Claimemissie Avantium (Met rekenvoorbeeld en tabel)

Morgen, vrijdag 5 september, gaat de claimemissie van Avantium van start. Het bedrijf hoopt 65 miljoen euro op te halen via een claimemissie waarbij er 12.1 miljoen nieuwe aandelen worden uitgegeven.

Uitgangspunten

• Huidige koers (slot 3 september 2025): €13,95
• Emissievoorstel: 11 nieuwe aandelen voor elke 8 bestaande aandelen (“11-for-8 rights offering”)
• Uitgifteprijs nieuwe aandelen: €5,40 per aandeel
• Aantal nieuwe aandelen: 12.103.283
• Totaal opgehaald bedrag (bruto): ca. €65 miljoen (12,25m cornerstone + 52,75m underwriting)

Waar is het geld voor nodig?

De opbrengst van minimaal €65 miljoen (bruto) wordt volgens Avantium als volgt ingezet:

Afbetaling Invest-NL Bridge Loan: €11 miljoen (waarvan €10m hoofdsom + €1m fees) .

Overige ca. €48 miljoen:

• ~60% voor acute werkkapitaalbehoefte (operationele kosten, grondstoffen, salarissen, enz.).
• ~20% specifiek voor commissioning en start-up van de FDCA Flagship Plant (oplossen kwaliteitsproblemen, vervangen componenten, testen, lekdichtingen, softwareproblemen, etc.).
• rest voor verdere stabilisatie en strategische transitie naar een licentie-gedreven model .

Hoe lang kunnen ze hiermee vooruit?

Zonder emissie was er slechts genoeg kasgeld tot 30 september 2025. Met de emissie + aanvullende financieringsmaatregelen verwacht Avantium dat er voldoende werkkapitaal voor de 12 maanden na het prospectus (dus tot sept 2026) en inclusief extra steun (KGG, Invest-NL, verkoop niet-kernactiviteiten), voldoende middelen tot EBITDA break-even in 2027 .

Er kan daarna nog een aanvullende behoefte van ca. €17,5 miljoen ontstaan om de periode tot 2027 te overbruggen .

Underwriting en kosten

De underwriters (Underwriting Agreement 4 sept 2025) zijn KGG (Staat der Nederlanden, via INNL Publiek-Private Product Structurering B.V.) – eerste €15 miljoen.

KGG is het Ministerie van Klimaat en Groene Groei, waar VVD-minister Sophie Hermans de scepter zwaait. Zij was ook aanwezig, samen met Koningin Maxima, bij de opening van de flagship plant in Delfzijl.

Dan komt er nog een tweede €5 miljoen van Invest-NL en het restant, ongeveer €33,1 miljoen wordt dan onderschreven door opnieuw Invest-NL in combinatie met ABN AMRO, Stifel en BNP Paribas.

De kosten van de gehele operatie zullen zo’n €6 miljoen bedragen, waardoor de netto-opbrengst zal uitkomen op €59 miljoen euro.

Wat betekent “11 for 8”?

Voor elke 8 bestaande aandelen krijg je het recht om 11 nieuwe aandelen te kopen tegen €5,40.

• Heb je bijvoorbeeld 80 aandelen → dan mag je 110 nieuwe kopen.
• De verhouding is dus vrij zwaar: er komen méér nieuwe aandelen (11) dan er nu zijn (8).

Dit betekent dat het totaal aantal aandelen flink toeneemt.

Theoretische ex-rechten koers (TERP)

Na de emissie worden oude en nieuwe aandelen samengevoegd. De TERP is een gewogen gemiddelde koers, omdat bestaande aandelen €13,95 waard waren, maar de nieuwe voor €5,40 worden verkocht.

TERP staat voor Theoretical Ex-Right Price. De Formule:

TERP=(aantal oude aandelen × oude koers)+(aantal nieuwe aandelen × emissieprijs)/totaal aantal aandelen/ TERP

Voorbeeld (per 8 oude aandelen):

TERP = €171 / 19 ≈ €9,00

Concreet voorbeeld belegger

Stel je bezit 800 aandelen op 3 september tegen koers €13,95 → waarde = €11.160.

Na emissie:

• Je krijgt 1.100 rechten om nieuwe aandelen te kopen.
• Gebruik je ze → je betaalt 1.100 × €5,40 = €5.940.
• Je bezit dan 1.900 aandelen (800+1.100).
• Waarde na emissie (TERP €9,00) = 1.900 × €9,00 = €17.100.
• Je hebt in totaal geïnvesteerd: €11.160 + €5.940 = €17.100

Doe je niet mee:

• Je houdt 800 aandelen à €9,00 = €7.200.
• Maar je kan 800 claims verkopen à ca. €4,95 = €3.960.
• Totaalwaarde = €11.160 → dus je verliest niets zolang je je claims verkoopt.

