Zoeken in de Aandeelhouder
NED25*
NLMID*
BE20*
NAS100*
US30*
USA500*
VIX*
EUR/USD*

Column

Marco Knulst - donderdag, 16 april 2020 11:44

DEAD CROSS wereldwijde bedrijfsobligaties

De wereldwijde bedrijfsobligatietracker van iShares, de iShares Global Corporate Bond ETF in euro's, heeft de afgelopen week een dead cross-signaal gegeven. Op basis van de regels van onze risico-indicator is de kans groot dat de dalende trend verder continueert. Het is beter om nu te verkopen dan op 19 maart, toen de koers van deze tracker een dieptepunt noteerde van EUR 77,67. Inmiddels is de koers herstelt naar EUR 90,88. De laatste 2 beursdagen durft de koers zelfs weer voorzichtig boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde (rode lijn) te noteren, de belangrijke psychologische barrière. Beleggers hebben groot vertrouwen in de steunprogramma's van centrale banken. Massaal kopen zij bedrijfsobligaties op om de markt te steunen of geven aan dit onbeperkt te gaan doen om zo beleggers te ontmoedigen hun posities te verkopen. Van enige vrije marktwerking is geen sprake meer. Hoe negatief de huidige economie zich ook ontwikkelt en hoe donker de wolken ook mogen zijn, beleggers dienen vertrouwen te houden in hun beleggingen. De beleggingspiramide dient kost wat kost gestut te worden.

Blijkbaar hebben beleggers er weer vertrouwen in. Maar het moet toch langzamerhand mensen wel aanzetten tot nadenken? Het moet toch wel duidelijk zijn dat het huidige kapitalistische stelstel een verbeterde versie is van hetgeen waarvoor Madoff de cel is ingedraaid? Hij bediende zich van een piramide-achtig soort van bedrog. Investeerders kregen hun rendement uitgekeerd van de inleg van nieuwe participanten. Op de beurzen krijgen beleggers hun rendement uitgekeerd van de geldcreatie van centrale banken. Het betreffen hier geen nieuwe participanten, maar nieuw geld. Het toekomstige ongeluk wordt steeds groter. De geopolitieke chaos wordt enorm. Zolang de risico-indicator niet langer dan 3 aaneengesloten beursdagen boven de rode lijn noteert, zonder deze lijn te raken, dient rekening te worden gehouden met nieuwe koersdalingen.

Het piramidespel van de financiële markten wordt nog duidelijker als je de tracker verder analyseert. Geografisch gezien komt, volgens iShares, blijkbaar 55% van de bedrijfseconomische activiteiten uit de VS. Het is alles behalve een wereldwijde afspiegeling. De wereld is volgens de meeste Westerse financiële instituten een heel klein wereldje. Al ons geld dient belegd te worden in de Westerse economieën. En daarbij schuwen Amerikaanse beleggingsondernemingen zeker niet om de wereld nog wat schever te verdelen, in hun voordeel. Al ons geld wordt grotendeels in hun piramide belegd.

De verdeling wordt nog extremer als wij naar de onderliggende valuta verdeling kijken. Bijna 67% is belegd in US dollars. De euro heeft een weging van 23% en de rest mag het overige percentage verdelen. Van valutaspreiding via een wereldwijde bedrijfsobligatietracker is dus geen sprake. In het huidige financiële systeem, waarin de US dollar dé reservevaluta is, is bijna al het Westerse belegde vermogen belegt in 2 valuta. Wat gebeurt er als het dollarsysteem omvalt?

Wie dacht dat de sectorverdeling dan minder scheef was, komt ook bedrogen uit. Ruim een kwart van het belegde vermogen binnen de tracker is geïnvesteerd in bankobligaties. Banken zijn de rotondes van de economie. Als het goed gaat met de economie, dan profiteren zij van de economische dynamiek. Als het echter slecht gaat, dan krijgen zij te maken met de klappen. De huidige coronacrisis treft een heleboel sectoren tegelijk. Openstaande bankkredieten worden dubieus. Met overheidsgaranties worden de kredietrisico's momenteel verlegd. Maar alle risico's? Ook de sectorverdeling binnen de tracker is geen afspiegeling van de wereldwijde economie. De succesvolle technologiesector maakt maar een beperkt deel uit.

