AEX dankzij chiprally naar nieuwe ATH

Met een flinke knal is de AEX gisteren doorgestegen naar een nieuw All Time High. De lat lag rond de 952 en deze werd overtuigend geslecht. Donderdag steeg de index 963,64 en op slotbasis is de nieuwe ATH 958,94.

De rally is vooral te danken aan de chipaandelen. ASML trok de kar door in twee maanden tijd met 50% te stijgen van onder de 600 euro naar intraday gisteren zelfs 888 euro.

In haar kielzog deden beleggers in ASMI en Besi natuurlijk ook goede zaken al liep Besi minder hard; hier zie je de koersen op  6 augustus jongstleden:

Sinds die zesde augustus zijn de koerswinsten enorm bij de chippers waarbij ASML de kar trok: +50%. ASMI steeg 35% en Besi ‘slechts’ 19%.

Waarom stijgen die chippers nu opeens?

Ze lagen lange tijd onder druk doordat er maar matigjes nieuwe orders binnenkwamen. Dat had vooral te maken met slapte in de traditionele markten, waaronder chips voor smartphones en auto’s, waardoor orders voor nieuwe machines uitbleven.

De AI-geldboot is dan echter nu eindelijk ook aangekomen in Veldhoven, Almere en Duiven. Een aantal factoren is daarvoor verantwoordelijk:

Geheugenchips in trek: de relatieve zwakte bij de geheugenchips is opeens over. Partijen als Micron en SK Hynix verhogen de eindprijzen en zien de vraag sterk aantrekken

Intel leeft weer: door de investeringen van de Amerikaanse overheid en vooral Nvidia in Intel komt Intel als afnemer van chipmachines weer in beeld. De Amerikanen willen hun eigen chipmarkt opzetten en daarvoor is het overleven van Intel cruciaal.

OpenAI investeert: afgelopen nacht werd in Zuid-Korea bekendgemaakt dat OpenAI een grote deal heeft gesloten met SK Hynix en Samsung voor afname van chips. Daarop gaven de Zuid-Koreaanse chipmakers aan fors te gaan expanderen.

De fantasie over die laatste deal is immens en dat heeft te maken met enerzijds de enorme aantallen, en anderzijds het feit dat ook andere partijen nog in de wedstrijd moeten komen. En dan niet alleen de concurrenten van OpenAI in de VS, maar ook de Chinezen bijvoorbeeld.

Dus: wat gaat dat doen met de vraag naar chips en de capaciteit die er momenteel is aan chipmachines?

Deze deal tussen OpenAI, Samsung en SK Hynix betekent volgens JP Morgan een kantelpunt in de geheugensector. Niet alleen creëert dit een enorme en voorspelbare vraag naar DRAM/HBM (tot wel 70% bovenop bestaande verwachtingen), maar het verlengt structureel de cyclus voor de hele industrie.

Uit een rapport van JPM:

1. Vraagvooruitzichten

• OpenAI wil 900.000 wafers per maand (wspm) aan DRAM inkopen bij Samsung en SK Hynix, tot 2029. Dat is tegen 2025 ongeveer de helft van de totale industriële capaciteit.

• De enorme sprong in vraag komt voort uit multimodale AI (beeld, tekst, audio, video) en de wereldwijde uitrol van AI-inferentie-diensten. Inferentie is het toepassen van een AI-model, niet het trainen ervan

• Het Stargate-project (10 GW datacenters) vertaalt zich naar 5,8–6,5 miljoen GPU’s en 110–120 exabyte aan HBM-geheugen, wat de eerder verwachte marktwaarde ($35 mrd HBM TAM in 2025) aanzienlijk overstijgt.

Impact: de vraag naar HBM en DRAM gaat structureel omhoog en overschrijdt eerdere prognoses ruimschoots.

2. Economische impact

• De jaarlijkse DRAM-vraag door OpenAI alleen wordt geschat op ~130 miljard gigabit, goed voor een omzet van $90–120 miljard.

