DAH Weekend: (Geen) rust in de tent

Beste Aandeelhouder, Een vrij rustig weekje in verband met de Amerikaanse Thanksgiving feestdag. Donderdag was Wall Street dicht en de meeste beleggers nemen dan een lang weekend op, zoveel vrije dagen hebben ze in de VS nu ook weer niet.

Na de onrustige week vorige week, met een forse daling van de Nasdaq en cryptovaluta’s zien we de technologie aandelen sterk terug komen, en dat is ook niet raar als je de kwartaalcijfers en outlook van een Nvidia nog eens rustig bekijkt.

We gaan toe naar het einde van het jaar, december is meestal een rustige maand, de boeken bij veel grotere beleggers zijn dicht maar we zitten in een onrustige wereld waarbij zo maar ineens de vlam in de pan kan slaan.

#aex #beleggen #beurs pic.twitter.com/U0BWe1q3W7

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) November 29, 2025

De nadruk komt nu vooral te liggen op geopolitieke kwesties, en vergis je daar niet in, dat kan best verstrekkende gevolgen hebben. De ontwikkelingen rond Oekraïne, waarin de VS opnieuw de kant van Rusland lijkt te kiezen in ruil voor grote zakendeals, kan de spanning tussen Europa en de VS behoorlijk doen oplopen.

Vingertje als vanouds aan de pols dus en dan kijken we volgende week weer verder. De agenda is schrikbarend leeg, maar de beurs kent zo zijn eigen mores en er zal ongetwijfeld weer ergens beweging zijn volgende week. In dit artikel lees je achtereenvolgens:

• Geen lastenverzwaring beleggers box 3
• ABN Amro hanteert de kettingzaag
• Nieuw: Starten met beleggen
• Een dag uit het leven van een AEX-aandeel (AI)
• Pharming stoomt door
• De dood van uitzenders?
• Alphabet neemt het stokje over
• Duolingo: Dip overleefd
• Sligro loopt warm
• Agenda is leeg
• Avantium profiteert van EU regulering

Geen lastenverzwaring beleggers box 3

Wat betekent het afblazen van de box 3-verhoging voor beleggers?

De geplande lastenverzwaring van €2,55 miljard voor spaarders en beleggers gaat niet door. Beleggers betalen de komende jaren dus niet méér belasting over hun vermogen dan eerder was voorzien. De maatregel zou vooral in 2025–2026 tot een hogere aanslag in box 3 leiden.

Nu die verhoging vervalt, blijft het huidige tariefkader staan. De regering was bang dat de uitpondgolf, de verkoop van huurwoningen door particuliere verhuurders, zou versnellen.

Nu is die druk kleiner, wat op termijn stabiliserend zou moeten werken voor de woningmarkt en de huurvoorraad.

Let op: het huidige systeem van box 3 is niet definitief. Er komt nog een nieuwe, ‘echte’ vermogenswinstbelasting (mogelijk vanaf 2027).

Bovendien kan de politiek alsnog naar andere oplossingen gaan zoeken. Om het gat te dichten gaat de regering de accijns op benzine verhogen.

ChristenUnie’s Pieter Grinwis regelde het

ChristenUnie-Kamerlid Pieter Grinwis wist, ondanks zijn kleine fractie, het Belastingplan op drie grote punten ingrijpend aan te passen. In totaal gaat het om een verbouwing van €3 tot €3,5 miljard aan belastingmaatregelen — mogelijk gemaakt doordat het demissionaire kabinet weinig zetels heeft en er nog geen nieuwe coalitie is.

De belangrijkste wijzigingen die Grinwis erdoor kreeg:

• Het schrappen van de lastenverzwaring voor spaarders en beleggers in box 3, die volgens hem onrechtvaardig was—zowel juridisch (na uitspraken van de Hoge Raad) als economisch (omdat veel particuliere verhuurders hierdoor extra zouden worden geraakt).

• Versneld afbouwen van de Wet Hillen als dekking; huiseigenaren met een afgelost huis gaan hierdoor geleidelijk iets meer betalen.

• Toch een verhoging van de brandstofaccijns, om onderfinanciering van het openbaar vervoer tegen te gaan.

• Een aanpassing van de bijtelling voor elektrische auto’s (klein budgettair effect).

