Toegang tot al onze analyses en koopstips? Word abonnee
AEX
AMX
BEL20
NAS100
US30
Bekijk realtime koersen

Energie in de lift, terwijl metalen wegzakken

Energie in de lift, terwijl metalen wegzakken
9 mei 2022 om 07:15

De grondstoffensector vertoont een groeiende tegenstelling tussen metalen en energie. De oorlog tussen Rusland en Oekraïne blijft de bezorgdheid over het aanbod van ruwe olie, geraffineerde producten en aardgas aanwakkeren, terwijl de industriële metalen een aanhoudende terugval kennen door de bezorgdheid over de koers van de Chinese economie op korte termijn.

De Bloomberg Commodity Spot Index steeg de voorbije week met 2,2% en staat nu net onder het record van april. Maar de winsten werden vooral gedreven door sterke stijgingen in energie, aangevoerd door Amerikaans aardgas dat naar het hoogste niveau in bijna 14 jaar steeg.

Industriële metalen worden steeds meer op de proef gesteld door het strenge Covid-beleid in China. Lockdowns hebben de mobiliteit en de productiviteit verminderd en daarmee ook de economische groeivooruitzichten. Donderdag heeft het Permanent Comité van de Chinese Communistische Partij, voorgezeten door president Xi, de Chinese leiders gevraagd niet te aarzelen bij de bestrijding van de pandemie. Hoewel de besmettingen in Shanghai sinds 22 april een aanhoudende neerwaartse trend vertonen, lijkt het vooruitzicht op een terugkeer naar de normaliteit nog weken weg.

De huidige situatie in China werd onlangs door een grote investeerder in Hongkong omschreven als de slechtste in 30 jaar, waarbij het steeds hardere zero-Covid beleid de groei vertraagt en de ontevredenheid onder de bevolking doet toenemen. Als gevolg daarvan blijven de mondiale bevoorradingsketens problemen ondervinden met toenemende congesties in Chinese havens, terwijl de vraag naar belangrijke grondstoffen, van ruwe olie tot industriële metalen, duidelijk is gedaald.

Eén van de gevolgen daarvan is dat de regering een grote inspanning moet leveren om de groei te ondersteunen. Die ligt momenteel ver onder het streefcijfer van 5,5%. Dergelijke initiatieven zullen de sector van de industriële metalen waarschijnlijk ondersteunen, gezien de focus op infrastructuur en energietransitie. Vandaar onze mening dat na de recente zwakte een bodem niet ver weg meer is.

Andere bepalende factoren voor de grondstoffensector blijven de verstoringen van de bevoorrading als gevolg van de oorlog in Oekraïne. Die ondersteunen de energiesector, terwijl de aanhoudende stijging van de obligatierente in de VS en de dollar nog steeds voor tegenwind zorgen voor beleggingsmetalen zoals goud en zilver. De Amerikaanse Federal Reserve verhoogde het tempo van de verkrapping door haar referentierente met 50 basispunten te verhogen. Soortgelijke verhogingen worden op toekomstige FOMC-vergaderingen verwacht, de volgende op 15 juni en 27 juli. De Bank of England waarschuwde ondertussen voor recessierisico’s als gevolg van een dubbelcijferige inflatie. De toegenomen bezorgdheid over de inflatie droeg ertoe bij dat de Amerikaanse tienjaarsrente tot boven de 3% steeg, terwijl de wereldwijde aandelen opnieuw een duikeling maakten en zo het beleggingsklimaat verder verzuurden.

Ruwe olie boekte zijn tweede wekelijkse winst, waarbij de focus verschoof van het risico van een vertragende vraag als gevolg van Chinese lockdowns en renteverhogingen, naar het aanbod dat blijft verkrappen. OPEC+ kondigde voor juni een nieuwe stijging van de olieproductie met 432k vaten per dag aan. Maar de organisatie is momenteel niet in staat om de vaten te leveren waar ze zich op hebben gericht. Bovendien ondersteunen het EU-verbod op de invoer van Russische olie en een verrassende aankondiging van de VS om dit najaar al te beginnen met het bijvullen van haar SPR ook de prijs.

