Beleggers reageerden ongerust op roadmap van Ben Bernanke over het ten uitvoer brengen van de exit-strategie van de Fed. Wall Street moet meer dan een half procent inleveren na de bekendmaking van het plan.

Fed-voorzitter Ben Bernanke heeft vanmiddag in een brief aan het congres uiteen gezet hoe de Fed te werk kan gaan om het bijzonder ruime monetaire beleid te verkrappen. Bernanke deed, ten opzichte van de laatste zitting van de openmarkt commissie van de Fed, een kleine stap in de richting van het verhogen van de rentestand. Naast een uitspraak over de rentestand kondigde Bernanke het einde aan van twee noodmaatregelen aan. Daarnaast deed de Fed-voorzitter een aantal maatregelen uit de doeken die bedoeld zijn om excessieve reserves uit het systeem te halen, waaronder het betalen van rente over bankreserves - dat sterk werd benadrukt door Bernanke - en het instellen van termijndeposito's voor banken. Verder lichtte Bernanke toe hoe de centrale bank door middel van openmarkt operaties te werk kan gaan om de balans van de Fed weer terug te brengen naar meer normale niveaus.

Beleggers reageerden duidelijk ongerust op de statement van Bernanke. De Dow Jones, de S&P en de Nasdaq moesten alle drie een lichte winst prijs geven. Iets na de klok van vijf uur zijn de drie indices weggezakt naar een verlies van rond de 0,6 procent.


Noodmaatregelen

De eerste maatregelen in het kader van de exit-strategie, is het terugdraaien van een tweetal noodmaatregelen. De Term Auction Facility (TAF), een discontofaciliteit waarbij krediet via een veiling kan worden verkregen, vind voor het laatst plaats op 8 maart. De Term Asset-Backed Securities Loan (TALF), dat de markt voor gebundelde obligaties ondersteunt, wordt op 31 maart stopgezet.


Daarnaast is de Fed bezig om de duur van disconto's, waarmee banken aan reserves kunnen komen, te verkorten tot 28 dagen van 90 dagen. Ook wordt de spread tussen de discontorente en de federal funds rate – de 'normale' rente – binnen afzienbare tijd vergroot.


Bernanke schrijft dat deze maatregelen plaatsvinden in het kader van verbeterende omstandigheden op de financiële markten. De Fed-voorzitter benadrukt dat de plannen niet moeten worden gezien als een verandering in de verwachtingen waaraan het monetaire beleid ten grondslag ligt. De verwachtingen zijn hetzelfde als tijdens de zitting van de openmarkt commissie van de Fed in januari.


Rentestand

De Fed gaat er van uit dat “de economische omstandigheden, waaronder onderbezetting, lage trendmatige inflatie en stabiele inflatieverwachtingen, waarschijnlijk instaan voor een bijzonder lage federal funds rate.” Dat is dezelfde statement als die van de openmarkt commissie op 27 januari. Ditmaal voegde Bernanke echter toe dat “als het moment daar is, en het expansieve beleid tot wasdom is gekomen, de Fed het monetaire beleid gaat verkrappen om inflatoire druk te voorkomen.” Bernanke gaat verder door de maatregelen op te noemen waarmee de Fed reserves uit de financiële systeem kan halen. De Fed-voorzitter noemt onder andere het verkopen van effecten, hogere rente op bankreserves, het instellen van termijn deposito's van banken en reverse-repos (het verkopen en terugkopen van effecten op een bepaalde tijd onder voorafgesproken voorwaarden).


Reserves

De mate waarin de Fed bovenstaande maatregelen gaat doorvoeren, hangt af van de financiële en economische ontwikkelingen, aldus Bernanke. De Fed-voorzitter overweegt te beginnen met het op beperkte basis verminderen van reserves. Bernanke zei echter niet te verwachten dat de Fed op korte termijn de aanzienlijke voorraad aan effecten gaat verkopen. Zo'n openmarktoperatie zou pas plaats vinden in een latere fase, als er sprake is van duurzaam herstel van de economie. De centrale bank laat echter wel bepaalde type obligaties, waaronder Mortgage Backed Securities, maar geen staatsobligaties, aflopen.


Op de langere termijn moet de balans van de Fed weer krimpen tot niveaus van voor de kredietcrisis, aldus Bernanke.

Door: Arne Petimezas, ABM Financial News.
info@abmos.nl of +31(0)50-711 39 93