De ratingverdeling is inderdaad een afspiegeling van een piramide die zojuist is omgevallen op haar zijde. In de meest risicomijdende bedrijfsobligaties is nauwelijks iets belegd. Vrijwel alle onderliggende leningen hebben een A of BBB rating. Meer dan 49% van de leningen zijn slechts 1 stapje verwijderd van de junkstatus. De huidige economische malaise kan weleens net het zetje zijn die de definitieve downgrade naar high yield kan gaan geven. Maar waarschijnlijk beslissen de toezichthouders c.q. overheidsinstanties, samen met de centrale bankiers, dat dit slechts een tijdelijke fase is en dat de regels soepel mogen worden toegepast.

Normaliter was de financiële piramide allang doorgeprikt. Wat op zich goed was geweest, wanneer men niet al decennia lang met de regels speelden. De kapitalistische piramide nadert het definitieve punt waarop het onderliggende fundament breekt. Evenals ten tijde van het machtige Egypte gaan tijden vervliegen. De farao's werden ook van hun troon gestoten. Nu is Egypte een relatief arm land. Wij zijn heel benieuwd hoe de uiteenspatting van het huidige piramidespel gaat eindigen. Drama scenario's zoals met Eqypte kunnen worden afgewend, maar dan moet er snel diplomatiek gehandeld worden met als resultante een betere verdeling op vrijwel ieder terrein. O.a. Egypte zal weer dichterbij het Westerse welvaartsniveau dienen te komen!

De ratingverdeling is inderdaad een afspiegeling van een piramide die zojuist is omgevallen op haar zijde. In de meest risicomijdende bedrijfsobligaties is nauwelijks iets belegd. Vrijwel alle onderliggende leningen hebben een A of BBB rating. Meer dan 49% van de leningen zijn slechts 1 stapje verwijderd van de junkstatus. De huidige economische malaise kan weleens net het zetje zijn die de definitieve downgrade naar high yield kan gaan geven. Maar waarschijnlijk beslissen de toezichthouders c.q. overheidsinstanties, samen met de centrale bankiers, dat dit slechts een tijdelijke fase is en dat de regels soepel mogen worden toegepast.

Normaliter was de financiële piramide allang doorgeprikt. Wat op zich goed was geweest, wanneer men niet al decennia lang met de regels speelden. De kapitalistische piramide nadert het definitieve punt waarop het onderliggende fundament breekt. Evenals ten tijde van het machtige Egypte gaan tijden vervliegen. De farao's werden ook van hun troon gestoten. Nu is Egypte een relatief arm land. Wij zijn heel benieuwd hoe de uiteenspatting van het huidige piramidespel gaat eindigen. Drama scenario's zoals met Eqypte kunnen worden afgewend, maar dan moet er snel diplomatiek gehandeld worden met als resultante een betere verdeling op vrijwel ieder terrein. O.a. Egypte zal weer dichterbij het Westerse welvaartsniveau dienen te komen!

De risicometer voor de iShares Global Corporate Bond geeft niveau 3 aan. Dit is vrijwel het laagste niveau van beursgenoteerde beleggingsproducten. U zult begrijpen, na het lezen van deze analyse, dat wij weinig vertrouwen hebben in de risicokwalificatie. Risico's worden ons inziens totaal verkeerd gemeten. Vraagt iemand zich wel eens af of in deze 50 jaar durende piramidevorming de uitgangspunten wel goed zijn geformuleerd? Wellicht was het beter geweest om een betrouwbaardere dataset, eigenlijk vanaf de tijd van de oude Egyptenaren, toe te passen. Als dat was gebeurd, dan hadden wij nog wat geleerd van de geschiedenis.

De Aandeelhouder TV

september 22, 2020

Videoreeks – Economie adhv gezelschapsspellen Afl. 19 – Kolonisten van Catan

september 22, 2020

ASM PT naar China? | 22 september 2020 | Markets Update van BNP Paribas Markets

september 21, 2020

AEX 21 sep 2020 – Nico Bakker – Daily Charts BNP Paribas Markets

september 21, 2020

TikTok | 21 september 2020 | Markets Update van BNP Paribas Markets

Columns

Nieuw
22 sep 09:08 Redactie

3 aandelen die kunnen knallen bij verkiezingsverlies Trump

22 sep 09:44 Redactie

Bonus voordeel voor de Belegger

21 sep 13:39 Nico Bakker

ALFEN suggereert koopkans

18 sep 12:23 Jordy Beuving

EU gaat voor €255 miljard groen

17 sep 12:16 Bas Heijink

TA AEX: Op weg naar lagere koersen