Volgens Grinwis draait het om “kiezen in schaarste”: eerlijk aangeven waar geld vandaan komt en waar het naartoe gaat. Hij erkent dat de dekking deels pas over tien jaar binnenkomt, maar vindt dat verdedigbaar — zeker omdat het kabinet dat zelf eerder ook deed.

Grinwis wil de balans tussen automobilisten en OV-reizigers herstellen en wijst erop dat OV-kaartjes veel harder stijgen dan benzineprijzen. Hij benadrukt dat zijn aanpassingen niet gericht zijn op populariteit, maar op het corrigeren van onrecht in box 3 en het voorkomen van verdere problemen in de particuliere huurmarkt.

ABN Amro met de kettingzaag

Zo, dat hakt er even in. ABN Amro wil een kwart van het personeel laten afvloeien. De bank stond al decennia bekend om haar hoge kosten, zeker vergeleken ook met andere banken hier. De cost-income ratio is daarvoor de graadmeter. Je ziet die ratio hieronder naar voren komen als quotiënt van het operating income en de operating expense. Kosten gedeeld door inkomen, kan het simpeler.

Het cijfer voor het vierde kwartaal vertekent meestal omdat de banken dat de regelgevingskosten nemen, waardoor de cost income ratio dan veel hoger is. Het streven van ABN Amro is nu 55%. Rabobank zit nu op ongeveer 51-52% en ING al op 51.1% in het afgelopen derde kwartaal.

ABN Amro zit dus nog met een ratio van 64.9% in het derde kwartaal van dit jaar, juist een stijging vergeleken met een jaar eerder (59.2%). Als de kosten naar 55% moeten, vanaf laten we zeggen 65%, betekent dat een besparing in geld van 15% op de totale kosten. In het derde kwartaal van dit jaar:

• Operating income: 2.169 mln
• Operating expense: 1.409 mln

Cost/income: 1.409/2.169 = 64.9% Die kosten moeten dus omlaag van 1.409 mln naar 1.192 mln (=55% van 2.169 mln) en dat moet dan een bezuiniging worden van 217 mln, oftewel 15.3% van de huidige kosten. Je kunt natuurlijk ook proberen meer te verdienen met dezelfde mensen; dan gaat de ratio ook omlaag. Vandaar dat ABN ook in haar nieuwe plan aangeeft naast de grote ontslagronde ook het verdienvermogen aan te willen jagen door het beschikbare kapitaal effectiever in te zetten.

Starten met beleggen

De Aandeelhouder start vandaag met een nieuwe opleiding: Starten met Beleggen. Onder de bezielende leiding van beleggerstrainer Peter Siks, bekend van het boek Beleggen voor Dummies, bieden we een online opleiding aan waarin alle facetten van beleggen aan bod komen.

Voor wie?

In principe vooral voor mensen die meer met hun spaargeld willen doen maar twijfelen omdat ze niet goed weten hoe, waarom en wanneer. In een tiendelige, toegankelijke videoserie legt Peter precies uit hoe je vanuit je spaarbankboekje veilig de overstap maakt naar meer rendement via een beleggingsplan.

In de podcast vertelt Peter er meer over. Via www.deaandeelhouderacademy.nl kun je de opleiding aankopen of meer informatie hierover lezen.

Dag in het leven van de AEX-aandelen

De video is volledig AI-gegenereerd met Sora2Pro van OpenAI en laat in realistische “day in the life”-stijlen zien hoe medewerkers van alle AEX-bedrijven hun werkdag beleven en in één zin uitleggen hoe hun bedrijf geld verdient.

Juist nu er veel wordt gesproken over een “AI-bubbel”, laat dit project zien hoe kunstmatige intelligentie praktisch wordt ingezet om complexe onderwerpen zoals bedrijfsmodellen begrijpelijk te maken. Het resultaat: een visueel sterke, educatieve en verrassend toegankelijke blik op waar beleggers daadwerkelijk in investeren.

Pharming naar All Time High (na Valeant)

Pharming krijgt eindelijk waardering voor de sterke omzetontwikkeling van de laatste jaren. In onderstaande grafiek zie je de koers van de laatste vijf jaar met daarbij de omzetten per jaar.

Ik trek de grafiek maar even niet langer want in de jaren net na 2000 stond het aandeel vooral bekend als uitgever van aandelen, waardoor de koers met terugwerkende kracht destijds rond de 315 euro stond. De ellende met stier Herman is echter al lang vergeten en Pharming heeft sinds het aantreden van Sijmen de Vries een fantastische remonte laten zien. De Vries kwam in 2008 en moest alle zeilen bijzetten om het hoofd boven water te houden bij Pharming.