De aanhoudende focus op een vertraging in China hielp voorkomen dat de prijzen voor ruwe olie nog sterker stegen nadat de Europese Unie stappen aankondigde om haar afhankelijkheid van Russische ruwe olie en distillaatproducten in de komende maanden op te heffen. De voorraden van middeldistillaten in Singapore en New York, twee belangrijke handelshubs, daalden verder door een verergering van de wereldwijde schaarste, vooral voor diesel, het werkpaard van de wereldeconomie. De daling in Singapore ondanks de lockdowns in China weerspiegelt een opleving van de Aziatische consumptie buiten China.

Wij houden vast aan onze verwachting van een bandbreedte van $90 tot $120 voor Brent in het lopende kwartaal, maar blijven van mening dat structurele kwesties, met name het aanhoudende niveau van onderinvesteringen en de strijd van de OPEC om de productie te verhogen, de prijzen in de komende kwartalen zullen blijven ondersteunen. Aankomende week zullen de maandelijkse rapporten over de oliemarkt van de EIA op dinsdag en van de OPEC en het IEA op woensdag nauwlettend worden gevolgd om aanwijzingen te krijgen over de huidige vraag- en aanbodsituatie.

Het in de VS geproduceerde aardgas boekte haar grootste wekelijkse winst sinds 2020. Met een prijs van $9/MMBtu is de prijs nu verdrievoudigd ten opzichte van het seizoensgemiddelde over 10 jaar. Volgens Refinitiv bedraagt de vraag van Amerikaanse LNG-installaties sinds begin maart gemiddeld meer dan 12,3 miljard kubieke voet gas (gelijk aan 127 bcm), ongeveer 17% meer dan vorig jaar en bijna evenveel als wordt verbruikt door de Amerikaanse residentiële sector.

Bovendien werd de jongste stijging ondersteund door de verwachtingen voor warmer dan normaal weer in het grootste deel van het zuiden en Midwesten, terwijl de productie slechts in een bescheiden tempo blijft stijgen. Als gevolg daarvan liggen de Amerikaanse voorraden 16% onder het vijfjarig gemiddelde. De combinatie van een sterke vraag naar LNG-vrachten vanuit Europa en slechts een bescheiden toename van de productie zal de komende maanden waarschijnlijk leiden tot een langzame opbouw van de voorraden. In Europa wordt het Nederlandse TTF-benchmarkcontract voor gas zes keer hoger verhandeld dan het langetermijngemiddelde. Hierbij houdt de aanhoudende bezorgdheid over de Russische aanvoer de prijzen op een hoog niveau.

Goud heeft zich genesteld in een brede bandbreedte van $1850 tot $1920. Zoals wij in een recente update hebben onderstreept, blijven wij de prestaties van goud dit jaar bevredigend vinden. Hoewel het rendement in dollars met slechts 2,6% laag blijft, heeft de aanhoudend sterke dollar ervoor gezorgd dat beleggers in andere valuta, zoals de euro (10,7%) en de yen (16%), dubbelcijferige rendementen hebben behaald. De relatieve prestaties van aandelen en obligaties onderstrepen de geloofwaardigheid van de diversificatie van goud in een zo onrustig jaar als het huidige.

Wij handhaven onze positieve vooruitzichten voor goud omdat diversificatie nodig is ten opzichte van volatiele aandelen en obligaties  naarmate de inflatie toeneemt en vanwege de aanhoudende geopolitieke zorgen. Zoals gezegd, is er de voorbije week meer verkoop gekomen van technisch-gedreven traders die hopen op stijgende rendementen om de prijs te drukken. Om die focus te veranderen heeft goud een stevige doorbraak nodig boven $1920 per ounce. Wij houden ook zilver in de gaten. Dat is teruggevallen naar de belangrijke steun in de buurt van $21,50 tot $22, waardoor de XAUXAG ratio een nieuw hoogste punt in acht maanden bereikte boven 84 ounces zilver voor één ounce goud.

Ole Hansen, hoofd Grondstoffenstrategie Saxo Bank

Wil je direct op de hoogte zijn van het laatste beursnieuws?

Schrijf je nu in voor onze gratis nieuwsbrief en mis niks!

  • Dit veld is bedoeld voor validatiedoeleinden en moet niet worden gewijzigd.