vooruit

Met een jaar vol grote gebeurtenissen zoals de bosbranden in Australië, de impeachment van Donald Trump, de beurscrash door COVID-19 en het verzetten van de olympische spelen zou u kunnen denken dat de grootste evenementen van het jaar achter ons liggen. Maar niks is minder waar. Dinsdag 3 november gaat Amerika naar de stembus om te kiezen tussen Trump en Biden en voor het einde van het jaar moeten de EU en het VK de BREXIT afronden. Dit speelt zich natuurlijk allemaal af onder het doek van het coronavirus.

Na de eerste golf tussen maart en mei zien we nu een tweede golf (zie bovenstaande grafiek). Frankrijk gaat weer in volledige lockdown en Spanje verlengt de noodtoestand met 6 maanden. In Nederland neemt men strengere maatregelen zoals het sluiten van de horeca en het beperken van bewegingen. De economieën en bedrijven in bepaalde sectoren zullen de gevolgen van deze maatregelen voelen. Al deze factoren kunnen leiden tot een verhoging van de volatiliteit wat voor Flow Traders gunstig is. Tot dusver staat de  gemiddelde VIX voor het vierde kwartaal op 29.

Bij ProBeleggen hebben wij een onderzoek gedaan over wat er gebeurt bij een volatility spike zoals die van maart. Het duurt gemiddeld zes tot negen maanden voordat de volatiliteit terug zakt naar het normale niveau (20). Hier bieden rendement certificaten een mooie alternatieve invulling ten opzichte van een directe belegging in de aandelen. Ondanks dat een aandeel beperkt daalt (en niet onder de ondergrens noteert) kunt u nog steeds profiteren van de volledige uitkering boven de huidige koers.

Rendement Certificaat Flow Traders

Zoals benoemd kunnen rendement certificaten een interessant rendementspotentieel bieden en als alternatief voor een directe investering in de aandelen dienen.

Onderstaande rendement certificaat op Flow Traders kan bijvoorbeeld 16% potentieel rendement opleveren voor de komende 4,5 maand. Een rendement certificaat werkt als volgt: onder voorwaarde dat de aandelenkoers gedurende de looptijd niet de ondergrens raakt, ontvang je na einddatum een vaste uitkering. Raakt de aandelenkoers wel de ondergrens? Dan ontvangt u na einddatum een bedrag gelijk aan de slotkoers van de aandelen op einddatum. U loopt dus wel risico! Daalt het aandeel fors, dan zal ook het bijbehorende rendement certificaat dalen.

BNP Paribas heeft op Flow Traders een rendement certificaat beschikbaar dat afloopt op 19 maart 2021. Dat is over 4,5 maanden. De ondergrens van het certificaat ligt op € 23,00. Een marge van 12,5%.

De prijs van dit rendement certificaat vergt wel een extra investering vergeleken met de aandelenkoers: € 30,40. Onder voorwaarde dat het aandeel de komende 4,5 maanden ook boven de ondergrens van € 23,00 blijft, ontvangt u in maart een uitkering van €35,50. Dus €5,10 meer dan de investering nu. Dat betekent een rendement van ruim 16%. In onze optiek een interessant potentieel rendement in 4,5 maanden. Daarbij biedt de marge van 12,5% een degelijke buffer.

Het rendement is wel gemaximeerd. Meer dan €35,50 krijgt de belegger niet, ongeacht hoe hoog Flow Traders op 19 maart 2021 noteert. In ruil voor een positief resultaat bij een zijwaartse beweging of beperkte daling, geeft u dus naar boven toe rendementspotentieel op.

Mocht de koersreactie toch negatief zijn, dan is er voor de belegger in dit rendement certificaat niets aan de hand, zolang de aandelenkoers de komende 4,5 maanden maar boven de ondergrens van €23 blijft. Daaronder loopt u hetzelfde risico als met de aandelen zelf. In het geval dat Flow Traders de ondergrens namelijk wel raakt, betekent dit dat u na de einddatum een bedrag ontvangt gelijk aan de slotkoers van Flow Traders die dag. Wie reeds in aandelen Flow Traders belegt, een investering overweegt te doen, of gewoon op zoek is naar rendement met het hiervoor beschreven risico, kan dit certificaat van BNP Paribas overwegen.

Rendement Certificaat Flow Traders – NL0015462433 (bron: BNP Paribas)

Prijs op het moment van schrijven: €30,40

Einddatum: 19 maart 2021

Ondergrens: €23,00

Maximale uitbetaling: €35,50

Matthijs Kok en Albert Jellema zijn verbonden aan ProBeleggen.nl en DeAandeelHouder.nl en hebben privé of zakelijk geen positie in Flow Traders.

Bronnen: BNP Paribas Markets, Reuters Eikon, Financial Times, kwartaal- en jaarverslagen Flow Traders en Marketscreener.