Daimler en Rolls Royce bieden 24 euro voor Tognum. We denken dat er een verhoging komt en kopen de Tognum Sprinter

Speculatieve koop van Sprinters op verhoging bod Tognum door Daimler en Rolls Royce.

Het Duitse bedrijf Tognum produceert dieselmotoren voor de maritieme markt (schepen), defensie-industrie en de olie en gas industrie.  In deze markt heeft het de tweede positie na marktleider Caterpillar.  Daarnaast produceert Tognum generatoren en noodaggregaten. Het bedrijf heeft een omzet van 2,55 miljard euro, een winstmarge van 9,4 procent en verwacht in 2011 een winst- en omzetgroei van tenminste 10 procent te behalen.

Tognum is in 2006 door Daimler voor 1,6 miljard euro verkocht aan een Zweeds Private equity huis. Het bedrijf opereerde toen nog onder de naam MTU Friedrichshafen. Sinds 2007 is Tognum genoteerd aan de Duitse beurs, het aandeel werd toen naar de beurs gebracht voor 24 euro, dezelfde koers als het bod van Daimler en Rolls Royce. Het management van Tognum heeft een belang van ongeveer 5 procent.

De overname

Een gelegenheids jointventure van Daimler en Rolls Royce heeft een bod van 24 euro in contanten uitgebracht,in totaal 3,2 miljard euro. Gezamenlijk hebben Daimler en RR al 28,4 procent van de aandelen Tognum in handen. Het bod waardeert Tognum op ruim 8 maal geschatte ebitda 2011. Ter illlustratie Caterpillar betaalde 10 maal  ebitda voor MWM een kleinere Duitse motorenbouwer. Voor Tognum zou dit tot een ongeveer 20 procent hoger bod kunnen leiden.

Verhoging bod

Het huidige bod op het bedrijf, dat als een bijzondere groeibriljant wordt gezien, komt dan ook als te laag over. Een aantal grootaandeelhouders, waaronder Delta Lloyd, verwerpt het bod. Zij wijzen op de strategische waarde van Tognum, en met name op de sterke productontwikkeling, die over enkele jaren haar vruchten zal afwerpen. Diverse banken, waaronder WestLB  verwachten dat het bod zal worden verhoogd naar 27,50 euro.

De sprinter

Het kan dus nog interessant zijn om Tognum te kopen op de huidige koers. Het bod van Daimler/Rolls Royce is zoals gezegd 24 euro in cash. Dit legt een bodem onder de koers. Een interessante manier om van een verhoogd bod te profiteren is het kopen van de ING Tognum Sprinter Long met een stoploss van 19 euro. Het financieringniveau is 17,20 euro. De Isin code van deze sprinter is NL0009618321. Bij een verhoging van het bod naar bijvoorbeeld 28 euro binnen 60 dagen zal de sprinter een koers van 10,70 euro kunnen bereiken tegen een huidige koers van  8,30 euro.

De feiten op een rijtje:

Tognum AG
Huidige koers 25,10 euro   
Cash bod van 24,00 euro door Daimler/Rolls Royce
Bod afgewezen door belangrijkste aandeelhouders Tognum als “Te laag”
Mogelijke verhoging bod
Neerwaarts risico beperkt door cash bod

Mercurius Vermogensbeheer baseert deze blog op publiek beschikbare informatie van betrouwbaar geachte bronnen. Deze blog vormt geen algemene koopaanbeveling. Beleggers zijn zelf verantwoordelijk hun beslissing. Er kunnen geen rechten worden ontleent. Auteursrechten zijn voorbehouden aan Mercurius Vermogensbeheer. Mercurius Vermogensbeheer staat onder toezicht van de AFM en DNB. Mercurius Vermogensbeheer heeft positie in de ING Genzyme Sprinter Long  voor de meeste van haar cliënten.