Beleggen in Randstad voor 9% per jaar + Technische Analyse van Nico Bakker

Auteurs: Jim Tehupuring, Matthijs Kok en Nico Bakker 

Randstad: €43

Het aandeel Randstad heeft een tumultueus jaar achter de rug met bewegingen tussen €36 en €51. Randstad is als uitzender zeer afhankelijk van de economie en zal vooroplopen in een beursdaling. Dit zag je bijvoorbeeld goed in het laatste kwartaal van 2018 toen de angst voor wereldwijde economische afkoeling groot werd. Het aandeel noteerde kortstondig €36. De angst nam af en hoewel de huidige cijfers wat tekenen van afremming vertonen, is de storm gaan liggen en kan een aandeel als Randstad zeker nog interessant rendementsperspectief bieden. Zeker voor wie verder kijkt.

Interessant alternatieven

Zo biedt BNP Paribas verschillende beleggingsproducten aan. U bent vast bekend met de Turbo maar misschien minder met de andere producten zoals Rendement Certificaten of de Memory Coupon Note. Die bieden vaak een interessante risico/rendement-verhouding. Een Memory Coupon Note (MCN) wordt verhandeld als een obligatie en betaalt een jaarlijkse couponrente. Maar bij een MCN is dat onder de voorwaarde dat de koers van het onderliggende aandeel op de peildatum niet onder de Coupongrens sluit. Gebeurt dat wel dan zal de coupon op dat moment niet worden uitgekeerd. Stel dat het volgend jaar wel weer boven de coupongrens staat op de peildatum, dan ontvangt de belegger twee keer de coupon: De couponrente van dat jaar plus de gemiste coupon van het jaar er voor. Vandaar de naam ‘Memory’. Een Memory Coupon Note heeft standaard een nominale waarde van €1000.

7.5% Coupon

Wie geen grote correctie verwacht, wil profiteren van groei, maar wie ook enige zekerheid wil hebben zou eens moeten kijken naar de Memory Coupon Note Randstad die uitgeven is in maart 2019. Het aandeel stond toen op €47,50. De jaarlijkse coupon op de MCN is 7.5%. Deze wordt uitgekeerd wanneer de koers van Randstand boven €38,00 staat op de peildatum: 7 maart. Op basis van de huidige koers (€43) mag het aandeel 12% dalen en zelfs dan wordt de coupon uitgekeerd in maart 2020. Staat Randstad op peildatum lager? Dan schuift de coupon door naar 2021. Zou Randstad ook dan lager noteren dan zal de note 3 maal 7,5% betalen in 2022 indien Randstad dan wel boven €38 staat. De MCN handelt momenteel op 97 (dus 3% onder de uitgifte waarde van 100%). Dus kun je een potentieel rendement halen van 7.5% behalen in 6 maanden. Overigens zal de koers van de MCN stijgen wanneer het aandeel Randstad oploopt, doordat de kans op uitkering van de couponrente dan toeneemt.

Blik op Randstad

Randstad ‘uitzendbureau’ levert wereldwijd tijdelijke arbeidskrachten en verleent van HR-diensten. Het bedrijf is in 1960 opgericht door Frits Goldschmeding en Gerrit Daleboudt en is bijna 60 jaar later actief in 39 landen op 5 continenten. Het bedrijf heeft 38,000 medewerkers in dienst en staat genoteerd aan de AEX. Randstad is vooral actief in Europa, goed voor bijna 70% van de omzet. Tweede markt Noord Amerika zorgt voor 18% van de omzet. Binnen Europa vertegenwoordigt het Verenigd Koninkrijk 4%. Met het oog op Brexit belangrijk om te weten, maar in het geheel maar een klein gedeelte van de omzet. De omzet groeide sinds 2016 met 15% tot €24 miljard en het netto inkomen zelfs met 20% in dezelfde periode.

Waardering

Source: Reuters, cijfers over 2018

Historisch bleek het zeer interessant om uitzenders als aandeel te kopen wanneer de totale ondernemingswaarde (EV) gedeeld door de omzet rond 0,3 lag. In het verleden zag je dat de koers daarna vaak herstelde. Randstad handelt momenteel op een EV/Omzet-multiple van 0.39. Vergelijk je Randstad met Adecco (Zwitserse uitzender) dan is Randstad in verhouding goedkoper. Zo handelt Randstad op een lagere Koers/Omzet-ratio met 12x om 18x. Hetzelfde geldt wanneer je kijkt naar de koers/winst-verhouding: De K/W van Randstad voor 2019 is 12,1  tegenover 13,3 voor Adecco. Per saldo betaalt u minder voor de onderliggende omzet en winst waarbij Randstad het bedrijf is met de lagere netto schuldpositie. Het dividend van Randstad ligt ook hoog vergeleken met Adecco met een dividendrendement van 7,5%. Kantekening is wel dat het verwachte dividend over 2019 op €2,62 ligt (bron: Bloomberg), maar ook dat is aanmerkelijk hoger dan het dividend van Adecco. Zeker in relatie tot de koers.

Op basis van de netto winstmarge presteert Randstad het ook beter. Randstad realiseert op haar omzet een nettowinstmarge van 3% tegenover 2% bij Adecco. Daardoor is het aandeel Randstad interessant ten opzichte van Adecco, maar ook los daar van biedt Randstad een aantrekkelijk dividend en is het historisch gezien lager geprijsd.