• Afhankelijk van de mix HBM vs. non-HBM kan het hogere scenario bereikt worden.

• Dit betekent een 70% additionele vraag bovenop de geprojecteerde markt in 2025.

Impact: de deal creëert een nieuw en zeer groot, relatief voorspelbaar afzetkanaal voor DRAM-producenten.

3. Capex en equipment

• Verwachte verdeling: 340k wspm HBM en 560k wspm non-HBM.

• Dit zou leiden tot een +88% capaciteitstoename voor HBM en +37% voor non-HBM versus  2025.

• Hiervoor is $160 miljard capex nodig, waarvan 70% naar wafer fab equipment (WFE) gaat.

• Belangrijke winnaars in de waardeketen: ASML, Applied Materials, Lam Research, KLA, Tokyo Electron, VAT, Advantest.

Impact: enorme investeringsgolf in halfgeleiderapparatuur, met sterke zichtbaarheid voor toeleveranciers.

4. Industrie & aandelenvooruitzichten

• De stijgende HBM-vraag dempt de traditionele cyclische volatiliteit van DRAM en zet de industrie in een structurele opwaartse cyclus.

• Belangrijk: vraag wordt gediversifieerd, niet alleen meer gedreven door GPU/ASIC-producenten (zoals Nvidia), maar ook rechtstreeks door AI-dienstverleners zoals OpenAI.

• Vooruitzichten reiken tot voorbij 2027, wat uitzonderlijk is voor de doorgaans korte DRAM-cycli.

• JP Morgan’s voorkeur in Aziatische geheugenaandelen:
  1. SK Hynix (grootste HBM-exposure)
  2. Samsung Electronics
  3. Nanya Technology

Kortom: voor beleggers is dit partnership een enorm bullish signaal voor de geheugenproducenten en halfgeleiderapparatuurbedrijven, met SK Hynix als belangrijkste winnaar. Maar de hele waardeketen zal hiervan mee profiteren.

Risico: niet vergeten dat dit nu projecties zijn op de aantallen die OpenAI de wereld in slingert. Het moet allemaal nog wel gebeuren. Aan de andere kant is OpenAI niet de enige partij die deze chips nodig heeft…

ASML in positieve newsflow

Bij ASML kun je eveneens stellen dat het aandeel de laatste tijd steeds vaker positief in het nieuws kwam. EUV-technologie hebben we gelukkig niet aan China verkocht, verzuchtte de Amerikaanse minister David Sachs.

De ASML-top kocht zelf aandelen bij op 680 voor elk een half miljoen, wat ook een teken van vertrouwen is.

Op woensdag 15 oktober komt ASML met de derdekwartaalcijfers en algemeen wordt verwacht dat daar een  mooie orderintake naar buiten komt. Dat is wel de laatste keer dat de orderintake apart wordt genoemd; het management van ASML baalt een beetje van de ophef die er steeds wordt gemaakt over die intake omdat dat nu eenmaal moeilijk steeds binnen een kwartaal te vatten valt.

Anders gezegd: ASML legt de agenda uit voor 2030 en dan is het vervelend als je steeds wordt afgerekend op een kwartaalcijfer.

Meer over ASML, ASMI en Besi

In onderstaande video van het Tech Team (Jordy Beuving en Jean-Paul van Oudheusden) wordt je bijgepraat over alles wat er aan de hand is bij de techsector.

Volgende week vrijdag, 10 oktober, is Marc Langeveld, techaandelenexpert, bij ons te gast in de studio om speciaal voor de leden van De Aandeelhouder zijn visie te geven op de techsector.

Uiteraard zullen dan ook de Nederlandse chipaandelen de revue passeren.

Tot slot: kort na de derdekwartaalcijfers van Besi hopen we CEO Richard Blickman bij ons te kunnen verwelkomen voor een CEO Talk.

Nico Inberg (bekijk profiel en disclaimer)