---

👉 Samenvatting:

• De claimemissie zorgt voor forse verwatering.
• Je krijgt rechten die waarde hebben (ongeveer €4,95 per oud aandeel in dit voorbeeld).
• Je kunt kiezen: inschrijven (meer geld bijleggen), of je rechten verkopen (dan verwater je maar hou je waarde).

---

---

Rekenvoorbeeld claims

Er is op de eerste dag van de handel in claims een behoorlijk verschil ontstaan tussen de waarde van de claim en de bijbehorende waarde van de aandelen. Op enig moment werd de claim gehandeld op 2 euro, terwijl de aandelen nog op 10,80 handelden.

In de bijgevoegde tabel zie je dat een waarde van 2 euro in de claim correspondeert met een waarde van 7 euro in de aandelen.

Met andere woorden:

wie 8 claims koopt a 2,66 euro mag 11 aandelen kopen a 5.40. Je totale prijs die je per aandeel betaalt is dan 7,34 euro:

(8 * 2.66) + (11*5.40)=21,28 + 59,40 = 80,68. Dat gedeeld door 11 is 7,34 per aandeel.

Een en ander heeft waarschijnlijk te maken met het feit dat enerzijds partijen van de claims afwillen terwijl anderzijds professionele handelaren onvoldoende, of geen, stukken kunnen inlenen om deze tijdelijk short te gaan.

Bij een claimemissie vangen professionals meestal de claims op van beleggers die niet mee willen doen. Als hedge verkopen zij de aandelen. Na de emissie oefenen ze de claims uit en krijgen ze de aandelen terug.

Zij moeten dus tijdelijk de stukken inlenen om zo’n twee weken short te kunnen gaan. Wanneer deze aandelen niet in te lenen zijn, of slechts beperkt, dan is de claimverkoper aan de goden overgeleverd.

Wie de aandelen heeft én mee wil doen met de claimemissie zou zelf zijn/haar eigen aandelen kunnen verkopen en omwisselen tegen de claims. Kijk in de tabel wat de waarde is van de claims ten opzichte van de aandelen en je kunt uitrekenen hoeveel je kunt verdienen.

je hebt 8 claims nodig om 11 aandelen te kunnen kopen. Wil je 1000 aandelen terugkopen, dan heb je 727 claims nodig.

Voorbeeld:

Stel je had 1000 aandelen Avantium (koers donderdagavond €13.07)

Op vrijdagavond heb je:

• 1000 aandelen a 10
• 1000 claims a 2,56

Totale waarde €12,56

Nu verkoop je je aandelen a 10 euro: opbrengst 10.000 euro

En je koopt 727 claims a 2.56: uitgave 1861 euro

Daarmee mag je 1000 nieuwe aandelen kopen a 5,40: 5400

Totale uitgaven: 7261

Je verkoopt dus je huidige aandelen a 10 euro en koopt ze via de te laag geprijsde claims terug voor 7,26. Winst op de aandelen: 2.740 euro

Verliespost bij claims

Wie aandelen had heeft ook de claims. De claims staan veel te laag en daar heb je dus een theoretisch verlies op. Bij een koers van 9 euro in het aandeel zou de claim 4.95 waard moeten zijn.

De koers van het aandeel is echter 10 euro en dan zou een claim meer waard moeten zijn dan 4.95: maar liefst 6,34. De claims staan dus ver, ver onder hun theoretische waarde.

Ga maar na:

• koop 727 claims a 6.34 = 4609
• koop 1000 aandelen a 5.40 = 5.400

Totale uitgave: 10.009

Gemiddeld per aandeel: 10,00

Wie 1000 aandelen heeft verlies op zijn 1000 claims dus maar liefst (6.34 – 2.56) *1000 = 3.680!

Anders gezegd: de totale waarde die je hebt na vrijdag is 10 + 2.56 = 12,56 euro (aandeel + claim).

Kijk in de tabel bij de oude koers van 12.50: daar hoort een nieuwe koers (TERP) bij van 8,39 en een claimwaarde van 4,11.

Exact gezegd: bij 12,56 horen koersen van 8.41 en 4.15:

• Winst op aandelen dus: 10-8,41 = 1.590
• Verlies op claim: 4,15-2,56 = 1.590

Belangrijk: je moet voor jezelf bepalen wat je wil doen. Blijft je aan boord, doe je mee of vind je t genoeg zo?

De verwachting is wel dat na de operatie, op 15 september, wanneer de claimhandel is gestopt, de koers van het aandeel normaliseert.

PS Informeer bij je broker wanneer je je claims moet aanmelden. Vaak nemen brokers ook een dag (of twee) voor de afhandeling van de administieve rompslomp.

Nico Inberg (bekijk profiel en disclaimer)