De gouden doorbraak kwam toen de rechten van het door de FDA goedgekeurde Ruconest  terug gekocht kon worden van Valeant, een pharmaceut die in moeilijkheden was gekomen doordat het veel te veel overnames had gedaan.

Pharming had voor die tijd een deal met de voorloper van Valeant waarbij 70% van de omzet voor de Amerikaanse marketingpartij was, en 30% voor Pharming zelf. Toen Valeant in moeilijkheden kwam, wist Sijmen de rechten terug te kopen voor een slordige 110 miljoen dollar.

Daartoe moest er wel veel geld bijeen geharkt worden, via opnieuw een emissie die destijds, als ik het goed heb, zo rond de 20-25 cent werd gedaan. In mijn tijd bij IEX besteedden mijn collega analisten Crum en Weeteling veel tijd aan Pharming en daardoor konden we het op de Hollandse Aandelenavond in 2017 presenteren als tip toen het rond de 33 cent stond.

Daar zijn helaas, of gelukkig, geen beelden meer van maar Corné getuigt hier en dat is altijd leuk om te horen:

Enfin, de rest is geschiedenis. Pharming kreeg Ruconest terug, het middel werd een doorslaand succes en vandaag de dag boekt Pharming een jaaromzet van 370 miljoen dollar en heeft het zelfs een tweede product langs de FDA gekregen.

Sijmen de Vries heeft onlangs een stapje terug gedaan en zijn opvolger legt iets meer de focus op kosten en winstgevendheid waardoor, tegelijk met de versnelde omzetgroei, het er opeens heel aantrekkelijk uitziet bij Pharming.

De tijden zijn als altijd onzeker, tarieven en andere producten, maar Pharming groeit rustig door en Joenja gaat de omzet verder doen groeien de komende jaren. Wordt het een tenbagger in tien jaar tijd? Over de koers maar geen uitspraken meer maar met een beetje goede wil gaan we dat zien de komende jaren. Belangrijk is dat Ruconest haar sterke positie kan handhaven en dat de introductie van Joenja verder op stoom komt.

Zure appel bij Novo Nordisk…

Even door de zure appel heenbijten bij Novo Nordisk. Het aandeel daalde 10% op het opgeven van de kans op Alzheimer bij Rybelsus. Dat was met recht een uitkotsmoment, einde week staat het aandeel gewoon hoger. Even wat stoplossjes geraakt en hup, daar gaan we weer….

Het houdt niet op, niet vanzelf. Novo Nordisk’s Rybelsus werkt niet afdoende tegen Alzheimer. pic.twitter.com/MEUUjvBCPT

— Nico A. Inberg (@NicoInberg) November 24, 2025

De langzame dood van uitzenders

Beleggers hebben de moed opgegeven bij de uitzenders. Wordt AI de grote gelijkmaker bij de uitzenders? Gaat het hun structureel een deel omzet kosten? Minder banen, of gaat AI een deel van de zoektocht naar personeel overnemen?

Wat het ook is, uitzendbureaus liggen er beroerd bij. Randstad doet het al n tijdje niet, is door de 40 euro gezakt en koerst momenteel stuurloos rond op 33-34 euro. Dat lijkt beroerd, is het ook, maar het kan altijd erger. De grote drie in Uitzendland zijn Manpower, Randstad en Adecco.

Laatstgenoemde kwam woensdag, 26 november, met een Capital Markets Day. Nieuwe plannen werden aangekondigd met ronkende taal en Adecco beloofde in goede jaren een ebitdamargin van 6% te gaan halen.

Maar komen er nog goede jaren? Beleggers denken van niet. De koers werd op de dag van de CMD met 11% lager gezet.

Een grote glijbaan vanaf de openingskoers. En dat terwijl Adecco het dit jaar juist zo goed deed nog.

Dit jaar  nog niets ingeleverd, rond die 22 Zw. Frank. Misschien moeten we de grafiek wat langer trekken. En kijk eens hier:

Klaagt iemand nog over z’n Randstadjes? Het kon veel slechter, gezien de concurrentie. Manpower levert 68% in sinds eind 2020 en Adecco 59%.