Het risico van het aandeel ligt bij de afhankelijkheid van de economie. Als het economisch minder gaat draaien, dan zullen de omzet en de netto winst van Randstad dalen. Dan kan impact op de aandelenkoers hebben. Met de Memory Coupon Note is er echter een marge van 12% tot €38.

Bovendien hoef je de MCN niet tot het einde van looptijd vast te houden. De note kan net als de aandelen zelf, tijdens beurstijden op basis van de bied/laat prijs gekocht of verkocht worden.

Randstad 7,50% MCN Maart 2019-2022: werking & risico’s

Karakteristieken Randstad 7,5% MCN (bron: BNPParibas Markets, 8/10/2019)

Door te beleggen met de 7,5% Randstad Memory Coupon Note van BNP zou u in 6 maanden ruim 9,5% rendement kunnen maken. Zelfs als het aandeel per saldo niet stijgt en niet meer dan 12% daalt wordt er nog steeds een coupon uitgekeerd. De note handelt momenteel 97%. Zou u de note nu kopen dan kost dat €970.

Wat de koers de komende 6 maanden doet is niet heel belangrijk. Zolang de koers van Randstad boven de €38 noteert op 7 maart krijgt u een coupon van 7.5% uitgekeerd. In 2021 en 2022 is hetzelfde van toepassing. Als de koers boven de coupon grens staat krijgt u 7.5% uitbetaald.

Het mooie van deze MCN is dat zelfs als Randstad op de eerste peildatum, 9 maart 2020, onder de coupongrens staat, het het nog mogelijk is om de coupon alsnog te ontvangen. Dit gebeurt als Randstad op de volgende of de laatste peildatum wel weer boven de coupongrens noteert. Alle gemiste coupons worden dan alsnog uitbetaald. In het voorbeeldscenario hieronder wordt de eerste coupon gemist (aandelenkoers onder €38), maar doordat Randstad bij de 2^de peildatum wel boven de coupongrens noteerde ontvangt een belegger de gemiste coupon en de coupon voor dat jaar: 2 keer 7,5%.

Scenario: Randstad op 1e peildatum onder coupongrens, peildate erna boven coupongrens

De Risico’s

Deze Memory Coupon Note is uitgeven in maart 2019 en loopt over 2,5 jaar af in maart 2022. Voor beleggers die de note tot de afloopdatum vasthouden is er een risico dat belicht moet worden. Als het aandeel op de laatste peildatum (7 maart 2022) onder de coupongrens van €38 noteert wordt allereerst de coupon van dat jaar niet uitgekeerd, maar daarnaast ontvang je niet de nominale waarde retour maar een lager bedrag. De uitkering is afhankelijk van de aandelenkoers op 7 maart 2022, ten opzichte van de koers bij uitgifte in 2019 (€47,50). Stel dat op de laatste peildatum het aandeel Randstad bij het sluiten van de beurs €35.62 noteert dat krijgt je niet 1000 euro (uitgifte waarde) maar €750 terug. De uitkering bereken je op basis van de koers dan, tegenover de startkoers: 35,62/43.23 = 82%. Je krijgt €170 minder terug dan de investering nu. Je loopt als belegger in MCN’s dus wel degelijk aandelenrisico. Daar staat tegenover dat je een relatief hoge couponrente ontvangt, er een gerede kans is op couponrente en dat je gemiste coupons in de peildata erna alsnog kunt ontvangen.

Als het aandeel wel boven de coupongrens eindigt op de laatste peildatum dan wordt de volledige nominale waarde van de note (€1000) uitgekeerd.

Scenario: Randstad op 2 peildata boven coupongrens, maar op einddatum niet

Randstad onder €38? Er bestaat een kans dat Randstad onder de coupongrens handelt, maar wanneer je naar de grafiek kijkt, dan zie je dat de koers de afgelopen jaren vrijwel onafgebroken hoger noteerde. De koers heeft de laatste 3 jaar heel kortstondig onder de coupongrens gehandeld. 3 januari 2019 was de enige dag dat de koers onder €38 sloot. Hieronder is de grafiek van de koers van Randstad met de coupongrens als gele lijn. Momenteel staat het aandeel 15% boven de coupongrens.

Koersgrafiek Randstad (bron: Reuters)

Als u aandelen Randstad bezit, overweegt om aandelen Randstad aan te schaffen of op basis van bovenstaand positief bent over het bedrijf, kijk dan ook zeker eens naar deze Memory Coupon Note op Randstad. In onze optiek beschikt de note over karakteristieken die goed aansluiten op de situatie en kent de note een interessante risico/rendement-verhouding. Staat Randstad op 7 maart a.s. boven €38,00 dan schrijf je een mooi resultaat bij: €75 ofwel. 9,5% in 6 maanden en 24.5% over 2.5 jaar. Daarvoor moet Randstad op 7 maart 2022 enkel boven €38 te noteren.

Randstad beweegt in een brede driehoek configuratie, waardoor het speelveld langzaam maar zeker verkrapt. Lagere toppen en hogere bodems sieren de weekkaart met momenteel 39,50 tot 42,00 als bodemzone en 46,50 en krap 50 als weerstanden boven in het veld.

Thans is er sprake van een lichte positieve ondertoon. De bulls zijn aan zet met de intentie de weerstanden op te zoeken en te breken.

Dit impliceert dat een stijgingsdrang aanwezig is en dus een grotere kans op koersstijging dan koersdaling.