De splitsing van TNT zal waarschijnlijk een jaar of langer op zich laten wachten, aldus analisten van ING. De analisten zijn echter nog steeds positief over de vooruitzichten van het aandeel TNT.

Analisten van ING gaan nog steeds uit van een positief scenario voor het aandeel TNT vanwege de opsplitsing van Mail en Express. De splitsing laat echter langer op zich wachten dan eerder was aangenomen, aldus het analistenteam. “Ik zie niet langer een splitsing in 6 maanden tijd, maar eerder in 12 maanden of langer,” zegt analist Axel Funhoff. TNT kondigde begin dit jaar aan dat Mail los wordt gemaakt van Express. Funhoff ziet drie zaken die een snellere opsplitsing in de weg staan.

Emissie

Volgens Funhoff moet TNT een emissie doen om een BBB+ rating te houden voor zowel Mail als Express. Om aan de eisen van de kredietbeoordelaars te voldoen “heeft een kleiner bedrijf een grote cashbuffer nodig,” legt de analist uit. Belangrijk is echter volgens Funhoff dat Mail een negatief eigen vermogen heeft bij een splitsing van het bedrijf. En een bedrijf met een negatief eigen vermogen mag niet naar de beurs worden gebracht, benadrukt Funhoff. Hij rekent dat er de komende 12 maanden 500-700 miljoen euro moet worden opgehaald met een emissie. “De cashflow van Mail heeft de groei van Express gefinancierd,” legt de analist uit, waardoor Mail extra kapitaal nodig heeft. Funhoff ziet de beursgang van Mail met een kapitaal van 250-400 miljoen euro nog steeds als het meest waarschijnlijke scenario.


Funhoff stelt dat het pensioenfonds, dat grotendeels bedoeld is voor de postactiviteiten, bij een split-up moet worden overgeheveld naar Mail. Dat is tijdrovend en moet in overleg gebeuren met de werknemersorganisaties en de beheerders, benadrukt de analist.


Een laatste punt dat de analist aanmerkt is de eventuele “regulatieve opheldering” bij de regering en de toezichthouder OPTA in het geval van een beursnotering van zowel Mail als Express. “Dat is een tijdrovend proces,” zegt Funhoff.

Tarieven hoger

Los van de splitsing verwacht Funhoff dat het 6 tot 12 maanden duurt voordat duidelijk is of TNT de prijzen voor postzegels mag verhogen. TNT kondigde aan de postzegelprijzen met 4,5 procent tot 0,46 euro te gaan verhogen. De regering moet hierover bepalen of er al dan niet sprake is van een “redelijk rendement.”

De koersdaling van TNT vandaag is volgens Funhoff "redelijk", gezien de mogelijk emissie. Het aandeel TNT heeft wat van de verliezen goedgemaakt en zakt 3,7 procent, waar de AEX 0,3 procent inlevert. Funhoff handhaaft zijn Buy advies en koersdoel van 27,00 euro.

Update 17:24:om extra informatie toe te voegen.

Door: Arne Petimezas, ABM Financial News.
Info@abmos.nl
Amsterdam: +31(0)20-845 40 59
Groningen: +31(0)50-711 39 93