Alles is relatief…

Behold: the reality of our relativity in the solar system. pic.twitter.com/PAzJYoygbO

— Brian Roemmele (@BrianRoemmele) November 23, 2025

Alphabet neemt koppositie over

Cathie Wood van ARK stuurt me af en toe wat research over AI-aandelen. Vorige week kreeg ik een mooie notitie over Alphabet binnen. Alphabet (Google) noteert op een all time high, vanwege drie punten:

• Het hoeft niet op te breken
• Berkshire Hathaway (Buffett!) nam een belang
• Gemini 3.0 is beter dan elke andere AI-chatbox

Vooral dat laatste punt wordt steeds meer duidelijk nu. Hieronder lees je wat Cathie daarover had te zeggen.

Afgelopen week heeft Google zijn Gemini 3 Pro en Gemini 3 Deep Think‑modellen uitgebracht, misschien wel de belangrijkste AI‑innovaties tot nu toe. Volgens vroege resultaten is Gemini 3 gestegen naar de top van meerdere frontier‑modelbenchmarks en overtreft het Anthropic en OpenAI op tests als Humanity’s Last Exam (academisch redeneren), AIME 2025 (geavanceerde wiskunde) en GPQA Diamond (wetenschappelijk redeneren op masterniveau).

Gemini 3 scoorde ook het hoogst op VendingBench 2, dat een model test op het vermogen om een vendingmachinebedrijf te runnen (planning en redeneercapaciteiten die essentieel zijn voor echte agent‑systemen).

Die prestatieverbeteringen maken Google tot een geduchte AI‑frontierconcurrent met ongeëvenaarde distributie, datareserves en onderzoeksdiepte. Gemini 3 toont de kracht van Google’s full‑stack strategie: de modellen zijn getraind op Google’s eigen TPU‑infrastructuur, terwijl andere aanbieders afhankelijk zijn van externe chipmakers als NVIDIA en AMD.

Met de hardware, cloud, modelarchitectuur en productlaag positioneert Google zich als uniek ten opzichte van concurrenten die werken met meer gefragmenteerde toeleveringsketens.

Google’s verticaal geïntegreerde aanpak reikt verder dan alleen de modellen, via twee nieuwe AI‑producten: Gemini Agent (een platform voor complexe taken) en Google Antigravity (een AI‑gedreven programmeeromgeving).

Samen positioneren deze innovaties Google als toonaangevende speler die vernieuwing levert over de hele stack: van chip tot software tot massale distributie.

Gemini 3 is daarmee niet alleen een frontier‑model, maar ook een illustratie van hoe infrastructuur, onderzoek en integratie Google tot hoofdrolspeler kunnen maken in het volgende AI‑tijdperk.

Duolingo: Dip overleefd

Het gaat er af en toe hard om weg  bij de Amerikaanse aandelen. Duolingo is zo’n aandeel. Ik heb hier een teen in het water maar du moment ik die teen er weer uittrok, kreeg ik gelijk een nieuwe daling voor m’n kiezen.

Never catch a falling knife, werd mij toegebeten vanaf de zijkant. Uiteraard, maar dat mes viel al even. Na een diepere dip van zo’n 11-12% kwam er deze week opeens weer de geest in. Woensdag steeg het aandeel met 8%, waarschijnlijk door een upbeat interview met de CEO (zie hieronder), die nog eens uitlegde waarom het bedrijf meer focus op groei dan op monetization (geld verdienen) wilde leggen. Luis von Ahn, geboren in Guatamala en via een scholarship in de VS terechtgekomen, vertelde dat er drie manieren zijn om geld in te zetten bij Duolingo:

• focus op converteren van free riders naar betalende klanten
• focus op meer free riders
• focus op een een beter product

Met free riders bedoel ik mensen die de app wel gebruiken, maar niets betalen. Je weet, als je niets betaalt, betaal je met je persoonsgegevens. Bij Facebook weten ze wie je bent (aan de hand van je gedrag) waardoor ze gerichte advertenties op je kunnen afvuren. Bij Duolingo doen ze hetzelfde. De truc is dat je net voldoende gepest moet worden om lid te worden, maar niet dusdanig dat je het hele product vervelend gaat vinden.

Terug naar de Focus-gebieden. In het eerste geval zie je het snelst resultaat, in geld uitgedrukt. De andere twee focusgebieden zorgen op de lange termijn voor meer groei, maar het duurt even voor daar geld uitkomt. Duolingo heeft bij de recente kwartaalcijfers aangegeven meer geld te willen schuiven naar focusgebied 2: een grotere visvijver aanleggen waaruit dan uiteindelijk meer betalende klanten gaan komen.

Beleggers vatten dat op als: voorlopig gaan we even geen geld verdienen. Dat is natuurlijk niet zo, maar in beleggersland wordt alles overdreven en ook hier was de uitleg input voor een straffe daling van een aandeel dat toch al niet, in termen van koerswinstverhouding, heel goedkoop was. Het is ook nodig dat Duolingo de groei aanjaagt, want op kwartaalbasis stokte de groei bijna en als je die lijn doortrekt, kan het inderdaad best een schrikmoment zijn. Enfin, voor de liefhebbers: hier zie je het interview met von Ahn. Dit is geen domme jongen.

I just wouldn’t go short Luis pic.twitter.com/QBQN0PBeYd

— Antonio Linares (@alc2022) November 25, 2025

Join the Club – Beleggen doen we samen

Bij De Aandeelhouder delen we zoveel mogelijk kennis zodat onze leden beter beslagen ten ijs komen. In deze video leggen we uit wat je van ons mag verwachten als Premiumlid.

Je zou denken dat ze nu wel klaar zijn met afbouwen. Bij illiquide, kleinere aandelen kan zo’n grote verkooporder het aandeel enorm lang onder druk houden. We zagen dat eerder bij Nedap, waar Kempen de koers in elkaar drukte tot 55 euro. Toen iemand de laatste pluk van Kempen overkocht (van Rappard van CVC) was ineens de druk van de ketel en stond het aandeel, na goede cijfers, ineens op 100 euro…

Bij Azelis is het idem dito: alleen wachten we hier nog op goede cijfers. De grote pluk aandelen die boven de markt hing, van EQT, is weg. Sligro lijkt dus ook bevrijd van het juk van APG (ABP). Nu alleen nog een mooi vierde kwartaal draaien en dan kan het weer noordwaarts. Hieronder zie je de verwachtingen van Degroof Petercam voor de komende jaren.

En hier kun je de CFO Talk terugkijken met Rob van der Sluijs.

Ontvang het Top Tien rapport voor 2026!

Op 24 december verschijnt bij De Aandeelhouder het nieuwe Top 10 2026 rapport. Tien beleggingsexperts delen hierin hun beste aandeel voor het nieuwe jaar. De inzichten en analyses worden zorgvuldig uitgewerkt in één helder, onafhankelijk rapport van 40 pagina’s.

Het rapport wordt geschreven door de beleggers bij ProBeleggen. Elk van de specialisten bij ProBeleggen komt met zijn meest kansrijke tip. De tien aandelentips worden dit jaar gegeven door Albert Jellema, Marc Langeveld, Tim Peeters, Geert Campaert, Stefaan Casteleyn, Simon van Veen, Jean-Paul van Oudheusden, Jordy Beuving, Stefan Willems en daaraan toegevoegd is Thijs Buitenhuis, de man die Zegona tipte vorig jaar december. Dat ging keer vier.

Tien verschillende invalshoeken, tien beste ideeën, één overzichtelijke gids voor 2026. Voor veel beleggers begint het een jaarlijkse traditie geworden: het rapport rustig lezen tijdens de feestdagen, om in januari scherp te beginnen aan het nieuwe beursjaar. Het Top 10 2025 rapport kon je het hele jaar volgen bij ProBeleggen en staat inmiddels op een rendement van 39.8%!   Wil je het Top 10 2026 rapport automatisch op 24 december in je inbox ontvangen? Premiumleden van De Aandeelhouder krijgen het rapport automatisch in hun inbox op 24 december.

 Ja, ik wil Premium-lid worden en het rapport ontvangen

Agenda is leeg

Dat heb ik nog nooit eerder gezien. We kunnen thuisblijven volgende week…

• MAANDAG 1 DECEMBER 2025 – Geen agendapunten
• DINSDAG 2 DECEMBER 2025 – Geen agendapunten
• WOENSDAG 3 DECEMBER 2025 – Geen agendapunten
• DONDERDAG 4 DECEMBER 2025 – Geen agendapunten V
• VRIJDAG 5 DECEMBER 2025 – Geen agendapunten

Avantium profiteert van EU regulering

Nico Inberg (bekijk profiel en disclaimer)